4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，證監(jiān)會(huì)及深交所發(fā)布意見(jiàn)稿方案及細(xì)則征求意見(jiàn)稿。至此，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制基本框架初步建立，A股存量市場(chǎng)的注冊(cè)制改革序幕拉開(kāi)。

有了科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)鋪墊，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推進(jìn)會(huì)快于科創(chuàng)板，年內(nèi)就可能實(shí)施。

那么，同為注冊(cè)制，今后的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市公司有何異同呢?

交易機(jī)制基本一致的兩板塊定位不同從目前規(guī)則看，這兩個(gè)注冊(cè)制板塊交易機(jī)制基本一致，即上市前五天不設(shè)漲跌限制，其后20%漲跌幅、上市首日即可融券賣(mài)出，沒(méi)有T+0等。不過(guò)，由于創(chuàng)業(yè)板是存量板塊改革，相關(guān)交易機(jī)制也同時(shí)適用于既有上市公司，即注冊(cè)制實(shí)施起所有創(chuàng)業(yè)板上市公司正常交易日漲跌幅均放寬到20%。這點(diǎn)投資者需留意。

同時(shí)，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)審核程序以及法律責(zé)任等條款與科創(chuàng)板也幾乎完全一致，

只是兩個(gè)板塊定位略有不同。

科創(chuàng)板要求“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求。優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。”

創(chuàng)業(yè)板是“深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。”

有分析稱，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板上市無(wú)行業(yè)限制，包容性大于科創(chuàng)板。

上市條件錯(cuò)開(kāi)在上市條件上，創(chuàng)業(yè)板較科創(chuàng)板門(mén)檻有所降低。對(duì)普通企業(yè)，科創(chuàng)板設(shè)置了5套上市標(biāo)準(zhǔn)，而創(chuàng)業(yè)板只有3套：

(一)最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元;

(二)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元;

(三)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。

從第三項(xiàng)看，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板也允許虧損企業(yè)上市但50億市值門(mén)檻略高于科創(chuàng)板(科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)二為“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，近三年累計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入15%以上，預(yù)計(jì)市值不低于15億元”可申請(qǐng)上市。)

不過(guò)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地一年以內(nèi)允許虧損公司上市暫不實(shí)施，一年以后再做評(píng)估。

注冊(cè)制后創(chuàng)業(yè)板也允許紅籌架構(gòu)和差異化表決權(quán)公司上市，上市標(biāo)準(zhǔn)為：

(一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100 億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正;

(二))預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣5 億元。

也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板將支持紅籌和表決權(quán)差異企業(yè)，但有盈利要求(門(mén)檻高于科創(chuàng)板)。

IPO跟投要求不同

與科創(chuàng)板一樣，改革后的創(chuàng)業(yè)板IPO也將采用市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制，放開(kāi)23倍市盈率限制。

不同于與科創(chuàng)板的是，在跟投機(jī)制上，創(chuàng)業(yè)板僅要求對(duì)“未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊表決權(quán)以及高價(jià)發(fā)行”四類公司強(qiáng)制性跟投;科創(chuàng)板要求券商對(duì)保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投。

注冊(cè)制放寬上市門(mén)檻，將改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，凸顯直接融資功能。成長(zhǎng)性企業(yè)、中小市值公司占比將迅速提升。

廣發(fā)證券發(fā)展研究中心認(rèn)為，注冊(cè)制是在充分信息披露的基礎(chǔ)上，將公司價(jià)值的判斷轉(zhuǎn)交給投資者。上市門(mén)檻降低、發(fā)行數(shù)量增加對(duì)投資的專業(yè)化水平提出了更高要求。這會(huì)倒逼投資者結(jié)構(gòu)變化，A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)規(guī)模將不斷壯大，外資、社保、險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金將持續(xù)入市;另一方面去散戶化趨勢(shì)加速，被動(dòng)指數(shù)化投資將成主流，ETF將成為普通散戶投資A股市場(chǎng)的優(yōu)選工具。同時(shí)，注冊(cè)制推出后短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)預(yù)計(jì)質(zhì)地優(yōu)良，創(chuàng)50稀缺性溢價(jià)下降。

世誠(chéng)投資分析，創(chuàng)業(yè)板新規(guī)征求意見(jiàn)稿將于本月底截止;在此前后市場(chǎng)對(duì)科技成長(zhǎng)的信心將得到有效支撐。

資深投行人士王驥躍表示，更看好創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)活躍度，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展空間和潛力可能會(huì)大于科創(chuàng)板;科創(chuàng)板可能更具特色，對(duì)尚未盈利甚至沒(méi)有收入的創(chuàng)新企業(yè)包容性也更強(qiáng)，加上總體上科創(chuàng)板體量更大，可能會(huì)走出幾個(gè)偉大公司。

關(guān)鍵詞： 注冊(cè)制 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板