4月25日,A股收跌0.3%,超4000家下跌。雖然今日指數(shù)跌的不多,但大盤的走勢已讓投資者十分難受,甚至讓大家想起去年今日,A股大跌5%,近千股跌停。
在短短一周內,A股抹去4月的全部漲幅,原本看似剛要啟動的牛市突然熄火。港股同樣受到外資抑制,北向資金持續(xù)流出,大市為何走的如此割據(jù)?
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兩個主要原因導致了現(xiàn)在的局面,公募基金和外資似乎走在截然不同的道路上。
首先,公募基金的調倉導致盤面變得分裂。每當A股進入公募大調倉階段時,走勢都會變得十分波動,被公募減倉的板塊可能直接陷入熊市。反之亦然,減持后資金流向的板塊逆市而行。
今日,電新板塊與AI呈現(xiàn)兩極分化。許多新能源板塊中小市值公司股價創(chuàng)近一年多以來的新低。與此相反,AI板塊個股再創(chuàng)新高。似乎在印證著一種現(xiàn)象,當新能源跌倒,AI就吃飽?
由于AI板塊的市值仍然較小,新能源市值占比較大,這導致AI上漲無法抵消新能源下跌拖累指數(shù)。
昨日,我們討論了一季度公募基金流向,計算機板塊和電力設備的基金重倉變化呈現(xiàn)對稱,TMT環(huán)比增倉4.3%,而電力設備環(huán)比減倉3%。
基金經理們的持倉已全部披露,不少基金經理的持倉已從新能源轉向計算機,或從其他今年景氣度不佳的行業(yè)切換至TMT。當前新能源板塊面臨著需求下滑,宏觀因素不利,都抑制了新能源的估值。
然而,在基金重倉電新板塊比例仍高的背景下,低迷的新能源可能要面臨更多調倉切換,現(xiàn)階段近似于A股公募基金大調倉前的局面。
當市場出現(xiàn)貫穿全年的新主題時,公募基金就會舍棄景氣度不佳的行業(yè),進行大調倉換股換行業(yè)。目前,AI板塊的市值仍然較低,對于規(guī)模較小的基金來說,是一個比較好的博弈選擇。
在公募基金大調倉階段,這也是基金經理們最激進的時刻,爭奪排名。基金經理可能會All in一個板塊,管理的產品持倉完全相同。目前億出現(xiàn)這樣的情況。
去年,我們在公募基金抱團新能源最火熱時提到過一位最激進的經理,海富通的呂越超,全倉all in新能源。到了今年,持倉大幅調整變成全倉AI。當下公募基金抱團TMT板塊的趨勢愈發(fā)明顯。
從基金凈值來看,呂越超應該是在3月中旬開始調倉至AI。在調倉至AI之后,基金凈值收益大幅反彈。今年以來已創(chuàng)下18%的收益,基金排名已擠進百名之內。
當然,基金經理抱團能為基民創(chuàng)造收益是好事。但要警惕抱團最后可能帶來一場大幅的過山車。
從呂越超的季度表現(xiàn)中能看出,all in后若行業(yè)出現(xiàn)牛市,排名確實會跑的很靠前。
當行業(yè)回撤時,基金排名幾乎是墊底的存在,這詮釋了公募基金抱團的極端。當行業(yè)beta來臨時,抱團All in固然爽,但當估值回落時,不及時的撤退可能會遭受大幅回撤反噬。
這正是當前許多百億以內公募基金的縮影,大家都想搶排名,打出名聲擴大規(guī)模,那就唯有All in抱團?
另一方面,近期抑制A股和港股的因素是,美聯(lián)儲加息周期將要延長,外資轉為謹慎的態(tài)度。
由于上周美國和歐洲的經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然強勁,美國工資增長已超過通脹增長水平,這意味著美聯(lián)儲加息周期可能仍要延長。
此前,市場普遍預期5月是美聯(lián)儲最后一次加息,最快在年底轉為降息。然而,歐美強勁的經濟數(shù)據(jù)打破了市場的樂觀預期,美聯(lián)儲在5月加息的基礎上,可能還有1-2次的加息。
在美好的預期受挫后,近一周非美元資產呈現(xiàn)貶值壓力。
外資的謹慎,給港股都帶來阻力。尤其是在騰訊、阿里、美團都面臨大股東減持的港股。在大股東的抑制下,本應與美股關聯(lián)性很強的恒指,在四月盡顯疲弱。
結語
臨近經濟會議,市場在預期有降息的空間,這可能會使得A股和港股走勢不一樣。一邊受降息的推動,在內資定價權上偏弱的港股,上升空間仍受美元加息和大股東減持的抑制。
雖然經濟上的恢復不如想象中快,但二季度復蘇也踏上正軌了。然而,上證50和創(chuàng)業(yè)板都跌至年內低點,股市何時復蘇?
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