21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者胡天姣 家俊輝 深圳報道 多個新興經(jīng)濟體宣布計劃使用本幣結(jié)算，全球主要貨幣美元光芒正在減弱。

綜合多家媒體報道，4月，中國與巴西可以本幣進(jìn)行貿(mào)易，用人民幣兌換雷亞爾。3月，上海石油天然氣交易中心發(fā)布消息，中國海油與法國道達(dá)爾能源完成國內(nèi)首單以人民幣結(jié)算的進(jìn)口液化天然氣（LNG）采購交易。

美元作為全球外匯儲備的份額在20年間逐步下降，由72%下降至60%以下。

【資料圖】

但“去美元化”可能并不局限在某一特定貨幣將預(yù)期平分秋色的二元結(jié)果，它更有可能促成一個多元化貨幣生態(tài)。

那么，多元化貨幣生態(tài)是否能夠更健康、更為穩(wěn)定？通向之路還有多遠(yuǎn)？

多個新興經(jīng)濟體在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域推進(jìn)“去美元”化

2022年烏克蘭危機以來，新興經(jīng)濟體“去美元化”加速。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前各經(jīng)濟體“去美元化”主要集中在貨幣結(jié)算領(lǐng)域，以擴大本幣在貿(mào)易與投資中的使用為目標(biāo)，部分經(jīng)濟體也已開始討論在本國的國際儲備貨幣中逐步增加“非美元”貨幣占比。

3月29日，巴西政府表示已與中國達(dá)成協(xié)議，可以本幣開展貿(mào)易結(jié)算。巴西稱期待此舉能夠降低成本，促進(jìn)更大的雙邊貿(mào)易并推動擴大投資。

在過去15年內(nèi)，中國已取代美國成為巴西最大貿(mào)易伙伴。根據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年中巴雙邊貿(mào)易額為1417.9億美元，同比增長4.9%。此外，巴西是中國在拉美最大的投資接受國，且主要集中在高壓輸電線路與是有開采領(lǐng)域。

中巴貿(mào)易結(jié)算基礎(chǔ)從美元轉(zhuǎn)向人民幣-雷亞爾，只是日益增長“去美元”趨勢中的一例。此前中國與俄羅斯、土耳其、巴基斯坦等國家都建立了類似的貨幣結(jié)算渠道。

東盟國家希望在跨境貿(mào)易和投資中更多使用本幣，以便保障經(jīng)濟穩(wěn)定，減少高通脹等產(chǎn)生的溢出效應(yīng)對地區(qū)的沖擊，同時減少對美元的依賴。

通常情況下，美聯(lián)儲等央行貨幣政策突然轉(zhuǎn)向時常引起亞洲與拉美新興市場經(jīng)濟波動。

今年4月，印度和馬來西亞宣布同意用印度盧比進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。去年7月，印度央行宣布建立用于國際貿(mào)易的印度盧比結(jié)算機制。

今年3月末，在東盟財長和央行行長會議上，東盟各成員國同意在地區(qū)內(nèi)加強本地貨幣使用，并減少在跨境貿(mào)易和投資中對當(dāng)前國際主要貨幣的依賴，以更好應(yīng)對全球性危機。此外，東盟國家討論擴大現(xiàn)有的本地貨幣清算機制。

今年初的世界經(jīng)濟論壇上，沙特阿拉伯官員表示，該國愿意考慮以非美元貨幣結(jié)算石油貿(mào)易，這也是沙特48年來首次對美元以外的貨幣交易表現(xiàn)出開放態(tài)度。同期，在拉美和加勒比國家共同體第七屆峰會上，巴西與阿根廷兩國總統(tǒng)聯(lián)合宣布，兩國正研究發(fā)起南美洲共同貨幣，以提高應(yīng)對外部沖擊的能力。此外，伊朗外匯市場去年7月啟動伊朗里亞爾/俄羅斯盧布貨幣交易。

