在非農(nóng)報告公布后，美債再度遭遇拋售，收益率飆升之際，華爾街最擔憂的2大沖擊恐同時爆發(fā)……

【資料圖】

一系列強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)重燃了過去18個月大部分時間令市場和銀行體系不安的債券暴跌。

上周，基準的10年期美國國債收益率自3月初以來首次突破4%，延續(xù)了連續(xù)兩個月的上漲勢頭。兩年期美國國債收益率達到2007年以來的最高水平。

收益率攀升的背后是人們不再押注美聯(lián)儲的加息運動將迅速冷卻通脹，甚至引發(fā)經(jīng)濟衰退。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，勞動力市場依然吃緊，這加劇了人們的擔憂，即美聯(lián)儲可能不得不將利率提高至高于此前預期的水平，并在更長時間內(nèi)保持該水平。

雖然收益率上升往往伴隨著經(jīng)濟增長，但也可能給投資者帶來麻煩。去年，美聯(lián)儲加息導致債券市場出現(xiàn)歷史性虧損。這反過來又引發(fā)了股市和其他高風險投資的大幅下跌，因為債券收益率上升為投資者提供了另一個投資渠道。

今年3月份硅谷銀行因其債券投資虧損而遭遇擠兌并倒閉，這導致債券收益率下降，幫助提振了科技股，并緩解了對銀行資產(chǎn)負債表的擔憂。

不過現(xiàn)在，在美國國債收益率再次攀升之際，股市漲勢也顯示出放緩的跡象，因為有證據(jù)表明，美國經(jīng)濟具有彈性，這迫使投資者將他們的利率預測與美聯(lián)儲自身的預測更緊密地聯(lián)系在一起。

Neuberger Berman投資級固定收益全球聯(lián)席主管巴達斯（Thanos Bardas）表示，“在這一過程中，市場（預期）向美聯(lián)儲靠攏了”。

由于一些警告信號通常對華爾街具有重大影響，許多人在過去一年里一直擔心經(jīng)濟衰退即將來臨，其中包括銀行收緊貸款、短期美國國債收益率高于長期美國國債收益率，這種現(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，通常出現(xiàn)在經(jīng)濟衰退之前。

然而，隨著時間的推移，衰退并未出現(xiàn)，導致這些信號變得更加難以信任?！八羞@些指標都指向經(jīng)濟衰退，但目前還看不到”，巴達斯說。

上周五，基準的10年期美國國債收益率收于4.047%，此前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份新增就業(yè)崗位略低于經(jīng)濟學家的預期，但工資漲幅高于預期。因此，10年期美債收益率從一周前的3.818%上漲，并收復了硅谷銀行3月初崩盤后的全部跌幅。

收益率上漲意味著債券遭到拋售。當前這輪債券拋售有一些新特點。

當10年期美國國債收益率在去年秋天和今年3月首次突破4%時，令人沮喪的通脹報告提振了收益率。

這一次，最近的數(shù)據(jù)顯示，通脹仍遠高于美聯(lián)儲的目標。但報告中也隱藏著令人鼓舞的跡象，特別是暗示了人們期待已久的住房以外服務(wù)價格上漲放緩，這是美聯(lián)儲重視的一個重要類別。

因此，以普通國債和通脹保值國債（TIPS）的收益率之差來衡量的投資者通脹預期一直相對穩(wěn)定地保持在略高于2%的水平。

即便如此，彈性的經(jīng)濟實力已經(jīng)導致投資者提高了他們對通脹調(diào)整后的實際利率需要攀升到更高才能控制物價的估計。這可以從TIPS的收益率中看出來，目前該債券已達到10多年來的最高水平。

Tradeweb的數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，五年期TIPS的收益率約為2.12%，跟疫情初期的-2%左右相比大幅提高。

杰富瑞集團美國經(jīng)濟學家西蒙斯（Thomas Simons）表示，鑒于通脹長期保持在美聯(lián)儲目標之上，投資者自然會“重新評估我們所處的位置，以及我們對中性利率的預期”，以保持通脹穩(wěn)定。

并非所有投資者都相信債券收益率在再次回落之前能長期保持在當前水平。

近期債券價格下跌的一個結(jié)果是，美國銀行業(yè)所持債券的未實現(xiàn)虧損預計將在第二季度增加，這可能重新引發(fā)對地區(qū)銀行健康狀況的擔憂。

收益率上升可能會推高借貸成本，從而普遍減緩投資，同時也會增加債券作為安全選擇的吸引力，從而威脅到近期股市的反彈。

盡管就業(yè)增長總體穩(wěn)健，但也有跡象顯示勞動力市場正在降溫，例如職位空缺減少、申請失業(yè)救濟人數(shù)上升等。許多投資者仍然認為，加息對經(jīng)濟的影響可能需要一段時間才會顯現(xiàn)出來，即使美聯(lián)儲不再進一步加息，經(jīng)濟增長也可能放緩。

一些更樂觀的投資者則認為，經(jīng)濟持續(xù)增長的時間越長，就越難以證明這一點。

盡管債券收益率高企總是會對經(jīng)濟構(gòu)成威脅，但“迄今為止的證據(jù)表明，這還不足以構(gòu)成威脅”，西蒙斯說。

關(guān)鍵詞：