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作者：譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

上周至今市場輿論錯(cuò)綜復(fù)雜，情緒化與炒作性渲染而起，事態(tài)與預(yù)期發(fā)生顛覆性導(dǎo)向存在某些主觀布局值得警惕，信息之間夾雜更多政策策劃或行情指向不容忽略。其中惠譽(yù)對美國評級下降、美國就業(yè)熱波動性、美聯(lián)儲9月不加息等，真真假假之間存在故縱炒作與煽動情緒嫌疑，意在力促美元貶值、引起美股下跌，但是否改變美國邏輯與周期本質(zhì)呢？其中目的指向才是關(guān)鍵階段的重要擺布之疑。

一方面是美元方向定力十分明朗，迂回之間造勢未來或是重點(diǎn)。今年至今美指上限節(jié)制在105點(diǎn)，包括近期美股有利因素十分顯著，美指上行節(jié)制力在102.8點(diǎn)附近，此時(shí)行情意在后市則是美元走勢的關(guān)鍵。期間美國就業(yè)帶來的積極因素之重點(diǎn)，無論失業(yè)率或就業(yè)數(shù)都是美國就業(yè)穩(wěn)健之局面。尤其就業(yè)人數(shù)增加超乎尋常，其中就業(yè)崗位布局來自企業(yè)利潤率和收益率是關(guān)鍵。畢竟美國制造業(yè)PMI低于50%分水指數(shù)，但耐用品和工廠訂單則依然高出預(yù)估水平，進(jìn)而生產(chǎn)力水平預(yù)示美國生產(chǎn)基礎(chǔ)位于周期調(diào)節(jié)之中，這并不代表美國經(jīng)濟(jì)不景氣，反之經(jīng)濟(jì)階段消化庫存或積淀未來生產(chǎn)潛力已然表明美國制造業(yè)周期因素為主，并非是產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能與產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)的變化。尤其美國服務(wù)業(yè)PMI依然保持50點(diǎn)線上水平，這不僅是美國新經(jīng)濟(jì)的窗口標(biāo)志，更是美國就業(yè)穩(wěn)定重要的背景與邏輯。

由此美國經(jīng)濟(jì)邏輯與周期昭示美國消費(fèi)與財(cái)富效應(yīng)現(xiàn)實(shí)與前景，進(jìn)而美國消費(fèi)者信心指數(shù)一直保持基本穩(wěn)定，咨商會前瞻性消費(fèi)預(yù)示穩(wěn)定前景，密西根現(xiàn)實(shí)消費(fèi)指標(biāo)保持穩(wěn)定向上，這是美國通脹壓力之下特別之處，其展現(xiàn)的是美國宏觀調(diào)控防御性和準(zhǔn)備性周期與邏輯的精準(zhǔn)規(guī)劃。尤其目前股市上漲與國債收益率上揚(yáng)更凸顯美國收入穩(wěn)定，進(jìn)而房屋價(jià)格高企不下、購房熱情依然如故、薪資增長變化不大，美國經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)歷歷在目，這也是美國官方否定美國經(jīng)濟(jì)衰退，或者目前抵制惠譽(yù)評級機(jī)構(gòu)下調(diào)美國評級不真實(shí)或數(shù)據(jù)滯后事實(shí)現(xiàn)狀。美國薪資增速維持偏強(qiáng)，最新7月時(shí)薪環(huán)比增0.4%，持平于前值的0.4%，高于市場預(yù)期的0.3%；7月非農(nóng)時(shí)薪同比增4.4%，高于前值的4.2%，持平于預(yù)期的4.2%；趨勢預(yù)期的時(shí)薪3個(gè)月年化增速為4.9%，較上半年年化增速4.2%小幅回升。美國失業(yè)率低和薪資偏強(qiáng)是現(xiàn)實(shí)。按上述道理，美元升值是必然，但是美元并未快速升值，反之貶值傾向與表現(xiàn)十分清晰，截至目前美指105-99點(diǎn)區(qū)間波動，對標(biāo)上述經(jīng)濟(jì)狀況脫節(jié)明顯存在，美元國家基本國策與技術(shù)基本定力決定美元貶值趨勢，進(jìn)而技術(shù)發(fā)揮、情緒炒作以及外圍擺布行情都是美元貶值不容忽略的配套策略與發(fā)揮能量。年初至今，美元貶值1.94%（103點(diǎn)開局和現(xiàn)時(shí)101點(diǎn)）就是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)而美元不升之精典所在。

