8月9日開盤，理想股價(jià)跌超8%。

這個(gè)結(jié)果不是理想想要的，也不是股民想看到的。畢竟，這與理想剛剛發(fā)布二季度亮眼財(cái)報(bào)、該公司2023年以來持續(xù)攀升的銷量成績(jī)，以及李想屢屢高調(diào)發(fā)言，有些背道而馳。

二季度財(cái)報(bào)“歷史最佳”：連續(xù)三季度盈利

(相關(guān)資料圖)

有人說，2023年第二季度財(cái)報(bào)，是理想自上市以來的最佳季度表現(xiàn)。

據(jù)悉，該公司營(yíng)收規(guī)模在今年一季度基礎(chǔ)上再次達(dá)到歷史新高；其毛利率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，甚至超過了特斯拉；凈利潤(rùn)表現(xiàn)也非?？捎^，比上季度有了明顯的提升。

具體來看，今年二季度，理想的收入、凈利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流等多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史記錄，總收入達(dá)286.5億元，同比增長(zhǎng)228.1%，凈利潤(rùn)達(dá)23.1億元，自由現(xiàn)金流達(dá)96.2億元。

圖源：理想公告截圖

在此我們重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)數(shù)據(jù)：一是凈利潤(rùn)；二是毛利率。

毫無疑問，到今年二季度為止，理想已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，其第二季度的凈利潤(rùn)環(huán)比增加了147.4%。根據(jù)相關(guān)分析：理想二季度凈利潤(rùn)高達(dá)23億元，與以往最高十億以內(nèi)的凈利潤(rùn)完全不再一個(gè)量級(jí)上，超的夸張。

在毛利率方面，理想二季度銷售毛利率達(dá)到21%，連續(xù)第二個(gè)季度超過特斯拉；公司毛利率為21.8%，相比一季度環(huán)比提升。

李想曾說到：20%毛利率對(duì)于直營(yíng)企業(yè)來說是最低的健康財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。如此看來，二季度理想的毛利率已然達(dá)到了李想期望的健康狀態(tài)。

且值得注意的是，理想此財(cái)報(bào)一出，眾人已疲于將其與此前同為造車新勢(shì)力第一梯隊(duì)的蔚來和小鵬做對(duì)比，而是把理想拉到特斯拉和比亞迪的身邊，試圖一較高下。

這對(duì)理想來說，屬實(shí)是以往不曾有過的待遇。這或許也從側(cè)面反映出，如今的理想，在一部分人的心中，已然擺脫了“新勢(shì)力”的標(biāo)簽，逐漸進(jìn)入頭部車企陣營(yíng)。

然而，理想財(cái)報(bào)“張燈結(jié)彩”，其股市卻一片新綠。8月8日收盤，理想股價(jià)跌超2%；8月9日開盤，理想股價(jià)更是“一瀉千里”，一度跌超8%。

這是為何？

“盈利早有預(yù)期，并不足為奇”

蓋世汽車研究院認(rèn)為，理想能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)盈利，市場(chǎng)是早有預(yù)期的。

新能源車企實(shí)現(xiàn)盈利最重要的原因之一便是成本控制，這一點(diǎn)，不斷壓縮成本空間的比亞迪和特斯拉都是很好的例子。理想盈利的優(yōu)勢(shì)，也在于其更低的成本。

蓋世汽車研究院分析師表示，理想徑直押寶增程，且增程電池小，成本要比純電低2-3萬。理想更為明顯的低成本優(yōu)勢(shì)，讓其實(shí)現(xiàn)盈利變得順理成章。

據(jù)悉，增程式電動(dòng)汽車動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)由電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)/發(fā)電機(jī)系統(tǒng)、功率分配裝置、動(dòng)力電池組成。和純電動(dòng)汽車相比，增程式電動(dòng)汽車節(jié)省出將近一半電池成本。和插電式混動(dòng)汽車相比，增程式電動(dòng)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)與變速箱成本又便宜很多。

以理想ONE為例，這款中大型SUV售價(jià)34.98萬元，其搭載的增程器是一臺(tái)東安1.2T 三缸發(fā)動(dòng)機(jī)，配備結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單生產(chǎn)成本較低的電動(dòng)車單速變速箱，其電池容量為40.5kWh的寧德時(shí)代三元鋰電池，純電續(xù)航是188公里。

對(duì)比處于30萬元同一價(jià)位的比亞迪純電動(dòng)SUV唐數(shù)據(jù)，唐EV搭載的刀片電池容量達(dá)到108.8kWh，純電續(xù)航達(dá)到635公里。

圖源：理想

相關(guān)分析顯示，按照寧德時(shí)代單體電池出貨平均價(jià)格800元/kWh計(jì)算，理想ONE單車電池成本約為3.24萬元。根據(jù)2021年比亞迪刀片電池價(jià)格750/kWh元計(jì)算，唐EV電池成本為8.16萬元。

相比之下，理想ONE節(jié)省出將近5萬元電池成本。在此基礎(chǔ)上，理想ONE采用的1.2T增程發(fā)動(dòng)機(jī)成本大約在2600元左右。在電機(jī)布局相同的情況下，一輛理想ONE動(dòng)力技術(shù)成本遠(yuǎn)比一輛純電動(dòng)SUV唐低很多。

