截至5月11日，納斯達(dá)克指數(shù)收報9192.34點(diǎn)，收復(fù)了3月初全球金融大動蕩出現(xiàn)的巨大跌幅。這一輪世界金融動蕩是否結(jié)束，會否再次出現(xiàn)第二、三波動蕩，中國該如何應(yīng)對。日前參加中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題研討會第三期的嘉賓普遍認(rèn)為雖然金融大動蕩暫時告一段落，但風(fēng)險仍然存在，中國需要在規(guī)則、科技、產(chǎn)業(yè)、貨幣，以及多層次金融市場建設(shè)方面做好自己的事。

如何看待納斯達(dá)克指數(shù)收復(fù)失地？

3月初這輪全球金融動蕩注定載入史冊。美股創(chuàng)下了10天內(nèi)四次出現(xiàn)熔斷的紀(jì)錄。在市場最恐慌的階段，所有大類資產(chǎn)價格均大幅下挫，幾乎找不到任何可以避險的工具。隨著各國特別是3月23日美聯(lián)儲推出了一攬子刺激計劃，3月24日納斯達(dá)克指數(shù)開始企穩(wěn)回升。

對于這一輪全球金融動蕩發(fā)生的原因，市場的觀點(diǎn)存在分歧。疫情沖擊被多數(shù)專家認(rèn)為是導(dǎo)致本輪金融動蕩的關(guān)鍵原因。中銀國際研究有限公司董事長曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，股市的系統(tǒng)性變化是受疫情沖擊形成的大動蕩。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生認(rèn)為，這次金融動蕩是在一個“百年未有之大變局”的背景下發(fā)生了“百年一遇的大流行病”導(dǎo)致的。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，這次全球動蕩的關(guān)鍵原因是疫情沖擊，但另一方面也受到過去十多年來長期的寬流動性和低利率積累的金融脆弱性的影響。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵則認(rèn)為，這一輪全球金融大動蕩是金融體系本身的問題所導(dǎo)致。

截至5月11日，納斯達(dá)克指數(shù)收報9192.34點(diǎn)，收復(fù)了3月初這輪全球金融大動蕩出現(xiàn)的巨大跌幅。但與會專家對于金融大動蕩是否已經(jīng)過去持謹(jǐn)慎態(tài)度。

曹遠(yuǎn)征表示，盡管到目前為止，資產(chǎn)市場價格的漲落還沒有引起杠桿率的變化，但高杠桿能否持續(xù)的問題需要高度關(guān)注。短期看有兩個風(fēng)險需要高度關(guān)注：一是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，二是發(fā)展中國家已經(jīng)開始出現(xiàn)流動性的困難。

張燕生認(rèn)為，疫情沖擊暴露出了世界的種種矛盾，對世界和中國的金融市場以及大國在全球的位置產(chǎn)生了顛覆性的變化。他擔(dān)心，這次金融動蕩可能會有二次爆發(fā)和三次爆發(fā)的風(fēng)險。

管濤指出，到目前為止，疫情還沒有結(jié)束，在目前大力度的救市政策下，只發(fā)生了股災(zāi)，還沒有發(fā)生由股災(zāi)引發(fā)的市場恐慌進(jìn)而演化成全面的流動性危機(jī)，也沒有發(fā)生金融危機(jī)。但是隨著疫情的持續(xù)發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)沖擊壓力加大，股災(zāi)是否會演變成金融危機(jī)值得高度關(guān)注。雖然現(xiàn)在美股出現(xiàn)了大幅反彈，金融市場企穩(wěn)，但不能說二次探底的風(fēng)險已經(jīng)完全消除。美元指數(shù)仍處于高位。納指收復(fù)失地反映了在疫情沖擊下，科技股公司更多是通過線上遠(yuǎn)程辦公，受疫情影響相對較小。美聯(lián)儲的放水主要流入了金融市場，導(dǎo)致股市的“虛高”，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，矛盾可能會更加突出。此外，美聯(lián)儲針對疫情過早過快的出手救助加劇了金融體系的脆弱性。

