黑云壓城，山雨欲來。

文 | 華商韜略 文雨

(資料圖片僅供參考)

破產潮，正在狂卷美利堅！

【恐怖的破產】

7月31日，Yellow公司突然破產的消息在全球社交媒體引發(fā)巨大轟動。

作為一家擁有近百年歷史的運輸巨頭，巔峰時的Yellow年銷售額高達95億美元，旗下?lián)碛谐?萬名員工、1.2萬輛卡車，客戶覆蓋全球80萬家企業(yè)，《財富》雜志更是連續(xù)三年將其評選為運輸業(yè)排名第一、最受敬仰的企業(yè)。

Yellow并不是第一個趴下的巨頭。

1971年成立，1992年于美國納斯達克上市，3B家居（Bed Bath & Beyond）在美國、加拿大等地有上千家門店，曾為美國最大家居用品連鎖商店，一度干到過世界500強，市值高達170億美元。但即便這樣一家企業(yè)，也沒能挺過去，今年4月，3B在新澤西申請破產保護。

比起3B，席夢思更讓人唏噓。1870年，席夢思制造出世界第一張彈簧床，徹底改變了人類過往的睡眠習慣，自此便成為全世界最有名氣的床墊制造商，長期位居世界500強。然而，這家火了150多年的企業(yè)最終還是在今年走向了破產。

還有……

美國實體不振，金融也無法獨善其身。

年初至今，已經有5家美國銀行先后倒閉，分別是美國硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行、銀門銀行和心臟地帶三州銀行。其中第一共和銀行、硅谷銀行、簽名銀行的資產規(guī)模在爆雷前均超過千億美元，在全美銀行排名中分別位列第14、16和29位。

美國，似乎正在經歷2008年以來最大的一場破產危機。

截止7月30日，美國今年已有402家企業(yè)破產，幾乎已經達到去年同期數(shù)據（205家企業(yè)破產）的兩倍。雖然申請破產并不意味著被“判死刑”，但這無疑表明了經濟壓力陡增，而這背后，是龐大的失業(yè)數(shù)字、持續(xù)的社會騷亂，以及逐漸破碎的美國夢。

3B破產前，其前CFO阿納爾已于去年9月2日從曼哈頓市中心的著名豪宅“積木大廈”墜亡；Yellow關門，三萬員工在一夜之間失去工作。8月第1周，美國首次申領失業(yè)救濟人數(shù)達到24.8萬人，前值22.7萬人。

現(xiàn)在真正的麻煩在于，美國這場破產危機不僅沒有任何結束的跡象，反而還在愈演愈烈。

【殘酷的加息】

美國企業(yè)群體性破產，是美聯(lián)儲一手造成的。

2020年疫情后，美聯(lián)儲瘋狂放水，利率幾乎為零，企業(yè)通過貸款、企業(yè)債等方式拿到巨量低成本融資。根據美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會的數(shù)據，2020年—2022年，美國公司債發(fā)行量分別為2.27萬億美元、1.96萬億美元、1.35萬億美元，三年合計新增5.58萬億美元。而在此之前，美國企業(yè)債總量不過10萬億美元。

與此同時，銀行從企業(yè)那里輕松吸收了大量不計息活期存款。為了獲得收益，很多銀行拿這些錢去配置了長期債券，特別是硅谷銀行，長期債券占比一度高達60%。

當時看全是好處，現(xiàn)在看都是問題。

大量印錢讓通脹飛起，美聯(lián)儲只能被迫加息，去年至今已連續(xù)11次加息，累計幅度525個基點，聯(lián)邦基金利率目前已達到2001年以來最高水平。

▲2022年3月至今美聯(lián)儲加息進程（來源：wind國投安信期貨整理）

副作用隨之而來。

債務到期后需要償付，而過去幾年美國經濟一塌糊涂，所以只能指望借新還舊，但此時融資成本飆升，企業(yè)根本不堪重負。

過去15年，美國企業(yè)總能以大約5%上下的利率獲得債務融資，現(xiàn)在借貸成本卻高達10%以上。數(shù)據提供商Calcbench Inc.之前對大約1700家美國企業(yè)做了一次抽樣調查，今年一季度，美國企業(yè)的利息成本與去年同期相比平均增長了近20%。