但需要提及的是，理想增程之路并非長(zhǎng)久之計(jì)。按照理想的規(guī)劃，其今年四季度將正式開啟純電之路，推出旗下首款對(duì)應(yīng)的旗艦產(chǎn)品。但身處競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的另一條賽道，在與更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的貼身肉搏中，理想能不能繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，沒有人能輕易斷言。

蓋世汽車研究院認(rèn)為，四季度理想純電車型銷量能否走俏，很大程度上取決于該款車的定價(jià)區(qū)間是否夠低。

但根據(jù)理想二季度電話會(huì)議內(nèi)容，該公司首款5C純電超級(jí)旗艦車型理想MEGA，將于今年年底發(fā)布。理想表示，MEGA將成為50萬元以上銷量第一的新爆品。

銷量“起飛”帶動(dòng)短暫市場(chǎng)情緒，但恐難以持久

此外，理想一直引以為傲的銷量成績(jī)，也是成為其股市看衰的原因之一。

理想被認(rèn)為從“蔚小理”中“單飛”，或許正是因?yàn)檫@家車企逐漸在銷量維度與其他兩者拉開差距。

2023年二季度，理想實(shí)現(xiàn)了多個(gè)交付里程碑。其中，其6月完成超過3萬輛月交付，第二季度總交付量達(dá)86,533輛，是去年同期的3倍，今年上半年的交付量也已經(jīng)超過2022全年總和。

7月初，理想交付了第40萬輛理想汽車，并且自2019年12月正式交付以來，歷時(shí)42個(gè)月，成為國(guó)內(nèi)最快達(dá)成40萬輛交付的造車新勢(shì)力，其中第30萬輛交付到第40萬輛交付用時(shí)不到4個(gè)月。其7月的交付量也再創(chuàng)新高，達(dá)到34,134輛，累計(jì)交付突破43萬。

而與此同時(shí)，此前同為造車新勢(shì)力的蔚來，還在慶祝其7月銷量突破兩萬輛的階段性勝利，并且還在面對(duì)年銷目標(biāo)或難以完成，以及ES6單一主力車型難當(dāng)下半年銷量大任的質(zhì)疑。小鵬也還剛剛擺脫月銷幾千臺(tái)的“魔咒”，逐漸恢復(fù)到月銷破一萬輛的狀態(tài)。

圖源：理想

作為對(duì)比，從銷量維度上看，蔚小理確實(shí)不可同日而語。理想的銷量已經(jīng)開始“振翅起飛”，逐漸飛出蔚小理陣營(yíng)?！皟?yōu)秀的人是自知的”，理想便是如此。進(jìn)入2023年，理想不斷拉來同行銷量做對(duì)比，襯托之下，理想的周銷量成績(jī)更加亮眼了。

在高節(jié)奏、高交付量的不斷沖擊下，市場(chǎng)對(duì)于理想接下來的銷量數(shù)據(jù)更加抱有期待。

確實(shí)，對(duì)于接下來的第三季度，理想汽車給出了高達(dá)10萬輛的交付指引。但要知道，今年7月，理想汽車交付量為3.4萬輛，由此計(jì)算可知，今年8月和9月，理想汽車的交付量都維持在3萬輛水平，與7月相近。

而在此之前，理想汽車從今年1月份的1.5萬輛左右的交付量一路攀升，走出了一條十分漂亮的上升曲線。8月和9月可能出現(xiàn)的相對(duì)停滯，引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂。

有分析人士認(rèn)為，接下來，理想8、9月份的銷量環(huán)比增長(zhǎng)或非常有限，這在一定程度上觸發(fā)了市場(chǎng)情緒，再加上前段時(shí)間理想股價(jià)漲幅過大，利好出盡，種種因素疊加，導(dǎo)致理想股價(jià)暴跌。

對(duì)于交付目標(biāo)的下調(diào)，李想也作出了解釋。他表示：“業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)為今年制定了36萬輛的交付目標(biāo)，但在年初，我們考慮到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的問題，以及我們參考之前的成功企業(yè)，在組織變革時(shí)，都會(huì)為企業(yè)帶來2-3年的停滯增長(zhǎng)，所以公司下調(diào)了目標(biāo)，為30萬輛交付。但是從上半年的實(shí)際結(jié)果來看，組織升級(jí)并沒有帶來效率的下降，實(shí)際上帶來了非常顯著的增長(zhǎng)?！?/p>

此外，目前理想汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)似乎遇到麻煩。

根據(jù)電話會(huì)議，理想總裁兼總工程師馬東輝表示：“（理想）主要的瓶頸在零部件的供應(yīng)環(huán)節(jié)。這主要是因?yàn)樾枨笙啾饶瓿踔贫ǖ哪繕?biāo)有所提升。雖然我們?cè)诙径纫呀?jīng)制定了提升產(chǎn)能的策略和規(guī)劃，但還需要一段時(shí)間來達(dá)成。目前，零部件產(chǎn)線也還在調(diào)試和驗(yàn)證當(dāng)中，需要一點(diǎn)準(zhǔn)備時(shí)間，但是很快就可以釋放出新的產(chǎn)能，我們還是有很強(qiáng)的信心，今年全年可以達(dá)到制定的銷量目標(biāo)?！?/p>

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