需要指出的是，除結(jié)算外，央行外匯儲備也成為“去美元化”重要領(lǐng)域。俄羅斯央行目前正不斷減持美元在其國際儲備中的份額。而在去年4月，以色列央行將加元、澳元、日元和人民幣首次納入其外匯儲備。

與此同時，受美聯(lián)儲持續(xù)加息的影響，美債收益率去年以來快速攀升導(dǎo)致美債價格大幅回落，多國政府加速減持美債。

“去美元化”也可以被視為對美元作為安全避風(fēng)港的信心喪失的表現(xiàn)，以及對尋求黃金和其他貨幣等替代資產(chǎn)安全的偏好。世界黃金協(xié)會去年發(fā)布一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在接受調(diào)查的57家央行中，有80%預(yù)計將在明年擴大黃金儲備，尤其是新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的央行。

“新興經(jīng)濟體尋求多元化的貨幣配置，是出于流動性、盈利性和安全性等因素的綜合考量?！敝姓\信國際主權(quán)與國際評級部分析師王家璐在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時稱。其表示，隨著俄烏地緣爭端等影響持續(xù)發(fā)酵，更多國家尋求多元化的貨幣配置。俄烏地緣爭端期間，美國通過其主導(dǎo)的全球金融系統(tǒng)對俄羅斯進(jìn)行金融制裁，顯示了美元儲備的不可靠性，“去美元化”是出于國家金融安全的考量。

此外，俄烏地緣爭端后的能源格局變化，也是促進(jìn)各國解綁美元的重要因素。

從美元的自身信用來看，王家璐稱，在美國債務(wù)高企、經(jīng)濟增速放緩的背景下，債務(wù)上限的不斷突破損害了該國政府信用，近期銀行業(yè)危機也對于美元和美債作為安全資產(chǎn)的地位構(gòu)成一定沖擊。同時，隨著美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，美債估值或有所修復(fù)，但從長期來看，美元的國際地位將有所弱化，本輪美元上行周期結(jié)束后，可能會有更多的國家考慮去美元化。

“冰凍三尺，非一日之寒。”FXTM富拓特約分析師黃俊對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，可以將去美元化分可為四個重要階段：2008年次貸危機后、2022年3月烏克蘭危機爆發(fā)后、2022整年美聯(lián)儲快速加息，多個經(jīng)濟體參與到“去美元化”進(jìn)程，形成多點開花之勢。

黃俊表示，快速加息促使美元成本大增。若美聯(lián)儲能從“利”出發(fā)，降息降低美元成本，大多數(shù)國家在慣性下仍可能回歸使用美元。只是降息后美國如何控通脹，是另一個關(guān)鍵問題。

“去美元化”進(jìn)程或?qū)⒓铀?

王家璐稱，“逆全球化”趨勢導(dǎo)致美元的作用有所削弱，美元在世界范圍內(nèi)的需求將不斷縮減，其中包括貿(mào)易和投資結(jié)算，亦包括避險和貨幣儲備的需求。此外，其他國家貨幣的崛起將導(dǎo)致“去美元化”進(jìn)程有所加速。

但“去美元化”可能是一個長期的過程。美元目前仍是各央行普遍持有的儲備貨幣，也是國際貿(mào)易中使用最廣泛的貨幣。美國國債市場也仍然是世界上最大、流動性最強的債券市場。

不過，在各經(jīng)濟體央行持有的美元儲備數(shù)量方面，美元已不如往昔。國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，近20年來，美元在全球儲備貨幣中的占比已由72%下降至約59%。

根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，人民幣、澳元、加拿大元、瑞典克朗和韓元承接了美元儲備減少的部分。

全球主要經(jīng)濟體央行外儲變動/圖表來源：IMF

IMF認(rèn)為有兩個因素可能有助于解釋向這組貨幣的轉(zhuǎn)移：這些貨幣結(jié)合了較高的回報和相對較低的波動性；新的金融技術(shù)，如自動做市商和自動流動性管理系統(tǒng)，使交易較小經(jīng)濟體的貨幣更加便宜和容易。

