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飛鶴嬰兒奶粉賣不動了,“奶粉茅”的神話褪色?
2023-04-08 20:37:00來源: 野馬財經(jīng)

押寶成人奶粉能二次起飛嗎?

作者 | 蘇影


(相關(guān)資料圖)

編輯丨盧泳志

來源 | 野馬財經(jīng)

重返資本市場第4年,“奶粉一哥”沒能逃過業(yè)績下滑的命運。

在上周發(fā)布的年報里,中國飛鶴(6186.HK)交出最新成績單,營業(yè)總收入213.11億元,同比下降6.43%;年內(nèi)盈利49.48億元,同比減少28.45%。而這也是其赴港上市以來首次營收、凈利潤雙降。

在盈利能力下滑的背景下,中國飛鶴的品牌價值也受到影響。4月3日,胡潤研究院發(fā)布《2022胡潤品牌榜》,中國飛鶴下降47名,以135億元的品牌價值位列該榜單第100位,品牌價值降幅達(dá)56%。

來源:《2022胡潤品牌榜》

要知道,僅在兩年前,中國飛鶴的品牌價值還一度高達(dá)430億元。但資本市場的變化就在一瞬間,如今靠著“更適合中國寶寶體質(zhì)”打天下的冷友斌,手中還有哪些底牌?

“奶粉茅”上市第4年,營收、凈利潤雙降

我國乳品企業(yè)不少,但主攻嬰幼兒奶粉的知名企業(yè)卻并不多見。

2019年11月,在中國飛鶴第二次登陸資本市場的時候,它曾以超670億港元的市值成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

但中國飛鶴創(chuàng)下的記錄不止于此,此后其股價一路走高,4個月后,就以1179.2港元的市值超過同期市值1094.12港元的巨頭蒙牛乳業(yè)(2319.HK),坐上港股乳制品行業(yè)第一的王者之位。

之后,中國飛鶴交上上市后的首張成績單,實現(xiàn)營收約137.22億元,同比增長32.04%;凈利潤約39.35億元,同比增長75.47%。

來源:中國飛鶴年報

“我其實不太在意市值的高低,不然會干擾你的經(jīng)營動作。”中國飛鶴董事長冷友斌曾對外表示,財報亮眼,只能說明這段時間做的還可以,但我們的重點還是獲取消費者信任,這是很實際的一點。

當(dāng)年,中國飛鶴還有一項相當(dāng)矚目的數(shù)據(jù),即高達(dá)70%的毛利率,遠(yuǎn)高于同行貝因美(002570.SZ)、雅士利國際(1230.HK)等奶粉企業(yè),甚至超過了白酒名家金徽酒(603919.SH),一度向五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等白酒龍頭看齊。在此背景下,中國飛鶴在業(yè)內(nèi)有了“奶粉茅”的稱號。

對此,中國飛鶴表示,公司毛利率增加主要是因為高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列在2019年的銷售占比有所增加,而其在集團(tuán)所有產(chǎn)品系列中有著相對較高的毛利率。

隨后2020年和2021年,中國飛鶴的業(yè)績依舊有著穩(wěn)定的表現(xiàn),營業(yè)收入逐年走高,毛利率也維持在70%以上的高位。

不過,進(jìn)入2022年,“奶粉茅”似乎遇到了瓶頸。年內(nèi)營收減少6.43%至213.11億元,凈利潤也下降28.45%至49.48億元。同期,其銷售毛利率則為65.5%,較2021年的70.3%減少4.8個百分點。這是中國飛鶴上市4年來首次收獲“雙降”的成績單。

來源:罐頭圖庫

分產(chǎn)品來看,2022年,飛鶴旗下嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品和營養(yǎng)補(bǔ)充品兩項業(yè)績均在下降,僅包括成人奶粉、液態(tài)奶、米粉輔食產(chǎn)品等在內(nèi)的其它乳制品銷售額有所提升,但后者在上市公司總營收中占比僅為5.4%,尚未能在關(guān)鍵時刻起到力挽狂瀾的作用。

中國飛鶴在年報中總結(jié),中國內(nèi)地出生率下降、實施“新鮮”戰(zhàn)略嚴(yán)控分銷渠道,降低“星飛帆”等產(chǎn)品的渠道庫存以及行業(yè)競爭不斷加劇,是集團(tuán)收益下滑的主要原因。

獨立乳業(yè)分析師宋亮此前在接受《第一財經(jīng)》采訪時也提到了上述觀點,他認(rèn)為,造成2022年奶粉行業(yè)進(jìn)一步下行的原因,一方面是由于新出生人口持續(xù)下行,帶來市場總量的持續(xù)萎縮,但不少奶粉企業(yè)錯判了局勢,依然采取了較為激進(jìn)的定價和市場策略;另一方面,2022年各地此起彼伏的疫情,也對經(jīng)濟(jì)和奶粉行業(yè)都帶來了較大的沖擊。

宋亮表示,隨著疫情的放開,經(jīng)濟(jì)會持續(xù)向好,對于人口出生和母嬰消費會有所提振,但整體恢復(fù)還需要時間。比如前兩年受到疫情影響,造成了一部分生育需求被延后,但放開后因新冠感染人數(shù)增加,這一部分需求并不會馬上釋放,生育率回升可能也要在2024年甚至更長時間才能看到。

市值蒸發(fā)超1500億,“黑龍江首富”如何破局?

