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MLF超預期降息!有望帶動利率整體下行,下周LPR下調穩(wěn)了?券商:房地產松綁政策將加速出臺,人民幣匯率短期有波動
2023-08-15 19:09:29來源: 金融界

8月15日早間,人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利(MLF)操作,充分滿足了金融機構需求。

其中,MLF利率下調15個基點至2.5%;7天期逆回購利率下調10個基點至1.80%。

值得注意的是,此次MLF中標利率下調15個基點系三個月內第二次降息,且下調幅度高于6月(下調10個基點)。


(相關資料圖)

分析師認為,此次央行調降MLF利率15個BP,OMO利率10個BP,并且增量續(xù)作OMO,在量和價上寬松的幅度較大。顯示央行貨幣端回應融資需求、物價數(shù)據(jù),發(fā)力穩(wěn)增長、寬信用,并支持實體經濟。

回顧MLF操作利率調整歷史,除2020年初疫情突襲,MLF操作利率曾在2月和4月連續(xù)兩次下調外,其它調整間隔時間至少為5個月。大幅超出市場預期,意味著貨幣政策穩(wěn)增長力度顯著加大。

午后盤中,央行公布最新常備借貸便利(SLF)利率表顯示,自當天起,SLF利率隔夜品種為2.65%,7天期品種為2.80%,1個月期品種為3.15%。三個品種均較此前下降10個基點。

據(jù)悉,常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用,有利于維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

從過往經驗看,SLF利率的調整通常會與7天期逆回購利率調整同步。在今年6月13日、2022年8月15日,央行也曾下調SLF利率,當天央行同樣先行下調了7天期逆回購中標利率。

隨著SLF利率下調,利率走廊中樞水平將隨之下移,金融體系資金成本將有所下降,進一步促進金融機構在資產端繼續(xù)讓利實體經濟。

超預期降息背后原因

7月24日,政治局會議提到“發(fā)揮總量和結構性貨幣政策工具作用”,為貨幣加碼定調。會議強調做好下半年經濟工作要加大宏觀政策調控力度,并明確提出“擴大內需”、“提振信心”、“防范風險”三個著力點。會議還指出,要精準有力實施宏觀調控,加強逆周期調節(jié)和政策儲備。

8月1日,央行、外管局召開2023年下半年工作會議,其中提到“繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策,持續(xù)改善和穩(wěn)定市場預期,為實體經濟穩(wěn)定增長營造良好的貨幣金融環(huán)境”。

東方金誠指出,7月以來出口延續(xù)兩位數(shù)負增長,樓市低位運行,消費、投資整體上也在延續(xù)偏弱運行態(tài)勢,有必要繼續(xù)加大穩(wěn)增長政策力度;另外,7月金融數(shù)據(jù)偏低,也顯示市場主體融資需求不足,當前有必要進一步降低企業(yè)和居民信貸成本,刺激信貸需求。

7月CPI同比降至-0.3%,核心CPI同比也僅為0.8%,連續(xù)16個月處于1.0%以下的偏低水平,而且下半年大幅上揚的可能性很小。這就為貨幣政策在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力提供了較大空間。

至于降息對人民幣匯率影響,東方金誠分析,近期人民幣匯價再度走低,更多是短期風險事件發(fā)酵所致,可持續(xù)性有待進一步觀察。當前穩(wěn)匯率政策工具箱豐富,必要時會適時出手,引導市場預期,遏制匯市“羊群效應”聚集。

中信建投指出,目前是聯(lián)儲加息末期、通脹壓力小、經濟下行壓力大、地產信用風險觸發(fā)的疊加期,降息具有合適的契機。此外,今年上半年發(fā)債節(jié)奏較慢,下半年發(fā)債融資需求較高,央行具有配合的必要。

本月LPR大概率跟隨下調 三季度有望迎全面降準

廣發(fā)固收分析,在政策利率下調帶動下,存貸款利率、銀行間資金利率以及債券收益率等有望整體下行。在這種廣譜利率中樞下行的背景下,債牛有望延續(xù)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析,LPR利率=MLF利率+加點,MLF降息引導市場利率進一步下行,為銀行調整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實體經濟、凈息差壓力等,周茂華預計后期銀行仍可能充分利用存款利率市場化調節(jié)機制。

中信建投認為,本月1年期和5年期LPR降同幅度調降15bp,一是對應MLF,二是降低貸款融資利率幫助恢復地產需求。

財信證券預計,本月1年期LPR或同步下調15BP,5年期LPR利率下調幅度或更大,以推動房地產市場的企穩(wěn)發(fā)展。

東方金誠判斷,8月5年期以上LPR報價下調幅度可能會達到20至25個百分點,1年期LPR報價有可能下調10個百分點。

申萬宏源也指出,本次降息的目的就是希望穩(wěn)定信貸需求,特別是居民的信貸需求,尤其是希望能和最近地方因城施策加碼形成合力,則本月的1Y/5Y LPR或都會有15BP的下調。

中信建投分析,按照過去幾輪貨幣寬松周期的經驗,降息之后大概率還將配合降準繼續(xù)釋放寬松流動性。凈息差下行的環(huán)境下,可能也需要降準釋放低成本資金幫助銀行維持正常的經營。

東方金誠指出,降準可以降低銀行資金成本,釋放較為明顯的穩(wěn)增長信號。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求,以及提振市場信心的需要,接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時,三季度有可能實施年內第二次全面降準,估計降準幅度為0.25個百分點,釋放長期流動性超過5000億。

為后續(xù)房地產政策做鋪墊?

東吳宏觀指出,今天上午央行的超預期降息(下調7天逆回購利率以及1年期MLF利率,下同)已經預示了7月經濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不理想,但也凸顯了政策層對于穩(wěn)地產、穩(wěn)經濟的決心。

一些重要的政策轉向往往需要時間,8月的降息是重要的信號,這意味著后續(xù)包括一線城市地產明顯松綁等一系列政策將會加速出臺,預計最早8月中下旬就能陸續(xù)看到。

從歷史上看,在“以我為主”的貨幣政策框架內,保匯率往往還是會讓步于穩(wěn)地產和穩(wěn)房價,這次的選擇并不意外,因為在現(xiàn)階段最終只有穩(wěn)地產才能穩(wěn)匯率。

不過,申萬宏源也指出,居民貸款對利率的敏感性下降已經持續(xù)了一年半以上時間,當前地產問題背后是中長期工業(yè)化城鎮(zhèn)化不平衡引發(fā)的城鎮(zhèn)化速度加快降速、剛需增速放緩的問題,本次降息和因城施策加碼能否帶來地產需求實質性改善有待觀察。

人民幣匯率短期會有所波動

受到政策利率下調的影響,在岸、離岸人民幣對美元匯率一度雙雙走低,最低分別觸及7.2875、7.3110。其中,離岸人民幣對美元跌破7.31關口,日內貶值逾300點。截至16:30收盤在岸人民幣對美元匯率報7.2868,離岸人民幣對美元匯率報7.3163。

申萬宏觀宏觀分析,6月降息時央行就已經向市場傳達“以我為主”的信號,本次同樣如此。雖然最近人民幣對美元有所貶值,但這主要來源于美元指數(shù)的快速上行,而非人民幣單邊走弱??紤]現(xiàn)在是美聯(lián)儲加息尾部,人民幣匯率后續(xù)不存在持續(xù)單邊貶值的基礎,仍被動反映美元指數(shù)的波動情況。不過短期內可能波動有所加大,關注CNY整數(shù)關口7.30和去年高點7.328。

來源:金融界

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