中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,7月3日,人民幣對美元匯率中間價報7.2157,較前一交易日調(diào)升101個基點。自6月20日以來,上述中間價已連續(xù)7個交易日調(diào)降,7月3日單日調(diào)升101個基點結(jié)束了此前人民幣匯率連續(xù)走貶的態(tài)勢。4日,上述中間價再次調(diào)升為7.2046,離岸人民幣也明顯走強。
(資料圖)
自5月17日在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破“7”關(guān)口后,人民幣匯率在近段時間持續(xù)承壓,陸續(xù)跌破7.1、7.2關(guān)口。不過近期多位業(yè)界人士發(fā)聲,認為本輪人民幣匯率承壓已接近尾聲,下半年有望逐步企穩(wěn)、或重回升值通道。
一位銀行外匯交易員對觀察者網(wǎng)表示:“近期外匯市場交易者,尤其是離岸人民幣市場預(yù)感相關(guān)部門或?qū)⒉扇》€(wěn)匯率舉措,已經(jīng)逐步結(jié)清人民幣空頭頭寸?!?
本輪人民幣為何出現(xiàn)貶值?
今年二季度,人民幣對美元匯率貶值速度較快。以前述人民幣匯率中間價看,3月31日至6月30日,人民幣匯率中間價累計調(diào)貶3541個基點。同期,在岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.58%、離岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.72%。
對于人民幣貶值的原因,中信證券宏觀經(jīng)濟首席分析師程強在研報中分析稱,主要有三個方面:一是,4月份以來國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)放緩;二是,債券利率下行,可能導(dǎo)致部分資金外流;三是,國內(nèi)政策預(yù)期、美國貨幣政策等也構(gòu)成一定擾動。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部主管龐溟則表示,近期匯率變化可能還是源于各個經(jīng)濟體貨幣政策寬松程度的差異。在全球仍在普遍加息的背景下,我國最近的貨幣政策取向也對人民幣匯率有一定的影響。
在多重因素影響下,近期中美利差倒掛幅度呈現(xiàn)出加深的趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示,在6月30日,中國10年期國債收益率與美國10年期國債收益率分別為2.6929%、3.8100%,以此為代表的中美利差倒掛幅度達到約1.12個百分點,6月份整體平均在1.05個百分點左右。4月份、5月份則平均在0.63個百分點、0.87個百分點,呈現(xiàn)逐月走擴趨勢。
“除了中美貨幣政策分化帶來的利差高企之外,還有短期性的、階段性的因素?!饼嬩檫M一步分析稱,比如企業(yè)出口結(jié)匯意愿持續(xù)偏弱、海外套息交易的敞口維持高位、境外上市中國公司集中購匯分紅等因素,也給人民幣匯率帶來季節(jié)性的、交易性的壓力。
銀行出手,美元套利潮漸消退
6月30日,央行發(fā)布消息稱,中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度例會于6月28日在北京召開。會議提出,深化匯率市場化改革,引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)堅持“風(fēng)險中性”理念,綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期,堅決防范匯率大起大落風(fēng)險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
實際上,部分海外對沖基金已注意到6月29日以來人民幣匯率中間價均高于市場預(yù)期,表明中國相關(guān)部門已開始向市場傳遞“穩(wěn)匯率”信號。與此同時,近日多家境內(nèi)大型銀行紛紛下調(diào)美元存款利率,有助于減少利差套利活動。
近期隨著人民幣利率下調(diào),中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行的美元存款產(chǎn)品同步下調(diào),下調(diào)后,5000美元-5萬美元(不含)利率是2.8%,5萬美元以上是利率是4.3%。