中國飛鶴始建于1962年,前身是黑龍江農(nóng)墾總局下屬的趙光農(nóng)場老八乳品廠。7年后,冷友斌出生,他從小在趙光農(nóng)場長大,家里養(yǎng)牛,給趙光農(nóng)場交奶。

冷友斌在后來回憶中提到,如果從家里養(yǎng)牛開始算的話,他做乳品行業(yè)已經(jīng)快40年了。

事實上,冷友斌的職業(yè)生涯也是從趙光農(nóng)場開始的,最早當(dāng)通訊員,后被單位送到上海學(xué)習(xí)。1990年左右,學(xué)成歸來的冷友斌成了農(nóng)場的技術(shù)員,后憑著出色的工作表現(xiàn),一年后,他被提升至副廠長,1992年底,冷友斌進(jìn)一步升到廠長。

2001年,冷友斌掌舵十年的乳品廠在黑龍江農(nóng)墾系統(tǒng)里已經(jīng)有了一定的知名度,銷售額在3500萬元-4000萬元之間,在農(nóng)墾系統(tǒng)的67家企業(yè)里排第二,在全國排十幾位。

來源:罐頭圖庫

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2001年4月,農(nóng)墾系統(tǒng)決定成立完達(dá)山集團(tuán),和上海光明乳業(yè)(600597.SH)及內(nèi)蒙古伊利乳業(yè)(600887.SH)競爭,實現(xiàn)全國布局。當(dāng)時,趙光農(nóng)場也在并入之列。

為了留住“飛鶴”品牌,冷友斌接下了企業(yè)1400萬元的負(fù)債,帶著員工到克東縣乳品廠另起爐灶,開始二次創(chuàng)業(yè)之旅。“飛鶴的真正發(fā)展和崛起是在二次創(chuàng)業(yè)中”,冷友斌表示。

二次創(chuàng)業(yè)的中國飛鶴,擺在眼前的最大難關(guān)就是流動性問題。為籌措資金,2003年,飛鶴選擇在美國上市。2006年,在冷友斌的推動下,融到資金的飛鶴在克東和甘南建了兩座萬頭牧場,實現(xiàn)奶源自控。正是這次決策,在后來的關(guān)鍵時刻救了飛鶴。

2008年9月16日,“毒奶粉”事件爆發(fā),《新聞聯(lián)播》通報了22家企業(yè)69個批次產(chǎn)品檢出含量不同的三聚氰胺,國產(chǎn)品牌陷入信任危急,自控奶源的飛鶴成了國產(chǎn)企業(yè)中的幸存者。

但此次事件對國產(chǎn)奶粉企業(yè)依然帶來了不可磨滅的沖擊,智研咨詢報告顯示,2008年后國產(chǎn)奶粉市場份額快速下滑,由2008年的70%銳減到2015年的30%。

到了2016年,飛鶴市場占有率僅為4%,也落后于國內(nèi)品牌如貝因美、伊利。

來源:智研咨詢報告

在此背景下,飛鶴提出新戰(zhàn)略,針對高消費人群推出超高端“星飛帆”產(chǎn)品系列,并請來了國際巨星章子怡做代言,將“更適合中國寶寶體質(zhì)的奶粉”這一slogan推向全國。

來源:罐頭圖庫

2018年,找準(zhǔn)定位的飛鶴在56歲這一年終于迎來黃金期,以104億元的收入成為中國首家破百億的奶粉企業(yè)。次年,中國飛鶴成功登陸港交所,成為首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。時間來到2021年,中國飛鶴的股價在20天內(nèi)一路狂飆,一度漲至23.66港元/股,總市值突破2000億港元大關(guān),冷友斌一舉登上黑龍江首富的寶座。

此后,中國飛鶴的股價卻轉(zhuǎn)入下降趨勢,截至4月6日收盤,報收5.87港元/股,總市值532.31億港元,較巔峰時刻已經(jīng)跌去了近75%,市值減少超1500億港元。

不過,作為國產(chǎn)“奶粉一哥”,中國飛鶴依然是備受機(jī)構(gòu)投資者青睞的“香餑餑”,Wind數(shù)據(jù)顯示,截至目前,中國飛鶴共有216家機(jī)構(gòu)投資者,包括瑞銀香港、花旗銀行、匯豐銀行、摩根大通、中金公司、富途證券等一眾境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)均位于其股東之列。

有業(yè)內(nèi)人士表示,股票市場是映射實體經(jīng)濟(jì)的晴雨表,機(jī)構(gòu)投資者的參與程度是影響證券市場的風(fēng)向標(biāo)。在收入下滑、盈利能力降低的背景下,機(jī)構(gòu)投資者必將會對公司價值重新進(jìn)行評估,而他們后續(xù)增加或減持的行為則將引起股價波動,對更多投資者的持股信心產(chǎn)生影響。再疊加上市公司近期股價持續(xù)走低,如何穩(wěn)住數(shù)以百計的機(jī)構(gòu)投資者,也是資本市場留給冷友斌的一道題。

押寶“成人奶粉”,飛鶴能二次“起飛”嗎?

