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保隆科技(603197)

投資要點

公告要點：公司發(fā)布2023年半年報，業(yè)績略超我們預(yù)期，2023年H1實現(xiàn)營收26.16億元，同比+26.8%，環(huán)比-3.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比+194.3%，環(huán)比+21.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比+243.7%，環(huán)比+255.4%。2023年Q2實現(xiàn)營收14.3億，同比+30.2%，環(huán)比+20.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億，同比+404.5%，環(huán)比-2.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.75億，同比+989.5%，環(huán)比+5.3%。

基礎(chǔ)業(yè)務(wù)+新業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，共同推動營收增長。公司空懸、傳感器等新業(yè)務(wù)成長迅速，2023H1分別實現(xiàn)營收2.93/2.04億元，同比+598.41%/+48.75%。TPMS、氣門嘴等成熟業(yè)務(wù)在高市占率基礎(chǔ)上，持續(xù)擴(kuò)展市場份額。新業(yè)務(wù)+基盤業(yè)務(wù)共同推動，2023H1公司實現(xiàn)營收26.16億元，同比增長26.8%。

TPMS+空懸放量拉低毛利率，規(guī)模效應(yīng)帶來費用率下降。2023H1公司TPMS和空懸業(yè)務(wù)持續(xù)放量，其中TPMS業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.23億元，同環(huán)比+25.98%/+21.36%，空懸業(yè)務(wù)同環(huán)比+598.41%/+37.74%。2023H1公司實現(xiàn)費用率19.35%，同環(huán)比-3.12pct/-0.27pct，核心因為公司營收同比增長26.8%，營收大幅提升后有效攤薄期間費用率。

股權(quán)激勵再度加碼，進(jìn)一步增強公司內(nèi)部凝聚力。2023H1公司公布股權(quán)激勵草案，考核標(biāo)準(zhǔn)為23/24年凈利潤較22年+50%/+100%、營收+20%/+60%。與2021年股權(quán)激勵計劃相比，本次計劃擬向激勵對象授予股數(shù)由533.16萬股增長至1071.3萬股，由總股本的2.6%增長至5.1%，授予激勵對象共計483人，授予價格為28.2元/股、行權(quán)價格為45.11元/份。大范圍的股權(quán)激勵進(jìn)一步的提升公司長效激勵機(jī)制，使各方共同關(guān)注公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資評級：公司新產(chǎn)品、新項目逐步落地，下半年有望繼續(xù)放量，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，我們維持公司2023-2025年營收預(yù)測為63.47/78.10/95.04億元，同比分別+33%/+23%/+22%；維持2023歸母凈利潤預(yù)測為3.84億元，上調(diào)2024、2025年歸母凈利潤預(yù)測5.53/6.55億元（原預(yù)測值4.93/6.27億元），同比分別+79%/+44%/+18%，對應(yīng)PE分別為31/22/18倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游乘用車需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新產(chǎn)品落地不及預(yù)期，乘用車價格戰(zhàn)超出預(yù)期。

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