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文｜銀箭財(cái)經(jīng)

洽洽食品，在2023年開(kāi)年第一場(chǎng)考試中，考砸了。

4月25日晚間，洽洽食品公布了2023年Q1財(cái)報(bào)，和2022年報(bào)中平穩(wěn)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)截然相反，第一季度的營(yíng)收和利潤(rùn)都出現(xiàn)了不同程度的下降。

總營(yíng)收13.36億元，同比下降6.73%，歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降14.35%。與此同時(shí)，這也是自2019年以來(lái)，首次出現(xiàn)第一季度業(yè)績(jī)下滑的情況。

為什么在以穩(wěn)健的姿態(tài)熬過(guò)疫情寒冬后，洽洽食品反而有些“撐不住”了？

兩年漲價(jià)兩輪，止不住成本對(duì)利潤(rùn)的侵蝕

綜合過(guò)去幾年間的財(cái)報(bào)信息，其實(shí)在2022年第一季度，洽洽食品就已經(jīng)表露出了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲態(tài)。

在2021年Q1，洽洽食品總營(yíng)收增幅為20.22%，歸母凈利潤(rùn)增幅為32.70%。而到了2022年Q1，總營(yíng)收增幅只剩下3.86%，歸母凈利潤(rùn)增幅也降至5.15%。

不過(guò)在當(dāng)時(shí)，休閑零食行業(yè)內(nèi)普遍出現(xiàn)了業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的情況。例如頭部企業(yè)中，除了良品鋪?zhàn)?、?lái)伊份還保持著較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)佣汲霈F(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙降的情況。

探究其中原因，無(wú)外乎都是受到了疫情的影響。不僅消費(fèi)市場(chǎng)陷入短暫低迷，在企業(yè)內(nèi)部，也面臨著食品原材料漲價(jià)導(dǎo)致成本上揚(yáng)、物流倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用增加、終端配送成本猛增等經(jīng)營(yíng)壓力。

然而到了2023年的第一季度，疫情的影響已經(jīng)基本消除，消費(fèi)市場(chǎng)也在偶爾的“報(bào)復(fù)性”沖動(dòng)消費(fèi)浪潮下，爆發(fā)出了積攢多年的活力。去年表現(xiàn)欠佳的鹽津鋪?zhàn)?，在今年第一季度直接拿出了總營(yíng)收增長(zhǎng)55.37%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)81.67%的成績(jī)單。

即便是負(fù)面新聞不斷，產(chǎn)品形象大不如前的三只松鼠，在總營(yíng)收下降38.48%的同時(shí)，也收獲了18.73%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。唯一能在“考砸”這件事上和洽洽食品相提并論的，大概也只有營(yíng)收下滑7.8%，利潤(rùn)下滑23.04%的來(lái)伊份。

只不過(guò)，作為“難兄難弟”，來(lái)伊份營(yíng)收利潤(rùn)雙降的主要原因，是大量開(kāi)店和拓展渠道帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本壓力。而洽洽食品在第一季度栽跟頭的原因大概有兩個(gè)，其中一個(gè)，很可能是因?yàn)闊o(wú)法壓制生產(chǎn)成本的上漲。

從2019年2022年，洽洽食品的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度，分別為42.3%、30.73%、15.35%、5.1%。明顯能夠看出，自2021年起，洽洽食品的利潤(rùn)就開(kāi)始承受壓力。

壓力的主要來(lái)源，還是在于疫情期間各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本的增長(zhǎng)。根據(jù)年報(bào)信息，2021年洽洽食品營(yíng)業(yè)成本40.73億元，同比上漲13.05%，2022年?duì)I業(yè)成本46.83億元，同比上漲15%。

在此前發(fā)布的2022年財(cái)報(bào)中，洽洽食品更是披露了具體的成本增長(zhǎng)幅度。其核心產(chǎn)品葵花籽和堅(jiān)果，生產(chǎn)成本同比增長(zhǎng)了16.12%和16.64%。

與之相應(yīng)的，2021年10月、2022年8月，洽洽食品連續(xù)兩次對(duì)旗下產(chǎn)品進(jìn)行了價(jià)格上調(diào)，漲幅分別約為8%、3.8%。連續(xù)兩次漲價(jià)都沒(méi)能止住成本對(duì)利潤(rùn)的侵蝕，如果2023年后幾個(gè)季度延續(xù)了第一季度的利潤(rùn)壓力，很難說(shuō)今年是否會(huì)再一次漲價(jià)，徹底進(jìn)而陷入惡性循環(huán)。

盡管產(chǎn)品漲價(jià)挽回了洽洽食品的利潤(rùn)，但也使得洽洽食品旗下某些單品的價(jià)格，已經(jīng)超過(guò)了同行競(jìng)品。例如近期曾有投資者在深交所互動(dòng)平臺(tái)上咨詢(xún)董秘，聲稱(chēng)其在三線城市小超市中發(fā)現(xiàn)，同樣8.9元的價(jià)格，洽洽原味瓜子只有150克，而老街口的卻是500克裝。

