跌跌撞撞，這個(gè)巨無霸IPO還是來了。

投資界-天天IPO獲悉，芯片設(shè)計(jì)巨頭ARM已正式向美國證監(jiān)會遞交IPO申請，計(jì)劃在納斯達(dá)克掛牌上市。ARM雖暫未公布募資規(guī)模，但承銷陣容出爐，巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗、美國銀行和花旗集團(tuán)等均位列其中。

誕生于上世紀(jì)70年代，ARM經(jīng)歷了起起落落，直到2016年被當(dāng)時(shí)全球掃貨的軟銀孫正義看中，最終以320億美元收入囊中。時(shí)過境遷，這幾年軟銀日子并不好過，最艱難時(shí)一度將ARM擺上貨架，差點(diǎn)賣給了英偉達(dá)黃仁勛。

(資料圖)

猶記得去年宣布告別時(shí)，孫正義坦言自己將全身心投入到ARM中。毫無疑問，孫正義近年來糟糕的投資生涯需要一個(gè)完滿句號，而這個(gè)希望正是ARM。

七年前，孫正義搶下ARM

估值4600億

ARM的故事要從上個(gè)世紀(jì)說起。

1978年，來自奧地利的物理學(xué)博士赫爾曼·豪瑟與英國工程師克里斯·庫里結(jié)識，兩人志向相投，在英國劍橋創(chuàng)辦了一家CPU公司“Cambridge Processor Unit”。而為了能在電話黃頁上排在蘋果公司的前面，他們又將公司更名為Acorn Computer Ltd（橡果計(jì)算機(jī)公司）。

緊接著，Acorn推出的第一代廉價(jià)個(gè)人電腦Acorn Atom，打開了家庭市場。但隨著產(chǎn)品迭代，Acorn發(fā)現(xiàn)沒有滿足性能需求的芯片，起初他們找到了英特爾尋求幫助，但卻遭到了拒絕。

無奈之下，Acorn只得自己研發(fā)，最終由兩位劍橋計(jì)算機(jī)科學(xué)家在1985年完成了微處理器的設(shè)計(jì)，并命名為“Acorn RISC Machine”，這便是大名鼎鼎的ARM芯片的由來。1990年，Acorn正式成立ARM公司，以IP授權(quán)模式作為公司盈利主要來源。

上世紀(jì)90年代移動通信設(shè)備的浪潮席卷，ARM也快速崛起。諾基亞6110是首款應(yīng)用ARM處理器的GSM（全球移動通信系統(tǒng)）手機(jī)，面世后取得了巨大成功。此后，ARM公司又推出了ARM7等系列芯片，授權(quán)企業(yè)超過160家。1998年4月，ARM成功在英國倫敦證交所和美國納斯達(dá)克同時(shí)上市。

2007年，第一代iPhone誕生，不僅成為劃時(shí)代的電子產(chǎn)品，更是因?yàn)槭褂昧薃RM公司設(shè)計(jì)的芯片，讓ARM聲名鵲起，谷歌、微軟也都陸續(xù)找上門。這樣一家全球霸主，毫無意外地進(jìn)入了投資狂人孫正義的視野中。

那是2016年的一個(gè)夏夜，孫正義在他位于加州伍德賽德的豪宅中舉辦宴會，與會者中便有ARM時(shí)任CEO西蒙·塞格斯。在餐桌上，塞格斯與孫正義討論了ARM的技術(shù)，解釋了如何將桌子、椅子、冰箱、汽車、門等任何東西變成“有線物體”?！皩O正義當(dāng)時(shí)追問我，如果沒有金錢的限制，我們的技術(shù)能創(chuàng)造出多少設(shè)備？”塞格斯被這樣的思考方式驚訝到了。

幾天后，塞格斯在辦公室里接到了來自東京的電話，正是孫正義打來的，后者表示要馬上見到他和ARM董事長斯圖爾特·錢伯斯。盡管當(dāng)時(shí)錢伯斯正在地中海的一艘游輪上休假，但孫正義卻不想再等了，直接派了私人飛機(jī)接上賽格斯，并說服錢伯斯將游輪停靠在馬爾馬里斯港。

開門見山，孫正義一見到兩人就直接開口表明，他今天前來不為別的，他想要收購ARM，而且是100%收購。隨后，孫正義給出了一個(gè)令A(yù)RM董事會難以拒絕的價(jià)格320億美元，這要比ARM當(dāng)時(shí)的市值高出43%。幾乎沒有人能夠拒絕這個(gè)報(bào)價(jià)，不出意料地，這筆交易在兩周內(nèi)就搞定了，華爾街再次驚嘆孫正義的大手筆和速度之快。

據(jù)外媒報(bào)道，ARM此次IPO募資范圍在80億到100億美元，將可能創(chuàng)造自2021年10月造車新勢力Rivian之后最大的美股IPO。

此外，軟銀集團(tuán)最新以640億美元（約合人民幣4600億元）的估值，從愿景基金手中回購了該公司25%的股份。

賣出300億顆芯片，但收入降了

最大客戶來自中國

那么，ARM究竟靠什么撐起數(shù)千億估值？

在招股書中，ARM將自身定位為CPU行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，主要業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)、開發(fā)和授權(quán)高性能、低成本、高能效的CPU產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)，這也是其立身之本。據(jù)悉，有超過260家公司報(bào)告稱，他們在上一財(cái)年中發(fā)貨了基于ARM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達(dá)、高通、三星電子等全球巨頭。

