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營收僅10億,發(fā)動機零件不好賣,斯貝科技上市難
2023-07-11 08:08:30來源: 金融界

全面注冊制改革后,不少制造業(yè)企業(yè)加快上市步伐,這點對于寧波斯貝科技股份有限公司也不例外(以下簡稱“斯貝科技”)。6月29日,主營業(yè)務(wù)為精密壓鑄件生產(chǎn)和銷售的斯貝科技向上交所遞交了招股說明書,計劃在上交所主板上市。

這家號稱在摩托車零部件細分領(lǐng)域稱霸行業(yè)的企業(yè),如何應(yīng)對復(fù)雜多變的宏觀和市場環(huán)境?同為摩托車零部件生產(chǎn)商的鼎鎂科技上市被否,是否會給斯貝科技帶來不好的市場信號?


【資料圖】

1

經(jīng)營規(guī)模較小,

上市前景不明

2022年9月7日,斯貝科技已經(jīng)在新三板完成掛牌。不到一年時間,斯貝科技便選擇轉(zhuǎn)板。

從公司業(yè)績和公司所在行業(yè)地位來看,斯貝科技想成功登陸上交所主板并不容易。注冊制改革后,主板上市企業(yè)定位為經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模大、具有行業(yè)代表性的企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示,2022年,斯貝科技實現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元、凈利潤為1.16億元。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,2022年上證主板上市了31家企業(yè),除中國海油外,其余30家企業(yè)2022年平均營收為18.51億元,平均凈利潤為2.11億元。

雖然斯貝科技整體財務(wù)指標達到上交所主板上市標準,但與過往上交所IPO企業(yè)相比,斯貝科技經(jīng)營規(guī)模顯然偏小。

在招股書中,斯貝科技強調(diào)公司在摩托車氣缸領(lǐng)域市占率保持在30%以上,連續(xù)四年行業(yè)第一。

但摩托車氣缸行業(yè)較為小眾,如果將業(yè)務(wù)擴大至整個摩托車零部件領(lǐng)域來看,斯貝科技市場占有率并不高。另外,摩托車氣缸并不是公司主營產(chǎn)品,在斯貝科技營收占比較小,并不具備代表性。從這點來看,很難說斯貝科技是具備行業(yè)代表性的公司。

值得注意的是,同樣為摩托車零部件生產(chǎn)的鼎鎂科技在7月6日上市被否,鼎鎂科技IPO目的地也是上交所主板。從經(jīng)營規(guī)模來看,2022年,鼎鎂科技實現(xiàn)營收18.73億元,歸母凈利潤為1.97億元。

有鼎鎂科技的“覆轍”在前,斯貝科技能否順利上市還猶未可知。

2

排放法規(guī)趨嚴,

核心產(chǎn)品銷量下滑

事實上,斯貝科技在經(jīng)營上也存在一定風(fēng)險——由于美國減排力度加大,斯貝科技還面臨產(chǎn)品銷量下滑風(fēng)險。

公開資料顯示,斯貝科技成立于1994年,主要從事通用發(fā)動機零部件、摩托車零部件和汽車零部件三大系列產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售。其中通機零部件為公司核心產(chǎn)品,2022年公司通機零部件實現(xiàn)營收7.75億元,占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為73.39%。

圖 / 斯貝科技招股書

斯貝科技通用發(fā)動機零部件包含箱體類、缸頭類、邊蓋類、缸體類以及其它類型產(chǎn)品,產(chǎn)品主要配套在通用發(fā)動機上,通用發(fā)動機主要應(yīng)用于割草機。

圖 / 斯貝科技招股書

過去幾年,由于人們生活水平的提高、環(huán)保和綠化受到重視,園藝、草坪等種植面積提升,割草機銷量水漲船高。

Facts&Factors發(fā)布的報告顯示,2022年全球割草機市場規(guī)模為140億美元,較2016年顯著提升。預(yù)計到2026年,割草機市場規(guī)模將達到187億美元,年復(fù)合增長率為8%。

