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緊急降息!央媽 出手救市
2023-08-16 11:08:10來源: 葉檀財(cái)經(jīng)

文/葉檀財(cái)經(jīng)


(資料圖片僅供參考)

王五的微信群在(8月15日)下午1點(diǎn)半左右,股市加速下跌逼近前期低點(diǎn)時(shí),彈出了一條消息:北向資金流出的更多了,已經(jīng)超出100億元了。

王五在群里回復(fù)到,7月份的數(shù)據(jù)感覺也不太及預(yù)期。

中國(guó)1~7月固定資產(chǎn)投資同比增加3.4%,預(yù)期值為3.9%,前值為3.8%;中國(guó)7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增加2.5%,預(yù)期為5.3%,前置為3.1%。

這意思是,投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)度是略低于市場(chǎng)的預(yù)期,且消費(fèi)信心的恢復(fù)也仍然需要更長(zhǎng)的時(shí)間來進(jìn)行修復(fù)。

另外國(guó)家統(tǒng)計(jì)局宣布,自今年8月份開始,全國(guó)青年人等分年齡段的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率將暫停發(fā)布。

來源:央廣網(wǎng)

數(shù)據(jù)背后說明了什么?

用7月24日高層會(huì)議的話來講就是:當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn),主要是國(guó)內(nèi)需求不足,一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多,外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。

因此,我們要用一些非常規(guī)手段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行救助,使得經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)到正常軌道上。

中國(guó)央行8月15日消息:

“為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響,維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,其當(dāng)天開展4010億元(人民幣,下同)1年期MLF(中期借貸便利)和2040億元7天期逆回購(gòu)操作。
中標(biāo)利率分別為2.5%、1.80%,上次分別為2.65%、1.90%,此次分別下降15個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)?!?

解讀一下。

這就是說,央媽毫無征兆的降息放水了。

要知道,央媽在6月份剛剛下調(diào)了1年期MLF、7天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn),所以,市場(chǎng)普遍預(yù)期央媽短期內(nèi)再度下調(diào)MLF的可能性較小。

央媽這次不僅出招了,而且是放大招:下調(diào)了1年期MLF利率15個(gè)基點(diǎn),較6月份下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)多出了5個(gè)基點(diǎn),大超市場(chǎng)預(yù)期!

另外,根據(jù)LPR的“MLF+基點(diǎn)”報(bào)價(jià)機(jī)制,后續(xù)LPR降息的概率也大大增加,不僅有助于降低企業(yè)的融資成本,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。

這也將有助于降低家庭的房貸利率,促進(jìn)房地產(chǎn)的復(fù)蘇回暖,增加家庭的消費(fèi)意愿。

央媽,為了恢復(fù)市場(chǎng)信心、修復(fù)消費(fèi)預(yù)期,真是操碎了心。

數(shù)據(jù)來源:央行網(wǎng)站

央媽放水救市,本質(zhì)上是希望市場(chǎng)能夠有合理的流動(dòng)性,有較好的融資成本,進(jìn)而帶動(dòng)全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的全面恢復(fù)。

只不過,央媽放水過程中可能會(huì)帶來2個(gè)全新挑戰(zhàn),分別是貨幣層面的人民幣貶值、實(shí)體層面的融資成本分化。

先講下,央媽放水帶來的第一個(gè)挑戰(zhàn),貨幣層面的人民幣貶值。

貨幣本質(zhì)上也是一種金融資產(chǎn),每個(gè)國(guó)家的貨幣不同,背后所代表的價(jià)值也不盡相同。好比美國(guó)貨幣和委內(nèi)瑞拉貨幣的價(jià)值就完全不同。

投資者雖然有國(guó)界,但資金卻又往往是逐利的,跨國(guó)界的。

貨幣在國(guó)家信用背書前提下,哪種貨幣利息(利潤(rùn))高,資金就會(huì)拋售低利息的貨幣,買入高利息的貨幣。

舉個(gè)例子。

國(guó)內(nèi)牢牢守住金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的前提,地方城鎮(zhèn)銀行的7天通知存款利率是1.8%左右,而國(guó)有大行的7天通知存款利率是1.3%左右,甚至已經(jīng)沒有額度。

如果是你,你會(huì)怎么選擇?大概率是要把錢存在地方城鎮(zhèn)銀行,享受1.8%的利息。

因?yàn)樵诶卫问刈〗鹑谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線前,按100萬來計(jì)算,地方銀行7天通知存款(類活期存款)存一年有利息1.8萬元。

而國(guó)有大行一年的活期基本是零頭(上文所述7天通知存款無份額,按照活期計(jì)算),中間相差了近1.8萬元,夠你買3個(gè)iPhone14手機(jī)了,能不香嗎?

