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房地產(chǎn)行業(yè):期待政策演進(jìn)和年末翹尾
2023-08-16 13:58:15來源: 國泰君安證券股份有限公司


【資料圖】

本報(bào)告導(dǎo)讀:

7 月整體數(shù)據(jù)符合預(yù)期,有企穩(wěn)態(tài)勢,前端拿地還在走弱,需要進(jìn)一步提振預(yù)期;統(tǒng)計(jì)局對2022 年同期數(shù)據(jù)的回溯調(diào)整幅度降低,市場期待年底的翹尾改善。

摘要:

7月整體數(shù)據(jù)符合預(yù)期,有企穩(wěn)態(tài)勢,前端拿地還在走弱,需要進(jìn)一步提振預(yù)期。1)施工端整體偏強(qiáng)。按照調(diào)整后口徑,7 月單月新開工面積增速為-25.9%,較上月上升4.4pct,整體上游端有所好轉(zhuǎn),同時(shí),竣工面積大幅增長33.1%,且較上月上升16.8pct,竣工強(qiáng)度繼續(xù)增強(qiáng),反應(yīng)整個(gè)施工建設(shè)過程均有改善,呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢。但需要注意的是,地產(chǎn)投資增速為-12.2%,較上月下降1.8pct,也即施工強(qiáng)度和投資出現(xiàn)背離,隱含拿地還在走弱,房企融資和預(yù)期仍然需要進(jìn)一步修復(fù)。2)銷售也有恢復(fù),但均價(jià)指標(biāo)走弱,顯示出高能級城市也在走弱。7 月單月銷售面積增速為-15.5%,較上月上升2.7pct,超出市場預(yù)期,同時(shí),銷售金額同比增速為-19.3%,較上月基本持平,也即整體均價(jià)出現(xiàn)了一定程度下降,考慮高能級城市占比的提升,反映出高能級城市部分項(xiàng)目也有降價(jià)壓力。

統(tǒng)計(jì)局對2022 年同期數(shù)據(jù)的回溯調(diào)整幅度降低,市場期待年底的翹尾改善。在此前報(bào)告中,我們已經(jīng)提到統(tǒng)計(jì)局對2022 年數(shù)據(jù)的調(diào)整原因,目前來看,2022 年特殊情況帶來的影響開始減退,7 月數(shù)據(jù)的調(diào)整幅度明顯低于4~6 月份,考慮到2022 年7 月停工事件發(fā)酵帶來的一次性沖擊,預(yù)計(jì)后續(xù)的調(diào)整幅度將持續(xù)降低。從數(shù)據(jù)基數(shù)角度來看,年底的基數(shù)在逐級走低,若接下來有進(jìn)一步的政策提振,則有希望帶來年底的翹尾改善,主要仍然取決于后續(xù)的政策演進(jìn)。

住宅相關(guān)投資依然是看點(diǎn),目前處于穩(wěn)定狀態(tài),商業(yè)等重資產(chǎn)沖擊較大。盡管整體數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降,但住宅數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然很好,例如,前7 月住宅銷售金額累計(jì)同比增長0.7%,但辦公樓和商業(yè)分別同比下降了20.2%和17.0%,帶動整體下降1.5%。在其他數(shù)據(jù)指標(biāo)當(dāng)中,也大體如此,整體呈現(xiàn)住宅強(qiáng)、其他類型弱的態(tài)勢。我們認(rèn)為,其主要原因在于辦公樓和商業(yè)等資產(chǎn)類別,均屬于重資產(chǎn)類別,出售壓力較住宅更大,因此,較住宅的投入量會更低,在當(dāng)前環(huán)境下,也就會受到更多沖擊,但反觀住宅,當(dāng)前仍處于穩(wěn)定狀態(tài)。

仍然階段性看好開發(fā)板塊,結(jié)構(gòu)性看好一二線城市,全年推薦園區(qū)。

維持階段性推薦開發(fā)版塊,關(guān)注一線城市本土企業(yè),受益首開股份、京投發(fā)展等,龍頭如保利發(fā)展等依然是中期配置首選,全年繼續(xù)推薦園區(qū)公司,中新集團(tuán)、招商蛇口等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政府重新放開前融再走土地金融模式,市場需求加速下行。

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