圖 / 斯貝科技招股書

在下游旺盛需求的帶動下,斯貝科技通機零部件收入快速提升。2020年公司通機零部件營業(yè)收入為2.85億元,2022年增長至7.75億元,三年內(nèi)斯貝科技通機零部件營收增長171.93%。

雖然斯貝科技通機零部件業(yè)務(wù)增長較快,但依然面臨較大風(fēng)險。公司通用機零部件主要配套于通用發(fā)動機上,發(fā)動機所需燃料為汽油、天然氣等。

2020年9月美國加州提出2035年進一步實現(xiàn)向100%零排放非道路載具和設(shè)備過渡的目標。美國其它地區(qū)目前仍在實行美國環(huán)保署制定的排放法案。但在“雙碳”影響下,美國其它地區(qū)有進一步提升減排力度的趨勢。

斯貝科技招股書披露的數(shù)據(jù)顯示,2020年斯貝科技產(chǎn)品出口美國市場金額高達7.39億元,占公司主營業(yè)務(wù)收入比例高達70%。一旦下游客戶因為排放問題減少燃油發(fā)動機等產(chǎn)品生產(chǎn),將對斯貝科技經(jīng)營造成不利影響。

從細分產(chǎn)品來看,在美國減排力度加強影響下,斯貝科技部分產(chǎn)品銷量已經(jīng)出現(xiàn)問題。2022年,斯貝科技通機-箱體類產(chǎn)品銷量為120.77萬件,較2021年的160.42萬件下滑24.72%。

圖 / 斯貝科技招股書

對于公司通機-箱體類產(chǎn)品銷量下滑,斯貝科技表示:由于美國排放法規(guī)趨嚴以及電動化產(chǎn)品對小功率發(fā)動機的替代,導(dǎo)致公司單缸類產(chǎn)品大幅減少,另外由于客戶經(jīng)營策略的調(diào)整,導(dǎo)致公司單缸類箱體產(chǎn)品銷量下降。

值得注意的是,通機-箱體類產(chǎn)品是公司核心產(chǎn)品,2022年斯貝科技通機-箱體類產(chǎn)品收入為3.96億元,占公司通機零部件產(chǎn)品收入比例為51.05%。

有意思的是,在公司通機-箱體類產(chǎn)品銷量下滑的背景下,公司通機-箱體類產(chǎn)品銷售金額不降反升,2022年公司通機-箱體類產(chǎn)品收入較2021年的2.79億元增長41.94%。

對此,斯貝科技表示:由于高單價的雙缸通機箱體類產(chǎn)品收入占比逐年升高,提升了平均銷售價格。另外由于公司上游原材料鋁合金價格上漲,公司產(chǎn)品進行提價,受人民幣匯率影響,公司產(chǎn)品售價也在提升。

數(shù)據(jù)顯示,2021年公司通機-箱體類產(chǎn)品價格為173.75元/件,2022年上升至327.56元/件,產(chǎn)品售價上漲88.52%。得益于產(chǎn)品售價大幅提升,斯貝科技在通機-箱體類產(chǎn)品銷量下滑的情況下銷售額逆勢增長。

隨著2022年以來鋁合金價格整體回落,以及人民幣匯率趨穩(wěn),斯貝科技通機-箱體類產(chǎn)品平均售價可能出現(xiàn)下跌。在產(chǎn)品銷量和價格均出現(xiàn)不好預(yù)期的影響下,公司通機-箱體類產(chǎn)品銷售前景堪憂。

除通機-箱體類產(chǎn)品銷量下滑外,斯貝科技通機-缸體類產(chǎn)品銷量也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示,2022年公司通機-缸體類產(chǎn)品銷量為44.17萬件,較2021年下滑76.49%,銷售金額為2640.78萬元,較2021年下滑75.15%。

圖 / 斯貝科技招股書

對于公司通機-缸體類產(chǎn)品銷量下滑,斯貝科技表示:由于美國排放法規(guī)限制,客戶本田單缸發(fā)動機逐漸停產(chǎn),導(dǎo)致公司通機-缸體類產(chǎn)品銷量下滑。

