2月CPI同比上漲1%,環(huán)比下行0.5%,為2021年3月以來最大的單月跌幅。2022年與2023年春節(jié)跨期是CPI同比回落的重要原因之一,但偏低的CPI是否預(yù)示著需求依舊沒有恢復(fù)到疫情前的水平以及潛在的通縮即將到來?
(資料圖)
3月9日國家統(tǒng)計(jì)局公布2月全國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù),CPI同比上漲1%,環(huán)比下行0.5%,為2021年3月以來最大的單月跌幅。核心CPI環(huán)比下行0.2%,較前一月0.4%回落0.6個(gè)百分點(diǎn),這意味著除食品外的消費(fèi)正在放緩。
2022年與2023年春節(jié)跨期是CPI同比回落的重要原因之一,但偏低的CPI是否預(yù)示著需求依舊沒有恢復(fù)到疫情前的水平以及潛在的通縮即將到來?我們認(rèn)為,盡管春節(jié)跨月等原因的確存在,但隨著疫情影響下的勞動(dòng)力在春節(jié)后重返工作崗位,供給逐漸充裕,需求增速不及供給恢復(fù)速度也是另外一個(gè)可能的原因。
從前期公布的PMI數(shù)據(jù)看,服務(wù)業(yè)PMI大幅好轉(zhuǎn),與現(xiàn)實(shí)情況基本相符,即人口流動(dòng)性好轉(zhuǎn)后,居民線下消費(fèi)快速回暖,餐飲旅游等行業(yè)逐步企穩(wěn)。近期出現(xiàn)了汽車降價(jià)帶來的購買潮,這說明需求依舊存在,只是被價(jià)格和前期收入壓制。從目前已有的數(shù)據(jù)看,雖然汽車整體銷量與2019年同期依舊存在缺口,但趨勢上正在逐步縮小。
從高頻數(shù)據(jù)觀察,消費(fèi)的復(fù)蘇并未如希望的那樣順利。從三十大中城市商品房成交情況可見一斑,一月春節(jié)期間成交量為965.56萬平方米,二月成交量為1018.75萬平方米。一百大中城市土地成交面積同樣偏低,其中既有春節(jié)期間成交量偏低的季節(jié)因素,但也有消費(fèi)者信心因素。
相較于實(shí)物消費(fèi),服務(wù)消費(fèi)的復(fù)蘇或許更為強(qiáng)勁,從電影票房上來看,得益于寬松的防疫政策以及今年多部制作精良的電影,今年春節(jié)期間電影票房表現(xiàn)是疫情以來最好,2021年春節(jié)(1-2月)票房合計(jì)約56億元,2022年春節(jié)票房合計(jì)約127億元,2023年春節(jié)票房合計(jì)約128億元,接近于2019年春節(jié)期間的133億元。考慮到已經(jīng)散去的疫情陰霾,未來一段時(shí)間電影的票房或正轉(zhuǎn)入逐漸疫情前的常態(tài)。
從另一方面看,CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期將為貨幣政策創(chuàng)造更多的空間,這降低了寬松政策導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。整體而言,依靠寬松的貨幣政策刺激需求且維持幣值穩(wěn)定的政策目標(biāo)在今年是可行的。
2月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比降1.4%,環(huán)比為0%。受上一年基數(shù)偏高影響,工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格同比仍延續(xù)回落趨勢,但是從絕對值的角度觀察,目前大宗商品價(jià)格依然處在高位,對下游制造業(yè)企業(yè)利潤依舊不利。伴隨企業(yè)部門去庫存周期接近尾聲以及節(jié)后大量勞動(dòng)力重返工作崗位,我們預(yù)計(jì)供給側(cè)會(huì)出現(xiàn)快速恢復(fù)(這個(gè)信號(hào)已經(jīng)在快速回暖的產(chǎn)能利用率中體現(xiàn)),這將導(dǎo)致大宗價(jià)格下行速度放緩。
從PPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看,主要拖累項(xiàng)為采掘業(yè)、耐用消費(fèi)品、加工業(yè)、原料業(yè),同比增長0.3%(前值2%)、-0.2%(0.3%)、-2.6%(-2.3%)、-1.3%(-0.1%)。輸入性因素推動(dòng)國內(nèi)石油行業(yè)相關(guān)價(jià)格上行,石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲1.7%,石油煤炭和其他燃料加工業(yè)上漲0.6%。未來一段時(shí)間,隨著“保交樓”、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落地,以及潛在的消費(fèi)提振落地后,若與供給的擴(kuò)大形成良性循環(huán),PPI有望延續(xù)回升趨勢。
美國方面,勞工部周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,美國2月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6%,低于前值的6.4%,同時(shí)也是2021年9月以來的最低增速。當(dāng)月CPI環(huán)比增長0.4%,低于前值的0.5%。雖然漲幅較1月有所收窄,但仍處于高位。
2023年以來,全球大宗商品價(jià)格雖有下行,但是依舊維持高位運(yùn)轉(zhuǎn)。雖然2022以來全球央行持續(xù)加息,疊加高企的物價(jià)持續(xù)對居民需求側(cè)帶來打壓,但是受地緣政治影響,能源與糧食價(jià)格依舊堅(jiān)挺。核心原因?yàn)槿蛑饕茉闯隹趪ǘ砹_斯以及OPEC)對價(jià)格的調(diào)控以及政策制約,以及,全球主要化肥和糧食產(chǎn)區(qū)(烏克蘭)產(chǎn)能持續(xù)受損。2023年,如果地緣政治持續(xù)難解,那么糧食價(jià)格將繼續(xù)維持高位波動(dòng),同時(shí),受全球需求放緩影響,能源價(jià)格有望走低。
從目前的全球局勢看,宏觀調(diào)控?zé)o力解決通脹壓力。解決通脹高企難題的方法目前主要還是在通過加息打壓需求,以需求衰退換取通脹減壓。未來一段時(shí)間,受歐美進(jìn)一步加息的影響,我國出口的恢復(fù)依然承壓,恢復(fù)的工業(yè)產(chǎn)能亟待消化,內(nèi)需的重要性進(jìn)一步凸顯,消費(fèi)的提振十分重要也十分必要。
上述內(nèi)容節(jié)選自惟道研究《2023年2月CPI月報(bào)》,內(nèi)容有刪減,詳情請參見完整版報(bào)告
來源:金融界
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