同樣,貨幣也是這樣的道理。

在國(guó)家信用有保證的前提下,哪個(gè)國(guó)家的貨幣利息高,資金就愿意流向這個(gè)國(guó)家。

美元在2022年3月份首次加息以來,持續(xù)11次的加息,已經(jīng)把美國(guó)聯(lián)邦基金利率(類似活期存款的利率)推高至5.25%~5.50%區(qū)間。

受此影響,美國(guó)10年期國(guó)債收益率也從之前的比中國(guó)10年期國(guó)債收益率低接近2.5個(gè)點(diǎn),到當(dāng)下的比中國(guó)10年期國(guó)債收益率高接近1.0個(gè)點(diǎn)。

上述周期內(nèi),人民幣基本處于緩慢降息、降準(zhǔn)的狀態(tài),五年期存款基本在2.75%附近,活期利率則在0.3%左右,比美元存款低了接近5個(gè)點(diǎn)。

總結(jié)一下就是,央媽放水使得國(guó)內(nèi)貨幣的利率大幅低于美國(guó)貨幣的利率,使得國(guó)際資本為了高息收入,紛紛賣出人民幣、買入美元,給人民幣貶值帶來了新的挑戰(zhàn)。

接下來講下,央媽放水帶來的第二個(gè)挑戰(zhàn),實(shí)體層面的融資成本分化。

央媽放水,并不是面向老百姓直接發(fā)錢,而是通過調(diào)降銀行的借貸成本,讓企業(yè)、個(gè)人能夠借到低成本的資金,進(jìn)而活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

不過實(shí)際操作中,銀行在放貸過程,會(huì)對(duì)不同資質(zhì)的企業(yè)、個(gè)人進(jìn)行審查,并根據(jù)其信用資質(zhì)發(fā)放不同額度、不同成本的資金。

這個(gè)理解起來不難。

就好比,我們買房申請(qǐng)房貸時(shí),企事業(yè)單位的購(gòu)房者往往能夠有更低房貸利率,而自由職業(yè)者的房貸利率往往要上浮50個(gè)基點(diǎn)、100個(gè)基點(diǎn)甚至更高。

企業(yè)也一樣,民營(yíng)企業(yè)即使在貨幣寬松的環(huán)境下也很難拿到與國(guó)企同樣的貸款利率,這時(shí)就不得不鋌而走險(xiǎn),借民間貸、借美元貸。

可是,令人痛心的是民營(yíng)企業(yè)拿到的高息民間貸、甚至美元貸背后又有不少銀行低息資金的影子,也就是俗說的“轉(zhuǎn)貸”,只不過更加隱蔽了。

舉一個(gè)中國(guó)新聞周刊報(bào)道過的案例。

2009年初,廣西柳州市公職人員覃國(guó)友的一名從事房產(chǎn)生意的民企企業(yè)家朋友王某某,生意上遇到了資金緊張、貸款困難的情況。
王某某得知覃有多套閑置房產(chǎn)用于出租,就告知覃,把房產(chǎn)只用于出租是資源浪費(fèi)。
王某某勸覃國(guó)友將房產(chǎn)抵押給銀行從中獲得貸款,然后將貸款轉(zhuǎn)借給他,承諾每年給予覃國(guó)友50%的利息。
2009年至2013年,覃先后以其本人及其女兒的名義,以購(gòu)買挖掘機(jī)為由分4次向廣西鹿寨農(nóng)村合作銀行貸款(合計(jì)305萬元)。
然后將所貸款項(xiàng)借給王某某和張某某二人,并收取利息。經(jīng)查,覃國(guó)友通過高利轉(zhuǎn)貸方式共牟利119萬余元。

這種行為,本質(zhì)也是一種資金“空轉(zhuǎn)”,嚴(yán)重干擾了正常的金融活動(dòng)。

總結(jié)一下就是:央媽放水,資金是越來越多了,成本是越來越低了??墒?,一部分資金依然很難流到真正需要錢的地方,相反是流到了不太需要錢的地方,給實(shí)體融資帶來了新的挑戰(zhàn)。

最后我個(gè)人覺得,央媽放水救市,保證了整個(gè)宏觀市場(chǎng)的合理寬松,也為整個(gè)貨幣高效率的周轉(zhuǎn)流動(dòng)奠定了政策基石。

當(dāng)然,我們也應(yīng)該想辦法,在微觀上盡可能地解決市場(chǎng)各個(gè)參與者的融資成本差異的問題,盡可能地使得國(guó)企、民企、正常就業(yè)人員、靈活就業(yè)人員的融資成本在同一起跑線。

如此,企業(yè)能夠激發(fā)更大的潛力;人員能夠更快的恢復(fù)信心;錢也會(huì)生生不息、創(chuàng)造更多的GDP,推動(dòng)通脹溫和上漲,支撐人民幣有序波動(dòng)。

相信,我們的經(jīng)濟(jì)也一定會(huì)加速恢復(fù),股市也一定會(huì)迎來慢牛長(zhǎng)牛。

(免責(zé)聲明:本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析,不構(gòu)成投資建議,請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。)

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