(資料圖)
事件:公司8 月14 日發(fā)布2023 年中報(bào),1H23 營(yíng)收12.2 億元,YoY-6.9%;歸母凈利潤(rùn)4.1 億元,YoY-18.3%;扣非凈利潤(rùn)3.8 億元,YoY-20.5%。業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下:
2Q23 業(yè)績(jī)環(huán)比改善;盈利能力有所波動(dòng)。1)單季度:2Q23 營(yíng)收6.7 億元,同比減少7.8%,環(huán)比增加19.8%;歸母凈利潤(rùn)2.4 億元,同比減少18.9%,環(huán)比增加41.1%;扣非凈利潤(rùn)2.3 億元,同比減少20.6%,環(huán)比增加44.2%。
2Q23 業(yè)績(jī)回暖,季度環(huán)比改善明顯。2)盈利能力:2Q23 毛利率同比下滑7.6ppt至47.6%;凈利率同比下滑6.3ppt 至34.9%。1H23 毛利率同比下滑8.6ppt至46.5%;凈利率同比下滑5.9ppt 至32.4%。盈利能力有所波動(dòng)。
預(yù)浸料應(yīng)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1H23,分產(chǎn)品看:1)碳纖維及織物:營(yíng)收7.7億元,YoY -4.2%,占總營(yíng)收63%,毛利率同比下滑12.45ppt 至60.9%,主要系定型纖維貢獻(xiàn)比例同比下降,以及民用高性能碳纖維產(chǎn)品價(jià)格下降所致。具體看,定型產(chǎn)品重大合同執(zhí)行率19.77%,受發(fā)貨節(jié)奏影響同比降低6.48ppt;非定型產(chǎn)品營(yíng)收3.7 億元,YoY +31.9%,貢獻(xiàn)持續(xù)增加。2)碳梁:營(yíng)收2.3 億元,YoY -28.2%,毛利率同比下滑7.07ppt 至15.5%;3)預(yù)浸料:營(yíng)收1.5 億元,YoY +7.0%,毛利率同比提升1.04ppt 至36.5%,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)中有升。
費(fèi)用管控能力提升;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善明顯。1H23 期間費(fèi)用率同比減少0.3ppt 至9.8%,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.7%,去年同期為-3.3%,系相對(duì)上年同期由于匯率波動(dòng)形成的匯兌收益減少所致;研發(fā)費(fèi)用率同比減少3.7ppt 至5.7%,研發(fā)費(fèi)用同比減少43.6%至0.7 億元,主要系研發(fā)過程中產(chǎn)出的產(chǎn)品對(duì)外銷售沖減研發(fā)支出增加營(yíng)業(yè)成本所致。截至1H23 末,公司:1)應(yīng)收賬款及票據(jù)6.7億元,較1Q23 末增加23.7%;2)預(yù)付款項(xiàng)0.2 億元,較1Q23 末減少21.3%;3)存貨5.7 億元,較1Q23 末減少9.0%;4)合同負(fù)債0.2 億元,較1Q23 末增加22.2%。1H23 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為3.6 億元,去年同期為-2.6 億元,主要系航信及票據(jù)到期回款增加及碳梁用碳纖維采購(gòu)減少所致。
投資建議:公司是國(guó)內(nèi)特種碳纖維龍頭,全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力,作為最早開啟碳纖維國(guó)產(chǎn)化的民企,公司率先實(shí)現(xiàn)碳纖維及預(yù)浸料工程化和產(chǎn)業(yè)化技術(shù),且有望打造航空航天及工業(yè)領(lǐng)域的多極增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為11.1 億元、13.8 億元和16.3 億元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E 為21x/17x/14x??紤]到公司的龍頭地位,我們給予2023 年25 倍PE,2023 年EPS 為1.33 元/股,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.25 元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。
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