事實上,面對近幾年的行業(yè)趨勢變化,主攻嬰幼兒奶粉的中國飛鶴也在升級和調(diào)整。冷友斌深知,在人口出生率持續(xù)走低的背景下,市場更加關(guān)注飛鶴能否成功打造第二增長曲線。

因此,2022年8月,冷友斌在做客央廣網(wǎng)《中上協(xié)會客廳》時介紹,現(xiàn)在我們生產(chǎn)0-12歲的奶粉,未來我們要做3-12歲的、再未來我們要做成人的功能性配方奶粉,做到100歲,也就是覆蓋人的全生命周期。再至2022年年底,中國飛鶴進(jìn)一步提出,發(fā)力成人奶粉,是飛鶴的第二次“起飛”。

據(jù)官網(wǎng)介紹,目前中國飛鶴在成人奶粉領(lǐng)域主要布局了三款產(chǎn)品,分別是金裝1962、經(jīng)典愛本和金裝愛本,每款產(chǎn)品又區(qū)分幾大類型,面向青少年補(bǔ)鈣補(bǔ)鋅,中老年人預(yù)防心腦血管疾病、骨質(zhì)疏松、糖尿病等不同人群。

來源:罐頭圖庫

2022年,我國成人奶粉的市場規(guī)模為200億左右,同比增長11.1%,雖然僅為嬰幼兒配方奶粉超2000億市場規(guī)模的十分之一,但從受眾群來看,成人奶粉的潛在用戶要遠(yuǎn)高于嬰幼兒奶粉。

當(dāng)前,我國60歲及以上老年人已超2.5億人。一方面,中老年人作為成人奶粉的主要消費者,群體數(shù)量正日益龐大,特別是對于部分住院患者和康復(fù)期患者來說,易消化、好吸收的奶粉是為家人提供營養(yǎng)支持的必需品。另一方面,隨著養(yǎng)生潮流的風(fēng)靡,當(dāng)代年輕人也越來越重視養(yǎng)生,部分80后、90后也逐漸表現(xiàn)出對成人奶粉的選購熱情。

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,從年齡層的分布來看,目前我國成人奶粉消費人群主要還是80后為主,31-40歲的占比最大,占比達(dá)31.97%;其中30歲以上的人群占比為71.99%。從市場占有率來看,伊利長期位列行業(yè)第一,2021年市占率為16.3%,君樂寶以市占率7.2%位居第二,而認(rèn)養(yǎng)一頭牛則以5.8%的市占率位居第三。

來源:華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院

此外,相較于國內(nèi),國外成人奶粉的發(fā)展時間更早,目前已進(jìn)入相對成熟階段,因此如美可卓、渥康、哈納斯、澳得瑞、貝蘭多等一系列進(jìn)口成人奶粉品牌也紛紛入局,搶占市場。

盡管如此,質(zhì)量良莠不齊、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,依然是影響消費者信心,制約整個成人奶粉行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的困境。在此背景下,后發(fā)進(jìn)場的中國飛鶴能否在該領(lǐng)域行穩(wěn)致遠(yuǎn),則更加依賴掌舵人冷友斌的戰(zhàn)略部署和公司在產(chǎn)品品類上的精細(xì)化創(chuàng)新。

宋亮曾對《新京報》預(yù)測,中老年奶粉從基礎(chǔ)營養(yǎng)向?qū)I(yè)營養(yǎng)轉(zhuǎn)變將是必然趨勢,目前用于專業(yè)營養(yǎng)補(bǔ)充等功能的中老年奶粉處于市場藍(lán)海。隨著配方增多,建議國家盡快建立中老年配方奶粉標(biāo)準(zhǔn),行業(yè)從低級同質(zhì)化競爭向?qū)I(yè)營養(yǎng)快速調(diào)整,消費者正確教育也要跟上,以解決消費者信心不足問題。

對于中國飛鶴來說,依托“成人奶粉”打造第二增長曲線的成功與否,也將影響著市場對其品牌價值的進(jìn)一步判斷。

您買過中國飛鶴的產(chǎn)品嗎?對于中國飛鶴品牌價值下跌一事,您怎么看?歡迎評論區(qū)聊一聊。

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