“全球外匯市場仍然集中在少數(shù)幾種貨幣上，美元占主導(dǎo)地位?！眹H清算銀行（BIS）在去年12月發(fā)布的報告中稱，交易中以美元為一方的日均成交額為6.6萬億美元，較2019年增長14%，與總成交額的變化相一致。BIS數(shù)據(jù)顯示，美元參與了全球近90%的外匯交易，使其成為外匯市場上交易量最大的單一貨幣。而在即期、遠(yuǎn)期和互換市場上，至少85%的交易是以美元作為交易。

按幣種劃分的外匯交易額/圖表來源：BIS

BIS表示，美元作用在某種程度上一直縮小的領(lǐng)域是官方外匯儲備。美元的地位在短期內(nèi)不太可能減弱，對美元主導(dǎo)地位的近期挑戰(zhàn)似乎有限。但長遠(yuǎn)看，美元的國際地位受到挑戰(zhàn)的風(fēng)險更大，挑戰(zhàn)包括：歐洲一體化可能的加強、中國的持續(xù)快速增長與不斷變化的支付環(huán)境。

王家璐認(rèn)為，近年來，美國財政實力惡化、債務(wù)上限的不斷突破將持續(xù)侵蝕美元的信用基礎(chǔ)，伴隨美國地緣地位的相對走弱以及經(jīng)濟陷入滯漲，美元的信用基礎(chǔ)已經(jīng)有所弱化。同時，美元周期的大幅波動，對全球非美經(jīng)濟體產(chǎn)生顯著的負(fù)面溢出效應(yīng)，俄烏沖突后能源格局的變化將加速“去美元化”進(jìn)程。

一種怎樣可能的全球多元貨幣體系

在過去兩個世紀(jì)中，國際貨幣體系經(jīng)歷了數(shù)次轉(zhuǎn)型，從金本位制轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗撵`活匯率制度。然而，國際貨幣體系始終由單一貨幣主導(dǎo)。

那么，全球多元貨幣體系是可能的嗎？

王家璐認(rèn)為，相比于當(dāng)前美元主導(dǎo)貨幣生態(tài)，多元化貨幣體系能夠在一定程度上穩(wěn)定地提供國際清償能力，不會因為單一貨幣的波動引發(fā)系統(tǒng)性危機，有助于各國金融穩(wěn)定性的提升。

不過，分散的貨幣體系也將降低全球貿(mào)易和資金的流動效率，對于本幣的穩(wěn)定性提出了更高的要求。同時，雙邊貿(mào)易協(xié)定和貨幣聯(lián)盟有賴于雙邊和多邊合作的穩(wěn)定，政治局勢的變化也成為影響幣值的重要變量。

黃俊認(rèn)為取代美元中心貨幣的關(guān)鍵是原油的購買權(quán)。在1971年布雷頓森林體系瓦解后，美元一度讓世界感到不信任。后來依靠在軍事安全領(lǐng)域和中東國家的互補，成功使美元和原油掛鉤，強化了美元地位，建立起當(dāng)前的美元貨幣體系。

“石油美元”的建立是美元國際化的關(guān)鍵一步。作為世界第一大石油出口國，沙特是“石油美元”體系的重要支柱，即把美元作為石油的單一定價貨幣。當(dāng)前，全球石油貿(mào)易仍有80%用美元結(jié)算。

由此，若石油和美元部分解綁，將加速國際貨幣多元化的進(jìn)程。

“權(quán)利與義務(wù)相對等?！秉S俊說，在多元化貨幣的世界中需要關(guān)注權(quán)利和義務(wù)之間如何平衡，如何保障世界的整體安全，如何協(xié)調(diào)各種矛盾，均有待智慧解決。

對于多元化貨幣生態(tài)中的合作協(xié)同的可能性，在黃俊看來，權(quán)利分配的公平性成為最關(guān)鍵的問題?！罢驹诓煌囊暯牵瑢降睦斫饪赡苣限@北轍?！逼浞Q，退一步說，當(dāng)前達(dá)成各方一致的方案，未來并不一定獲得完全共識。

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