央媽還是管我們的。

【資料圖】

意外大幅降息之后，金融市場反應(yīng)較為劇烈。先看匯率市場，美元兌離岸人民幣一度突破7.31，續(xù)創(chuàng)2022年11月以來新高，離歷史最高峰的7.37也不太遠了。債券市場尤為勁爆，10年期國債期貨價格一度跳空大漲0.4%，再刷本輪新高。

股票市場整體演繹昨日疲軟態(tài)勢，一度深跌1%，市場悲觀情緒蔓延。好在午后券商為首的非銀金融扛起了反彈急先鋒的大旗，把大盤從懸崖邊給拉了回來。北向資金瘋狂流出97.7億，最近7個交易日累計流出400億，給市場造成了不小的壓力和沖擊。

到底怎么看央媽的這一次主動出擊？又怎么看當前的金融市場？

01

9點20分，央媽宣布公開市場開展4010億元MLF和2040億元7天逆回購操作，中標利率為2.5%、1.8%，上次是2.65%、1.9%。

央媽這次降息操作令市場大感意外。因為此前主流市場預(yù)期是本次不會降息，更多的是將會進行降準操作。并且，此次MLF下調(diào)利率15個BP，均超過前幾次的10個BP。

央媽主動出手拉經(jīng)濟的態(tài)度是堅決的，是對7月社融數(shù)據(jù)以及剛剛披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)做出的積極反應(yīng)。

7月，社零消費總額為36761億元，同比增長2.5%，低于市場預(yù)期的4.7%以及前值的3.1%。兩年平均復合增速為2.6%，重回下降通道，打破市場經(jīng)濟觸底復蘇的預(yù)期。要知道2-6月，該指標分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.5%、3.1%。

社零中，餐飲復蘇還算可以，7月同比增速達到15.8%，前7月達到20.5%（基數(shù)低是因素之一）。煙酒類很有韌性，7月同比增速為7.2%，前7月為8.4%，均要高于社零整體增速。不過，汽車復蘇不太好，同比仍然下降1.5%，成為社零拖累大項。

再看固定資產(chǎn)投資，7月為3.4%，低于市場預(yù)期的3.8%和前值的4.4%。細分看，制造業(yè)投資同比增長5.7%，基建投資同比增長6.8%。當然，房地產(chǎn)是拖累固定投資的最大項。

1-7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比下滑8.5%，已經(jīng)連續(xù)第5個月增速下滑。另外，房屋新開工面積同比下降24.5%，房屋竣工面積依然保持高增，速度為20.5%。可見房企資金到位，首先用于“保交樓”，對于新投資開發(fā)的預(yù)期還是比較弱的。7月，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為93.78，已經(jīng)連續(xù)3個月下滑。

整體來看，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)要比市場預(yù)期的還要差一些，與社融等宏觀數(shù)據(jù)基本匹配。這打斷了6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善的勢頭，經(jīng)濟又重回“弱現(xiàn)實”狀態(tài)之中。

正因如此，央行才意外進行大幅降息。

02

2020年，新冠疫情很嚴重的時候，2月份MLF降低了10個基點，4月份降低了20個基點，而后8個月再無降息。今年6月，央行貨幣政策大轉(zhuǎn)向，降低10個基點。間隔一個月之后，再度大幅降息15個基點。

這樣的大招就已經(jīng)很說明問題了。

當前，人民幣處于持續(xù)連續(xù)貶值趨勢之中，昨日一度突破7.29大關(guān)。然而，央行頂著匯率這么大壓力的情況下，為何依然選擇大幅降息？

要想清楚這個問題，需要從更大的維度來看待。央行貨幣政策主要有4個目標，包括經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價穩(wěn)定以及幣值穩(wěn)定。不能因為人民幣處于貶值之中，就放棄了維護經(jīng)濟增長等重要目標。

況且人民幣前期持續(xù)貶值也主要是因為經(jīng)濟基本面?，F(xiàn)在降息了，斬斷宏觀預(yù)期螺旋下行的負面反饋，有利于信心企穩(wěn)，也有利于經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

因此，央行這次頂著頭皮也要大幅降息。因為等經(jīng)濟向好了，人民幣匯率自然還會升值回來。否則，現(xiàn)在受到匯率的掣肘，不去主動進行降息操作，那么人民幣匯率同樣會繼續(xù)貶值。

以上總總，說明央行當前第一要務(wù)是保經(jīng)濟、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟。這釋放了非常強的政策態(tài)度和信號。

