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保隆科技(603197)

投資要點(diǎn)

公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.16億元，同比+26.8%，環(huán)比-3.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比+194.3%，環(huán)比+21.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比+243.7%，環(huán)比+255.4%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.3億，同比+30.2%，環(huán)比+20.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億，同比+404.5%，環(huán)比-2.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億，同比+989.5%，環(huán)比+5.3%。

基礎(chǔ)業(yè)務(wù)+新業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，共同推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。公司空懸、傳感器等新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，2023H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.93/2.04億元，同比+598.41%/+48.75%。TPMS、氣門嘴等成熟業(yè)務(wù)在高市占率基礎(chǔ)上，持續(xù)擴(kuò)展市場(chǎng)份額。新業(yè)務(wù)+基盤業(yè)務(wù)共同推動(dòng)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.16億元，同比增長(zhǎng)26.8%。

TPMS+空懸放量拉低毛利率，規(guī)模效應(yīng)帶來費(fèi)用率下降。2023H1公司TPMS和空懸業(yè)務(wù)持續(xù)放量，其中TPMS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.23億元，同環(huán)比+25.98%/+21.36%，空懸業(yè)務(wù)同環(huán)比+598.41%/+37.74%。2023H1公司實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率19.35%，同環(huán)比-3.12pct/-0.27pct，核心因?yàn)楣緺I(yíng)收同比增長(zhǎng)26.8%，營(yíng)收大幅提升后有效攤薄期間費(fèi)用率。

股權(quán)激勵(lì)再度加碼，進(jìn)一步增強(qiáng)公司內(nèi)部凝聚力。2023H1公司公布股權(quán)激勵(lì)草案，考核標(biāo)準(zhǔn)為23/24年凈利潤(rùn)較22年+50%/+100%、營(yíng)收+20%/+60%。與2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，本次計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予股數(shù)由533.16萬股增長(zhǎng)至1071.3萬股，由總股本的2.6%增長(zhǎng)至5.1%，授予激勵(lì)對(duì)象共計(jì)483人，授予價(jià)格為28.2元/股、行權(quán)價(jià)格為45.11元/份。大范圍的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步的提升公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，使各方共同關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司新產(chǎn)品、新項(xiàng)目逐步落地，下半年有望繼續(xù)放量，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，我們維持公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為63.47/78.10/95.04億元，同比分別+33%/+23%/+22%；維持2023歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.84億元，上調(diào)2024、2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.53/6.55億元（原預(yù)測(cè)值4.93/6.27億元），同比分別+79%/+44%/+18%，對(duì)應(yīng)PE分別為31/22/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新產(chǎn)品落地不及預(yù)期，乘用車價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。

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