盡管在漲價(jià)的同時(shí)，洽洽食品的整體銷(xiāo)量依舊保持增長(zhǎng)，但考慮到洽洽食品84.62%的分銷(xiāo)渠道都集中在經(jīng)銷(xiāo)商手中，漲價(jià)帶來(lái)的消費(fèi)熱度下降并不明顯。隨著直營(yíng)店、電商等渠道的占比增長(zhǎng)，洽洽食品遲早要直面C端消費(fèi)市場(chǎng)的反饋，今年第一季度的業(yè)績(jī)下滑，或許就是一種征兆。

而另一個(gè)原因，則很可能是跨界投資。直白來(lái)講，就是做白酒。

為百億目標(biāo)大肆跨界，賣(mài)瓜子不如做投資？

洽洽食品在白酒賽道的布局，可以追溯到2021年12月。

彼時(shí)，洽洽食品的實(shí)控人陳先保成立了江洽食品有限公司，到2022年4月，在其基礎(chǔ)上又在貴州成立了江洽酒業(yè)有限公司，并于隨后改名為貴州萬(wàn)師酒業(yè)有限公司。

與此同時(shí)，2022年9月份，江洽食品增資入股貴州酣客君臺(tái)酒業(yè)有限公司，以51%的持股份額成為第一大股東。根據(jù)公司注冊(cè)資本來(lái)計(jì)算，這先后兩次的白酒布局，前期投入大概在2億元。

同樣是跨界做白酒，相較于其他企業(yè)動(dòng)輒十億、百億的投資手筆，洽洽食品的動(dòng)作更像是在小心翼翼地試水。而且結(jié)合同時(shí)期的股價(jià)表現(xiàn)，在近些年以“沾酒就漲”為財(cái)富密碼的環(huán)境下，投資市場(chǎng)似乎對(duì)洽洽食品做白酒并沒(méi)有太大期望。

2022年4月至6月，洽洽食品的股價(jià)一度徘徊于50元至57元區(qū)間，然而從7月開(kāi)始進(jìn)入震蕩下滑，并在月底跌破50元。盡管8月上旬經(jīng)歷了短暫提振，依舊沒(méi)能止住下滑態(tài)勢(shì)，在10月25日跌破40元，以39.7元收盤(pán)，成就近一年最低點(diǎn)。

通過(guò)天眼查可以看到，在2023年Q1財(cái)報(bào)發(fā)布后的27日，雖然洽洽食品已經(jīng)基本止住業(yè)績(jī)下滑帶來(lái)的股市震蕩，但依舊徘徊在40元左右。

對(duì)比同時(shí)期入局白酒的全聚德，在2022年底因跨界銷(xiāo)售白酒，半個(gè)多月時(shí)間里股價(jià)近乎翻倍，市值更是暴漲了37億元左右。盡管全聚德也因此被交易所盯上，最終以4次異常波動(dòng)為由停牌整整一周，開(kāi)盤(pán)后更是直接跌停，但至少白酒基因已然深入人心。

可以認(rèn)為，由于白酒產(chǎn)業(yè)獨(dú)立于上市體系之外，洽洽食品不僅沒(méi)有沾到白酒的財(cái)富密碼，在白酒的長(zhǎng)周期投資下，很可能也會(huì)進(jìn)一步加大經(jīng)營(yíng)成本的增長(zhǎng)，最終影響到2023年Q1的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

更值得警惕的是，在休閑零食營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的情況下，為了實(shí)現(xiàn)2020年定下的“百億目標(biāo)”，類(lèi)似于白酒賽道的跨界投資也在持續(xù)增多。就像是近些年，洽洽食品嘗試入局飲料賽道的“維力多”。

這也導(dǎo)致了，洽洽食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)，很可能正在面臨被投資業(yè)務(wù)所超越的風(fēng)險(xiǎn)。

仔細(xì)觀察2023年Q1財(cái)報(bào)，洽洽食品的投資現(xiàn)金流高達(dá)6.89億元，同比增長(zhǎng)了172.33%。同時(shí)期內(nèi)，A股休閑食品板塊的同類(lèi)企業(yè)中，洽洽食品也是該數(shù)據(jù)最高的企業(yè)，遠(yuǎn)超第二名甘源食品的1.92億元。

通過(guò)投資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流凈額變高，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)而言固然是一件好事，但洽洽食品今年第一季度中，通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的現(xiàn)金流為-2億元，同比降低156.41%。經(jīng)過(guò)不完全對(duì)比，這一數(shù)據(jù)也是同類(lèi)上市企業(yè)中，墊底的存在。

這也不得不令人擔(dān)憂(yōu)，洽洽食品是否會(huì)被迫成為一家“投資公司”，休閑零食的主營(yíng)業(yè)務(wù)反而成為“副業(yè)”？

畢竟，洽洽食品2022年99.38%的營(yíng)業(yè)收入都來(lái)自休閑零食。在傳統(tǒng)瓜子炒貨正在被烘焙類(lèi)糕點(diǎn)和堅(jiān)果追趕超越的市場(chǎng)環(huán)境下，洽洽食品營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題越發(fā)尖銳。

也希望，老字號(hào)的洽洽食品，真的知道自己在做什么吧。

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