不過，市場好像對央行的動作并不買賬，但沒有關(guān)系，短時間內(nèi)的走勢不能說明問題，就如同2020年美聯(lián)儲在市場暴跌的時候，一口氣把利率降到0，而市場卻不管不顧繼續(xù)暴跌，后來沒過多久就全部扭轉(zhuǎn)了過來。

央行主動積極出手，也意味著貨幣寬松的大門沒有關(guān)閉。接下來，降準或降息是可以繼續(xù)期待的。

央行是政策逆周期條件的排頭兵和急先鋒。就像6月實體經(jīng)濟和資本市場極致悲觀之下，率先跳出來降息，暫時斬斷螺旋惡化的鏈條。后來，其他部委開始行動，包括住建部、財政部等等。

這次也一樣，央行舉措非常積極，那么自然也可以預(yù)期其他部委可能也會有較為積極的舉措出來。

比如市場一直在YY的降低印花稅和T+0，仍然值得期待。其實，官媒一直在頻頻吹風引導市場。

8月3日，證券日報（人民日報旗下）發(fā)文《提振2億多股民、6億多基民信心！優(yōu)化交易制度利于聚人氣》，提到市場期待未來在交易端出臺更多政策和細則，比如降低股票交易印花稅、優(yōu)化交易制度等。

8月3日，央廣網(wǎng)發(fā)文《切實落實中央活躍資本市場精神，綜合施策提振投資者信心》提到，關(guān)注降低證券交易印花稅、實施T+0交易機制等方面。

8月7日，北京商報發(fā)布評論文章——《降低印花稅利大于弊》。

8月8日，北京商報發(fā)布評論文章——《日內(nèi)單次T+0值得一試》。

8月11日，北京商報發(fā)布評論文章稱，盟固利惡炒鬧劇嚴重挑釁價值投資理念，考慮T+0交易解決新股上市過度投機。

8月14日，北京商報發(fā)布評論文章——《A股也可以考慮取消印花稅》。

短短幾天時間，北京商報連發(fā)4篇文章，劍指印花稅和T+0。北京商報是什么性質(zhì)？查詢了百度百科，北京商報是北京日報報業(yè)集團主辦的報紙，實控人疑似是北京市委（企業(yè)預(yù)警通）。還有一點值得注意，北京的媒體在北京，跟其他地方的商報是不一樣的。

今日，市場傳言“中國據(jù)悉考慮降低股票印花稅，以重振疲軟股市”的新聞。該消息以致于大盤午后出現(xiàn)了明顯回補，券商板塊再度大漲近2%。其中，首創(chuàng)證券、華林證券漲停，中銀證券大漲7%，太平洋大漲3.3%。

總之，在“活躍資本市場，提振投資者信心”的大政策定調(diào)之下，降低印花稅、單次T+0政策出臺的概率應(yīng)該還是不小的。因為這一次不一樣，需要依靠活躍股市，來扭轉(zhuǎn)市場信心，增加財富效應(yīng)，進而提振消費，對于經(jīng)濟復蘇還是比較重要的（經(jīng)濟日報發(fā)文的觀點）。

除了以上舉措外，財政部、發(fā)改委、住建部等有關(guān)部門接下來應(yīng)該也會有一些積極的舉措出來。

03

7月24日政治局至今，美元兌離岸人民幣貶值1.8%。這其中的跌幅更多來源于美元指數(shù)的被動走強——期間美元大漲1.6%，一部分原因是經(jīng)濟數(shù)據(jù)現(xiàn)實較弱。

人民幣的貶值走勢，自然也影響了北向資金的流進流出。不過，北向資金并不是一個整體，而是由各路人馬組成。我們可以把北向初略的分為長線配置盤選手和短線交易盤選手。

長線配置盤選手不會過分在意匯率的波動，畢竟持股周期偏長。而后者就不一樣了，都是交易短期的，不僅要考慮自身股票的盈利，還要考慮地緣政治、匯率匯兌等潛在風險。

7/25-8/4，北向累計流入521元，而后8/7-8/15流出400億元。波動如此之大，可見這輪主要是短期交易盤來主導的?；蛟S等后期更多的數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟觸底向好，這些交易盤資金又會“報復性”回流。

北向資金流入流出大幅波動，一定程度上造成了A股市場的劇烈波動。不過，理性看待就好，也不用過于神話北向資金。

最后，還是那句話，在政治局“活躍資本市場”的定調(diào)以及央媽大力下場的背景下，對于當前市場無需過分悲觀了，堅定信心，保持耐心，都會回來的！（全文完）

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