盡管ARM的員工還不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股書透露，ARM自成立以來芯片出貨量累計(jì)超過2500億顆，運(yùn)行著世界上絕大多數(shù)的軟件，小到智能手表、智能手機(jī)、平板電腦和個(gè)人電腦、大到無人機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、車輛操作系統(tǒng)和應(yīng)用程序等等。

據(jù)ARM估計(jì)，全世界有大約70%的人都在使用基于ARM的產(chǎn)品。僅是在截至2023年3月31日的2023財(cái)年，ARM芯片出貨量就超過了305.83億顆，較2016財(cái)年的出貨量增長約70%。

透過一紙招股書，ARM最新營收一覽無遺。2021財(cái)年至2023財(cái)年，Arm年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

可以發(fā)現(xiàn)，受全球智能手機(jī)出貨量下滑的影響，ARM的營收水平在2023財(cái)年出現(xiàn)了下滑。而這種下滑趨勢仍在繼續(xù)在截至6月30日的最新財(cái)季，ARM季度收入同比下降2.5%至6.75億美元，凈利潤從上一財(cái)年同期的2.25億美元降至1.05億美元，同比減少過半。

值得一提的是，中國市場是ARM的重中之重。在報(bào)告期內(nèi)，來自中國的營收分別占Arm總營收的約25%、18%和20%，包括直接營收和來自與ARM中國的關(guān)系的營收。

招股書也首次透露了ARM中國與公司的淵源?！癆RM中國”即安謀科技，是一家獨(dú)立于ARM運(yùn)營的實(shí)體，也是ARM最大的單一客戶。同時(shí)，軟銀集團(tuán)控股的實(shí)體Acetone有限公司持有ARM中國大約48%的股份，ARM則沒有任何關(guān)于ARM中國的直接管理權(quán)。

眾所周知，中國擁有全球最多的智能手機(jī)用戶，且在過去十年一直是半導(dǎo)體行業(yè)收入和增長的重要來源。為此，ARM在招股書坦言，如若未能保持來自中國的收入、進(jìn)入中國新的和現(xiàn)有的市場或在中國獲得新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的吸引力，或ARM在中國的競爭中失去市場份額，可能會對其經(jīng)營業(yè)績和競爭地位產(chǎn)生重大不利影響。

差點(diǎn)賣給黃仁勛

孫正義生涯最后一戰(zhàn)

放眼當(dāng)下，狂熱的AI市場成為ARM加速IPO的助推劑。

GPU霸主英偉達(dá)便是最典型的案例，今年股價(jià)已飆升超200%，市值增加約8000億美元，最新市值高達(dá)1.16萬億美元，穩(wěn)坐全球市值最高半導(dǎo)體公司寶座，這一切都源自于AI大模型的爆火。

今年4月初，特斯拉CEO馬斯克創(chuàng)建了一家AI大模型公司X.AI，并果斷買下一萬張GPU，他當(dāng)時(shí)更是語出驚人，感嘆“就連狗都在搶GPU”。盡管這一比喻可能并不恰當(dāng)，卻是當(dāng)下AI市場的生動寫照。

這里還有一段插曲，ARM曾差點(diǎn)被英偉達(dá)收入囊中。時(shí)間回到2020年4月，彼時(shí)軟銀已開始深陷虧損泥潭，不得不將ARM擺上了貨架，以尋求緩解財(cái)務(wù)壓力。孫正義邀請高盛敲定買方，并希望買方能為這項(xiàng)業(yè)務(wù)支付約400億英鎊（520億美元），超過2016年支付的240億英鎊（320億美元）。

最終，只剩下英偉達(dá)留在談判桌上。后來，軟銀與英偉達(dá)之間進(jìn)入到了拉鋸戰(zhàn)，直到同年9月才達(dá)成協(xié)議，確定將以現(xiàn)金加股票的形式完成。一旦交易完成，這將是全球芯片行業(yè)史上規(guī)模最大的收購案。

但現(xiàn)實(shí)總是充滿了戲劇性的變化。因各方監(jiān)管機(jī)構(gòu)均未能批準(zhǔn)，最終英偉達(dá)還是放棄了對ARM的收購。

雖然未能聯(lián)姻成功，但孫正義看到英偉達(dá)暴漲的市值還是很心動。他不止一次的提到，ARM未來在AI領(lǐng)域可能發(fā)揮的重要作用，認(rèn)為ARM能憑借AI實(shí)現(xiàn)“指數(shù)級增長”。此話不無道理，英偉達(dá)新一代超級芯片GH200，其中就包含基于ARM架構(gòu)的CPU。

而在招股書中，ARM也明確表示，隨著世界越來越多地轉(zhuǎn)向支持人工智能和人工智能的計(jì)算，自己將成為這一轉(zhuǎn)變的核心，堅(jiān)信CPU在所有人工智能系統(tǒng)中都是至關(guān)重要的。但擺在眼前的挑戰(zhàn)是，AI市場的大頭還是被GPU公司賺走。

“從一開始，如果不是軟銀身處危機(jī)，ARM是我們最不想出售的資產(chǎn)?！睂O正義曾在去年11月如此反思。但顯然，他當(dāng)務(wù)之急是如何讓當(dāng)年這一筆天價(jià)投資收獲回報(bào)，甚至彌補(bǔ)軟銀愿景造成的窟窿。

浮沉半生，孫正義算是完成了80%的人生目標(biāo)，已經(jīng)萌生了退意，正如去年宣布淡出軟銀財(cái)報(bào)會。人生光景來到了66歲，他多次隱約透露著，ARM大概就是生涯最后一戰(zhàn)。

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