一位股份制銀行金融市場部人士對觀察者網(wǎng)表示:下調(diào)美元存款利率對穩(wěn)匯率的作用將相當(dāng)明顯——由于美聯(lián)儲大幅加息令美元利率高于人民幣利率,導(dǎo)致不少外貿(mào)企業(yè)更愿持有美元并存入銀行套取更高的利息收入,但此舉導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯量有所減少,無形間加大人民幣匯率回落壓力。反之若美元存款利率下調(diào),外貿(mào)企業(yè)見到“無利可圖”就會加大結(jié)匯力度,令人民幣貶值壓力得到明顯緩解。
他所說的市場套利行為,是指在美聯(lián)儲大幅加息令美元利率高于人民幣利率后,越來越多境內(nèi)居民與企業(yè)將人民幣兌換成美元存入銀行,套取更高的美元存款利率收入。但此舉導(dǎo)致境內(nèi)外匯市場美元需求高于人民幣,導(dǎo)致人民幣匯率跌跌不休。
上述股份制銀行金融市場部人士透露,目前境內(nèi)居民若要將人民幣兌換成美元,需向銀行告知資金兌換的具體用途,且每個人有5萬美元換匯限制,令居民采取上述套利行為的規(guī)模有限。但需要注意的是,不少外貿(mào)企業(yè)對這種套利行為頗為青睞——由于美聯(lián)儲可能進一步加息,他們認為持有美元進行存款可以套取更高的利息收入,但這導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯量有所減少與市場美元存款需求增加,無形間增加了人民幣匯率持續(xù)下跌壓力。
在該人士看來,隨著境內(nèi)主要銀行開始調(diào)低美元存款利率,這種市場套利行為將很快得到遏制。尤其是外貿(mào)企業(yè)發(fā)現(xiàn)美元存款利率收入“不如以往”后,他們更愿將美元兌換成人民幣用于日常經(jīng)營活動。
“此舉也有助于形成正向效應(yīng),若企業(yè)結(jié)匯量增加令人民幣匯率反彈,外貿(mào)企業(yè)會感到持有美元的匯兌收益在減少,快速結(jié)匯意愿會進一步增加,有助于人民幣匯率進一步反彈?!边@位股份制銀行金融市場部人士認為。
央行政策工具充足,下半年匯率或?qū)⑵蠓€(wěn)
實際上,除了境內(nèi)銀行降低了美元存款利率外,央行依然有著充足的政策工具來穩(wěn)匯率。
中信證券宏觀經(jīng)濟首席分析師程強在研報中分析稱,央行的貨幣政策工具箱儲備較為充足,大致可以分為如下四類,影響程度逐步遞增:一是公開喊話,二是外匯存款準(zhǔn)備金、外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、離岸央票等工具,三是逆周期因子,四是動用官方外匯儲備干預(yù)。
拉長周期來看,人民幣匯率升值也有基礎(chǔ)。招商宏觀張靜靜團隊在其研報中分析稱,截至今年5月份,人民幣實際有效匯率重回2014年8月份水平,而2014年-2022年是美元升值周期,人民幣匯率穿越了整個美元升值周期仍保持了相對穩(wěn)定。進而,一旦美元進入貶值周期,人民幣匯率相對美元升值就是大概率。
此外,6月30日,國家外匯管理局公布了2023年一季度我國國際收支平衡表。其中,貨物貿(mào)易順差及進出口規(guī)模均處于歷史同期次高值;旅行、運輸?shù)确?wù)貿(mào)易逆差增加;跨境雙向投融資活動保持穩(wěn)定。
基于國際收支分析框架展望人民幣匯率,中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為,今年一季度,我國國際收支延續(xù)“一順一逆”格局。中長期視角下,海外補庫需求料將帶動外需回升,疊加穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)政策支撐,我國出口有望維持一定韌性,貨物貿(mào)易順差仍能保持一定規(guī)模。未來政策組合拳有望進一步發(fā)力,匯率的核心仍在于基本面,若市場對于經(jīng)濟未來預(yù)期轉(zhuǎn)暖,或帶來直接投資賬戶和證券投資賬戶修復(fù)。疊加美元指數(shù)或隨著美國經(jīng)濟逐步承壓以及美聯(lián)儲緊縮預(yù)期的放緩而有所走弱、以及央行應(yīng)對外匯大幅波動的政策工具儲備豐富,人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)甚至重回升值通道。
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