在非農(nóng)報(bào)告公布后，美債再度遭遇拋售，收益率飆升之際，華爾街最擔(dān)憂的2大沖擊恐同時(shí)爆發(fā)……

【資料圖】

一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重燃了過(guò)去18個(gè)月大部分時(shí)間令市場(chǎng)和銀行體系不安的債券暴跌。

上周，基準(zhǔn)的10年期美國(guó)國(guó)債收益率自3月初以來(lái)首次突破4%，延續(xù)了連續(xù)兩個(gè)月的上漲勢(shì)頭。兩年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到2007年以來(lái)的最高水平。

收益率攀升的背后是人們不再押注美聯(lián)儲(chǔ)的加息運(yùn)動(dòng)將迅速冷卻通脹，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然吃緊，這加劇了人們的擔(dān)憂，即美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不將利率提高至高于此前預(yù)期的水平，并在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持該水平。

雖然收益率上升往往伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也可能給投資者帶來(lái)麻煩。去年，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致債券市場(chǎng)出現(xiàn)歷史性虧損。這反過(guò)來(lái)又引發(fā)了股市和其他高風(fēng)險(xiǎn)投資的大幅下跌，因?yàn)閭找媛噬仙秊橥顿Y者提供了另一個(gè)投資渠道。

今年3月份硅谷銀行因其債券投資虧損而遭遇擠兌并倒閉，這導(dǎo)致債券收益率下降，幫助提振了科技股，并緩解了對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擔(dān)憂。

不過(guò)現(xiàn)在，在美國(guó)國(guó)債收益率再次攀升之際，股市漲勢(shì)也顯示出放緩的跡象，因?yàn)橛凶C據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有彈性，這迫使投資者將他們的利率預(yù)測(cè)與美聯(lián)儲(chǔ)自身的預(yù)測(cè)更緊密地聯(lián)系在一起。

Neuberger Berman投資級(jí)固定收益全球聯(lián)席主管巴達(dá)斯（Thanos Bardas）表示，“在這一過(guò)程中，市場(chǎng)（預(yù)期）向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏了”。

由于一些警告信號(hào)通常對(duì)華爾街具有重大影響，許多人在過(guò)去一年里一直擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨，其中包括銀行收緊貸款、短期美國(guó)國(guó)債收益率高于長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率，這種現(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，通常出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退之前。

然而，隨著時(shí)間的推移，衰退并未出現(xiàn)，導(dǎo)致這些信號(hào)變得更加難以信任。“所有這些指標(biāo)都指向經(jīng)濟(jì)衰退，但目前還看不到”，巴達(dá)斯說(shuō)。

上周五，基準(zhǔn)的10年期美國(guó)國(guó)債收益率收于4.047%，此前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月份新增就業(yè)崗位略低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，但工資漲幅高于預(yù)期。因此，10年期美債收益率從一周前的3.818%上漲，并收復(fù)了硅谷銀行3月初崩盤后的全部跌幅。

收益率上漲意味著債券遭到拋售。當(dāng)前這輪債券拋售有一些新特點(diǎn)。

當(dāng)10年期美國(guó)國(guó)債收益率在去年秋天和今年3月首次突破4%時(shí)，令人沮喪的通脹報(bào)告提振了收益率。

這一次，最近的數(shù)據(jù)顯示，通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。但報(bào)告中也隱藏著令人鼓舞的跡象，特別是暗示了人們期待已久的住房以外服務(wù)價(jià)格上漲放緩，這是美聯(lián)儲(chǔ)重視的一個(gè)重要類別。

因此，以普通國(guó)債和通脹保值國(guó)債（TIPS）的收益率之差來(lái)衡量的投資者通脹預(yù)期一直相對(duì)穩(wěn)定地保持在略高于2%的水平。

即便如此，彈性的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)導(dǎo)致投資者提高了他們對(duì)通脹調(diào)整后的實(shí)際利率需要攀升到更高才能控制物價(jià)的估計(jì)。這可以從TIPS的收益率中看出來(lái)，目前該債券已達(dá)到10多年來(lái)的最高水平。

Tradeweb的數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，五年期TIPS的收益率約為2.12%，跟疫情初期的-2%左右相比大幅提高。

杰富瑞集團(tuán)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙斯（Thomas Simons）表示，鑒于通脹長(zhǎng)期保持在美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)之上，投資者自然會(huì)“重新評(píng)估我們所處的位置，以及我們對(duì)中性利率的預(yù)期”，以保持通脹穩(wěn)定。

并非所有投資者都相信債券收益率在再次回落之前能長(zhǎng)期保持在當(dāng)前水平。

近期債券價(jià)格下跌的一個(gè)結(jié)果是，美國(guó)銀行業(yè)所持債券的未實(shí)現(xiàn)虧損預(yù)計(jì)將在第二季度增加，這可能重新引發(fā)對(duì)地區(qū)銀行健康狀況的擔(dān)憂。

收益率上升可能會(huì)推高借貸成本，從而普遍減緩?fù)顿Y，同時(shí)也會(huì)增加債券作為安全選擇的吸引力，從而威脅到近期股市的反彈。

盡管就業(yè)增長(zhǎng)總體穩(wěn)健，但也有跡象顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，例如職位空缺減少、申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)上升等。許多投資者仍然認(rèn)為，加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能需要一段時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，即使美聯(lián)儲(chǔ)不再進(jìn)一步加息，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也可能放緩。

一些更樂(lè)觀的投資者則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)間越長(zhǎng)，就越難以證明這一點(diǎn)。

盡管債券收益率高企總是會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，但“迄今為止的證據(jù)表明，這還不足以構(gòu)成威脅”，西蒙斯說(shuō)。

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