圖 / 斯貝科技招股書

可以預(yù)見的是,隨著美國排放法規(guī)日趨嚴厲,斯貝科技通機零部件產(chǎn)品銷量面臨很大不確定性,公司業(yè)績能否持續(xù)增長還是未知數(shù)。

3

存貨規(guī)模擴大、

存貨跌價計提增加

除產(chǎn)品銷量下滑風(fēng)險外,「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到,斯貝科技還存在存貨規(guī)模過大,以及存貨跌價風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年斯貝科技存貨規(guī)模分別為9263.62萬元、1.73億元、2.44億元,占公司流動資產(chǎn)比例分別為34.96%、44.23%和51.25%,公司存貨規(guī)模在進一步擴大。

對于存貨規(guī)模的擴大,斯貝科技表示:由于下游需求旺盛,客戶川崎訂單量增長較快,且川崎訂單交付周期較長,導(dǎo)致公司存貨規(guī)模增長較快。

川崎訂單交付周期較長,斯貝科技存貨周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示,2022年斯貝科技存貨周轉(zhuǎn)率為3.87次,較2021年的5.35次出現(xiàn)明顯下降。

斯貝科技在存貨規(guī)模擴大、存貨周轉(zhuǎn)率下降的影響下,報告期內(nèi),公司存貨跌價金額分別為157.85萬元、202.16萬元、561.88萬元,存貨跌價損失快速擴大。

圖 / 斯貝科技招股書

從存貨構(gòu)成來看,斯貝科技存貨主要為原材料、在產(chǎn)品以及庫存商品三類。報告期內(nèi),原材料、在產(chǎn)品、庫存商品的存貨金額分別為3682.99萬元、3858.53萬元、1.64億元,合計占公司存貨比例為95.56%。

圖 / 斯貝科技招股書

斯貝科技原材料主要為鋁合金、刀具等。截至2023年7月10日,滬鋁期貨主力2023年跌幅為3.80%。在美聯(lián)儲加息和全球經(jīng)濟走弱的背景下,鋁價格很有可能進一步下跌,斯貝科技鋁合金存在繼續(xù)跌價的風(fēng)險。

公司庫存商品主要為通機零部件、汽車零部件等產(chǎn)成品,在原材料價格下跌和人民幣匯率趨于平穩(wěn)的背景下,公司通機零部件銷售價格很有可能下跌,公司庫存商品存在跌價的可能性。

對于存貨問題,某上市公司財務(wù)總監(jiān)對「界面新聞·子彈財經(jīng)」表示:存貨規(guī)模擴大對企業(yè)的利弊要結(jié)合行業(yè)以及公司經(jīng)營狀況而定。在行業(yè)上行時,下游需求旺盛,客戶追加訂單,公司會主動增加庫存來應(yīng)對下游旺盛的需求。

但當(dāng)行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰,公司高估下游客戶需求,產(chǎn)品銷售欠佳,庫存被動增加則對企業(yè)不利。

從過去的財務(wù)數(shù)據(jù)來看,斯貝科技產(chǎn)品銷售尚可。但考慮到美國排放法規(guī)趨嚴,斯貝科技未來產(chǎn)品銷售前景并不樂觀,較大的存貨規(guī)模也會給公司帶來不利影響。

在通機零部件產(chǎn)品銷售前景不明的情況下,斯貝科技也把目光投向了新能源汽車零部件行業(yè)。招股書顯示,此次IPO,斯貝科技計劃募資7.5億元,用于輕量化發(fā)動機和新能源汽車零部件生產(chǎn)。

不過,在產(chǎn)品前景不明、經(jīng)營規(guī)模較小的背景下,斯貝科技能否順利上市猶未可知。一旦斯貝科技無法順利上市募資募投新能源汽車零部件項目,公司經(jīng)營風(fēng)險將持續(xù)擴大。

來源:子彈財經(jīng)

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