另一方面，加息使得各類債券價格下挫，前期大量配置長期債券的銀行浮虧嚴重，但此時儲戶公司因融資困難而需要向銀行大量取款，引發(fā)擠兌爆雷，最終迫使銀行業(yè)“雨天收傘”。

根據美聯(lián)儲發(fā)布的信貸員調查顯示，今年一季度，美國銀行對大中型企業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款條件收緊的比例從2022年第四季度的44.8%上升至46%，二季度這一數(shù)據進一步提升至50.8%。

融資難，且巨貴，美國企業(yè)集體走向深淵也就在所難免了。

穆迪在之前的報告中曾給出一組數(shù)據，到6月中旬，穆迪評級系統(tǒng)中的企業(yè)債發(fā)行人共有62家企業(yè)發(fā)生債券違約，其中美國自己就占到41起，是去年同期16起的近三倍，而亞太地區(qū)僅出現(xiàn)2起。

向前看，壓力只增不減。

標普分析師之前算了一筆賬，今年會有5040億美元的美國非金融企業(yè)債務到期，而到2024年—2026年，這一數(shù)據將逐年遞增至7100億美元、8620億美元、8800億美元。如果繼續(xù)加息，債臺高筑的美國企業(yè)恐怕會以更猛烈的方式跌落，如果不加息，通脹又按不住，美聯(lián)儲伸頭一刀，縮頭也是一刀。

但這還不是美國現(xiàn)在最頭疼的事。

【命運的十字路口】

1971年8月15日，布雷頓森林體系瓦解，一個新的時代開啟。

美元發(fā)行從此再也不受黃金約束，為保美元地位，美國人強推美元與石油掛鉤。也因此，各國仍需要大量持有美元交易及結算，一個以美元為主導的全球金融體系閉環(huán)就此形成：

通過美債來發(fā)行美元，印出來的錢流向世界各地，拉動經濟增長，各國用賺到的美元購買美債，維持美債市場的繁榮，從而可以繼續(xù)印錢，如此循環(huán)。

演變到后期，就成了解決危機的靈丹妙藥。每當遇到經濟下行壓力，美國就通過不斷“借新還舊”，以債務擴張驅動經濟發(fā)展。理論上，只要美國的財政收入能夠覆蓋債務利息支出，美元信用就一直在，也就可以不斷提高債務上限，一切就都不是事。

進入21世紀，美國先后爆發(fā)2000年互聯(lián)網泡沫、2008年次貸危機以及2020年新冠疫情等危機，均通過增發(fā)債務成功渡劫。這一次，耶倫仍想故伎重演，提出要把美債規(guī)模從現(xiàn)在的31萬億美元增加到未來的51萬億美元，新增20萬億美元。

但問題在于，游戲越來越玩不動了。

2008年金融危機后，美國國債首次超過10萬億美元，而現(xiàn)在已經飆到了超30萬億美元。2022年，美國聯(lián)邦政府支出總共62715億美元，其中利息支出一項就高達4751億，已經占全部財政支出的7.6%（注意，這只是利息）。

繼續(xù)提高債務，屆時利息能不能支付都要打一個大大的問號，于是各國都在拋美債買黃金。2022年，外資減持美債4260億美元，降幅創(chuàng)歷史最高，與此同時，全球央行凈增加了1136噸黃金，同比大幅增長152.31%，也創(chuàng)下歷史新高。

當?shù)貢r間8月1日，惠譽將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調到AA+，這是惠譽自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對美國下調評級。

二戰(zhàn)之后，全世界都信任美元，但這種信任正在遭受前所未有的考驗，這是一個全新的課題，也是一個巨大的麻煩。

如果無法得到解決，更大的破產危機還在后邊，美國人的光榮與夢想可能就要提前結束了。

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