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全球今熱點:國君宏觀點評美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù):強數(shù)據(jù)難掩弱趨勢
2023-04-08 18:37:33來源: 金融界

導(dǎo)讀

美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略超預(yù)期,顯示勞動力市場仍有一定韌性,但已經(jīng)出現(xiàn)走弱跡象,供需缺口可能正在快速收窄。我們?nèi)匀活A(yù)計美國最快年中附近將陷入溫和衰退,美債收益率在二季度短暫小幅上升后,仍將重回下行趨勢,貴金屬仍具有較強配置機會。

正文


(資料圖)

美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略超預(yù)期,顯示勞動力市場仍有一定韌性,但已經(jīng)出現(xiàn)走弱跡象,供需缺口正在快速收斂。

(1)美國3月新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬,略超市場預(yù)期的23萬,失業(yè)率下降0.1個百分點至3.5%,顯示勞動力市場仍有一定韌性。就業(yè)數(shù)據(jù)的調(diào)查期為包含12日的當周,所以銀行危機可能尚未在就業(yè)數(shù)據(jù)中充分體現(xiàn)。分行業(yè)來看,新增就業(yè)仍主要集中在休閑酒店、教育醫(yī)療等受益于疫后復(fù)蘇、且對利率不敏感的非周期性行業(yè),而建筑業(yè)、金融活動等新增就業(yè)均已轉(zhuǎn)負。

(2)從趨勢上看,勞動力市場已經(jīng)出現(xiàn)走弱跡象,新增非農(nóng)就業(yè)重回30萬以下,較一二月明顯走弱,為2020年12月以來的新低,同時平均周工時也下降至34.4小時,已經(jīng)與疫情前基本持平。

(3)勞動力市場需求可能正在快速降溫,供需缺口快速收窄。美國2月職位空缺率大幅下降0.4個百分點至6.0%,職位空缺數(shù)下降63萬至993萬,為2021年6月以來新低,同時勞動力市場缺口也大幅下降87萬至400萬,為2021年10月以來的新低。此外,3月勞動參與率繼續(xù)回升0.1個百分點至62.6%,已經(jīng)連續(xù)上升了四個月。顯示勞動力市場的供需缺口正在快速改善。

(4)時薪環(huán)比增速回升0.1個百分點至0.3%,基本符合市場預(yù)期,顯示勞動力市場仍有一定韌性的背景下,工資仍有一定粘性。

基準情形下,我們?nèi)匀活A(yù)計美國最快年中附近將陷入溫和衰退。當前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性衰退的特征,在快速加息的背景下,固定資產(chǎn)投資、商品消費、生產(chǎn)等領(lǐng)域都已經(jīng)陷入到萎縮狀態(tài),勞動力市場和服務(wù)消費是僅存的兩大仍在擴張的領(lǐng)域,是美國經(jīng)濟最后的兩大堡壘,而這兩大領(lǐng)域都跟疫后復(fù)蘇有關(guān),都享受了疫后的復(fù)蘇紅利。

對于服務(wù)消費,最近幾個季度的強勁,很大程度上是受益于疫后的服務(wù)業(yè)修復(fù),但近期服務(wù)消費已經(jīng)基本恢復(fù)至疫情前趨勢值,增速也已基本降至疫情前水平,顯示疫后修復(fù)的紅利已經(jīng)基本消退。往后看,在高利率環(huán)境下,居民資產(chǎn)負債表仍在走弱,儲蓄率也正在緩慢回升,收入增速也在逐步放緩,對消費的支撐作用都在走弱。因此我們預(yù)計服務(wù)消費增速仍然將繼續(xù)下滑,甚至不排除轉(zhuǎn)負的可能性。

對于勞動力市場,其強勁的根基在于疫后服務(wù)業(yè)的快速修復(fù),后續(xù)伴隨著服務(wù)消費的走弱,預(yù)計勞動力市場也將繼續(xù)降溫。

市場當前對聯(lián)儲加息(或后續(xù)降息)預(yù)期可能過于樂觀,市場預(yù)期年底政策利率將降至4.5%,與聯(lián)儲的預(yù)期指引和通脹粘性均有明顯背離,因此我們預(yù)計市場在二季度可能重新定價聯(lián)儲,短期內(nèi)美債收益率可能有一定上行壓力,但年中附近,在聯(lián)儲加息預(yù)期見頂以及衰退預(yù)期的強化之下,預(yù)計美債收益率仍將重回下行趨勢。

風(fēng)險提示:通脹粘性超預(yù)期,系統(tǒng)性金融風(fēng)險蔓延。

來源:券商研報精選

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