另一方面美股技術(shù)調(diào)節(jié)階段為主，價(jià)值與價(jià)格之間交錯(cuò)是趨勢。除上述經(jīng)濟(jì)與匯率之外，美國股市迂回與支撐更是美元走勢的底氣與貶值的膽量。美國股市上漲超預(yù)期是歲末年初預(yù)測的對比之差，截止目前為止美國三大股指上漲已經(jīng)分別達(dá)到10%以上，其中6月美股技術(shù)性熊市結(jié)束、技術(shù)性牛市開啟應(yīng)該是美股長周期布局與技術(shù)策劃的重要背景與邏輯。年初至今，美國三大股指分別上漲5.78%（道指）、31.6%（納指）、16.21%（標(biāo)普），這些價(jià)格表現(xiàn)背后的企業(yè)價(jià)值才是上漲基礎(chǔ)與實(shí)力。上半年美國上市企業(yè)財(cái)報(bào)80%以上企業(yè)盈利是重點(diǎn)，雖然每次預(yù)期發(fā)布之前都是悲觀，但實(shí)際業(yè)績彰顯美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力與地位。其中美國5大科技公司已經(jīng)擴(kuò)展為7大龍頭企業(yè)，其模式與組合效應(yīng)凸顯科技+實(shí)體的新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)意與創(chuàng)新成果。尤其蘋果公司市值與收益率、英偉達(dá)芯片價(jià)值與覆蓋率更突顯美國新科技與新產(chǎn)品的融合與創(chuàng)舉。今年6月蘋果成為首家市值達(dá)到3萬億美元企業(yè)，在其財(cái)報(bào)中，蘋果雖然連續(xù)第三個(gè)財(cái)季營收下滑，并預(yù)測當(dāng)季表現(xiàn)也不會有太大差別，但最終該公司利潤并未急劇下滑，目前依然保持全球排位水平不變。另外英偉達(dá)第一季度3月23日的芯片巨頭總市值6822.4億美元，超過股神巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋躍升為美國市值第5大上市公司，當(dāng)時(shí)股價(jià)漲超90%。

美國企業(yè)強(qiáng)的規(guī)劃性從科技創(chuàng)新入手，尤其國家規(guī)劃早在奧巴馬總統(tǒng)時(shí)代就開始，美國高端制造業(yè)合作伙伴計(jì)劃是目前美國科技創(chuàng)新產(chǎn)能與新經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)。目前我們制造業(yè)的認(rèn)知不是制造業(yè)回流美國，美國制造業(yè)一直是美國經(jīng)濟(jì)的核心競爭力，美國制造業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)不是去工業(yè)化，而是再工業(yè)化，這才是美國《重振美國制造業(yè)框架》、《制造業(yè)促進(jìn)法案》一直推進(jìn)的美國企業(yè)強(qiáng)的背景與邏輯設(shè)計(jì)進(jìn)程。所以股市價(jià)值的宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)劃對企業(yè)成長與繁榮是核心要素，美國一直先于國際化引領(lǐng)與指導(dǎo)，市場化布局在于制度與機(jī)制站位、全球化戰(zhàn)略在于順應(yīng)美國利益基礎(chǔ)與結(jié)構(gòu)、企業(yè)化規(guī)劃利在收益價(jià)值與利潤壟斷乃掠奪性競爭。相比較期間美國技術(shù)周期恰好對癥美國企業(yè)發(fā)展節(jié)奏與效率，因此從2016年美國繁榮周期開啟一直至今，美股上漲趨勢從15000（道指）起步，期間漲漲落落直線上至36000點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來是40000點(diǎn)目標(biāo)與指向。特別是今天市場關(guān)注令人大跌眼鏡之舉，即加拿大機(jī)構(gòu)預(yù)測未來11年美股漲兩倍，未來標(biāo)普500指數(shù)高點(diǎn)直指14000點(diǎn)。這就是加拿大皇家銀行資本市場技術(shù)策略師羅伯特·斯盧默認(rèn)為，今年美國股市反彈可能是一個(gè)更大的長期牛市周期的一部分，預(yù)計(jì)到2034年，美國標(biāo)普500指數(shù)有望升至14000點(diǎn)?；仡?016年開始上漲趨勢可能正在股市站穩(wěn)腳跟，美國股市長期趨勢是積極的，基本符合16至18年周期刺激2030年代中期進(jìn)一步上漲。預(yù)計(jì)2034年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)達(dá)到14000點(diǎn)的漲幅達(dá)209%。美國股市價(jià)值規(guī)劃值得關(guān)注價(jià)格上漲潛力與動能。

目前市場復(fù)雜紛繁的信息、爭論與預(yù)期是美元資金與資產(chǎn)價(jià)格尋求自我定力與方向至重要時(shí)段，美聯(lián)儲加息方向不變，但價(jià)格與區(qū)間之間迂回將是美聯(lián)儲加息必要的陪襯與保護(hù)性數(shù)據(jù)與導(dǎo)向，美元有備而來才是預(yù)判前景趨勢的參數(shù)與權(quán)衡的考量角度。

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