王涵表示，這一輪救助過程沒有解決金融體系本身的問題，而是把問題推向了更極端的方式。各大央行大規(guī)模釋放流動性進(jìn)一步攤薄了資本回報率，金融機(jī)構(gòu)被逼進(jìn)一步杠桿化，使得金融風(fēng)險的進(jìn)一步上升。這使問題變得更加嚴(yán)重。這一波美股的反彈主要得益于科技股，如果將標(biāo)普500中的5只科技股剔除，則這一指數(shù)到現(xiàn)在為止仍是下跌的。短期內(nèi)不能低估美股的反彈空間，但是同時也要警惕爬得越高，跌得越重。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院常務(wù)副書記、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)主要成員王晉斌表示，大分化也許是未來理解全球金融市場和全球經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵詞。

中國應(yīng)如何應(yīng)對？

疫情沖擊下全球金融動蕩對中國的影響路徑目前有多種表現(xiàn)形式。中國如何應(yīng)對?曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，國際貨幣體系的變革是疫情沖擊中一個很重要的問題。

張燕生認(rèn)為，疫情沖擊對中國的影響，一是可能通過全球的貨幣金融動蕩產(chǎn)生，二是可能由于油價和大宗商品的波動產(chǎn)生，三是可能通過全球經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生。中國最重要的還是做好自己的事情，在規(guī)則、科技、產(chǎn)業(yè)、貨幣等方面不斷做強(qiáng);同時，還要主動與世界各國掛鉤。

管濤表示，全球金融動蕩對中國的影響路徑是兩個：一是金融渠道，二是實體經(jīng)濟(jì)渠道。全球金融動蕩會增加市場的不確定性，可能會抑制的風(fēng)險偏好。在本身市場避險情緒上升的情況下，有可能出現(xiàn)集中拋售風(fēng)險資產(chǎn)，這會對中國相關(guān)的市場帶來一定的沖擊。同時，在實體經(jīng)濟(jì)長期低迷、復(fù)蘇乏力的情況下，有可能世界陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退，長期經(jīng)濟(jì)低迷的可能性，這會導(dǎo)致中國的外需長期疲軟，會加劇全球范圍內(nèi)的經(jīng)貿(mào)摩擦，這將對中國對外貿(mào)易和投融資往來都會有一些影響。中國應(yīng)抓住疫情防控領(lǐng)先的優(yōu)勢，推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)把疫情防控的領(lǐng)先優(yōu)勢變成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)先優(yōu)勢，這將為金融穩(wěn)定提供有力的基本面支持。同時，有深度、有廣度和有流動性的金融市場是吸收內(nèi)外部沖擊的第一道防線，因此需要加快多層次金融市場體系建設(shè)。此外，要加快推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，要保持政策定力同時留有政策余地，加強(qiáng)跨境資本流動的監(jiān)測預(yù)警。

王涵也認(rèn)為，中國要避免大刺激，保留部分政策彈性空間，為極端情況做好準(zhǔn)備。同時，要從內(nèi)部深挖紅利，增強(qiáng)中國金融體系穩(wěn)健性。聚焦民生、聚焦結(jié)構(gòu)性問題的政策導(dǎo)向在未來顯得更加重要。疫情期間，中國供應(yīng)鏈體現(xiàn)出的穩(wěn)定性、抗沖擊能力是個重大的優(yōu)勢。

王晉斌認(rèn)為，分析中國的金融可能在未來一段時間要基于實體經(jīng)濟(jì)去看。當(dāng)前中國還是要想辦法刺激需求，使科技進(jìn)步更上一個臺階，是未來中國綜合實力上臺階的核心要點(diǎn)。(江聃)

關(guān)鍵詞： 王晉斌 金融 實體經(jīng)濟(jì)