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“全球資產(chǎn)定價之錨”飆升,投資者押注高利率將持續(xù)更久
2023-08-07 08:58:02來源: 華爾街見聞

“全球資產(chǎn)定價之錨”——10年期美債收益率居高不下,原因是投資者認(rèn)為美國經(jīng)濟狀況足以維系高利率。


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上周五,10年期美債收益率盤中上漲至4.211%,接近去年10月創(chuàng)下的14年來最高點4.231%,盡管在不及預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報告公布后下滑,當(dāng)前收益率仍然處于高位。

相比之下,短期美債收益率近期變化已經(jīng)趨向平緩,但長期美債收益率仍有向上趨勢,這種形態(tài)被稱為“熊陡”,意味投資者認(rèn)為通脹趨緩將使美聯(lián)儲停止加息,但經(jīng)濟韌性將使其至少在今年年底前保持高利率不變。

這種情況與幾個月前截然相反,當(dāng)時投資者仍預(yù)期美聯(lián)儲將加息以抑制通脹,在經(jīng)濟衰退來臨時降息,因此短債收益率上行,美債收益率的倒掛程度擴大。

而現(xiàn)在,美聯(lián)儲即將結(jié)束加息的信號增強了短期美債的吸引力,也導(dǎo)致了長期債券的拋售,目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)出的圖景令許多投資者開始押注“軟著陸”,認(rèn)為經(jīng)濟可以長期承受高利率,對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂減輕。

摩根士丹利投資管理投資組合解決方案部門首席投資官Jim Caron表示:

長期以來,我們一直經(jīng)歷著大規(guī)模的收益曲線倒掛,因為這取決于你是否會遭遇嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退,擁有長期債券將是保護自己的方法。

現(xiàn)在市場的觀點是,如果你不會遭遇嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退,那么我為什么要持有10年期國債呢?

需求減弱疊加供給增加

經(jīng)濟韌性是美債收益率攀升的其中一個原因,另一方面,美債海外最大投資者日本央行的近期動作也令市場擔(dān)憂長期美債需求走弱。

上月,日本央行宣布調(diào)整收益率曲線控制(YCC)政策,將以原本控制區(qū)間作為參考“靈活調(diào)整”,同時計劃未來以1%的固定利率購買10年期日債,利率高于此前的0.5%。

日本央行貨幣政策的調(diào)整引發(fā)了市場擔(dān)憂,即日本央行此舉可能促使日本投資者將部分資金轉(zhuǎn)移到本土債券而減少其對美債的大量持有,加劇資金從美國回流到日本,令美債價格進一步承壓。

與此同時,美國財政部上周宣布將標(biāo)售長債1030億美元,規(guī)模超過此前的960億美元,未來可能還有更多新債發(fā)行,供給增加繼續(xù)沖擊著長期債券的需求。

上周三,華爾街著名大佬、潘興廣場資管(Pershing Square Capital Management)的創(chuàng)始人Bill Ackman坦言,他正在“大規(guī)?!钡赝ㄟ^期權(quán)做空30年期美國國債價格走勢,既是為了對沖債市收益率長期上升對股市的沖擊,也是因為預(yù)言獲利可觀。

他認(rèn)為,日本央行自上周五會議起釋放調(diào)整YCC收益率曲線政策的信號,或最終結(jié)束超寬松貨幣政策,這會令日債更加吸引美債大“金主”——日本投資者需求減弱,或令美債價格擴大跌勢。

不過,也有一些觀點認(rèn)為,市場預(yù)期可以迅速改變,與經(jīng)濟一樣。

英國投資公司Ruffer的投資總監(jiān)Matt Smith表示,他的團隊已經(jīng)購買了美債,并押注其價格在經(jīng)濟衰退期間會上漲:

所有經(jīng)濟衰退和下滑都是一種逐漸、緊接著突然發(fā)生的現(xiàn)象。

我們對何時發(fā)生經(jīng)濟衰退沒有明確看法,但我們持有這個頭寸是因為我們認(rèn)為美聯(lián)儲的緊縮政策將導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。

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