對(duì)于那些在今年業(yè)績(jī)令人失望的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，央行們堅(jiān)守鷹派立場(chǎng)加劇了他們面臨的挑戰(zhàn)，他們將如何規(guī)劃下半年的交易路線？

此前押注衰退將迫使央行很快降息的市場(chǎng)預(yù)期被現(xiàn)實(shí)“狠狠打臉”，這讓基金經(jīng)理們?cè)谙掳肽昱R近之際爭(zhēng)相尋找方向。

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美聯(lián)儲(chǔ)周四暫停了數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期，但暗示到年底前可能再加息50個(gè)基點(diǎn)。

歐洲央行周四選擇繼續(xù)加息，并為進(jìn)一步加息敞開(kāi)大門，暗示薪資上漲將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，并上調(diào)通脹預(yù)估。

在英國(guó)，物價(jià)壓力持續(xù)令投資者和英國(guó)央行感到震驚，交易員認(rèn)為明年年初，其利率很有可能達(dá)到6%，這是2000年以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的水平。道富SPDR ETF業(yè)務(wù)高級(jí)固定收益策略師Jason Simpson表示，市場(chǎng)陷入了一種“虛假的安全感”。他補(bǔ)充稱：

“市場(chǎng)不僅對(duì)數(shù)據(jù)的解讀有誤，對(duì)央行反應(yīng)的解讀也有誤。盡管通脹正在下降，但你仍然會(huì)看到央行依舊保持強(qiáng)硬態(tài)度。”

對(duì)于那些在2023年業(yè)績(jī)令人失望的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，央行們堅(jiān)守鷹派立場(chǎng)加劇了他們面臨的挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)衰退將強(qiáng)勁到足以抑制通脹，并在年底前引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息救市，這將提振美國(guó)國(guó)債價(jià)格，壓低美元，并幫助新興市場(chǎng)資產(chǎn)表現(xiàn)出色。

但這些預(yù)期以及交易已被徹底顛覆，尤其是3月美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)迅速得到解決，削弱了美聯(lián)儲(chǔ)將很快轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩念A(yù)期。

兩年期美國(guó)和歐洲債券收益率目前處于3月份以來(lái)的最高水平。今年短期國(guó)債收益率上升，長(zhǎng)期國(guó)債收益率幾乎沒(méi)有下降，總體而言，在2022年下跌12%之后，它們的回報(bào)率僅為1%。

英國(guó)兩年期國(guó)債收益率周四觸及全球金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。

強(qiáng)勢(shì)的美元僅略低于1月的水平，新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)不佳，今年迄今為止上漲了6%，而全球股市上漲了13%。

其他央行方面，在暫停加息后，加拿大央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)上周均選擇重新開(kāi)始加息，只有日本央行繼續(xù)持鴿派態(tài)度。

下半年交易主線該如何規(guī)劃？

如果說(shuō)今年下半年的重點(diǎn)是正確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么來(lái)自市場(chǎng)的跡象就令人困惑了。美國(guó)國(guó)債收益率曲線嚴(yán)重倒掛，這是經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的信號(hào)，但美國(guó)股市卻處于牛市。

盡管交易員已將降息押注推至明年，但他們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的新指引不以為然，預(yù)計(jì)7月再次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性不到70%，明年的降息幅度將超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者的預(yù)期。

對(duì)此，華爾街大行們也存在分歧。美國(guó)銀行目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息兩次，加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)，摩根大通預(yù)計(jì)其只會(huì)再加息一次，摩根士丹利則預(yù)計(jì)不會(huì)加息。

這種分歧意味著投資者對(duì)如何交易的看法各不相同。

Jupiter固定收益基金經(jīng)理Mark Nash等一些人正在增加新興市場(chǎng)債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)目前足夠強(qiáng)勁，可以為增長(zhǎng)做好準(zhǔn)備。

Nash稱，“市場(chǎng)正在進(jìn)入一種新的模式，即預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退已被排除在外，利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走高。較短期的美國(guó)國(guó)債和歐元區(qū)政府債券很危險(xiǎn)”。

BlueBay Asset Management高級(jí)投資組合經(jīng)理Kaspar Hense等其他人則一直在買入較短期限的英國(guó)國(guó)債，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為市場(chǎng)重新定價(jià)過(guò)高。Hense還看好垃圾債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，他認(rèn)為這些資產(chǎn)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償過(guò)高。

Carmignac固定收益策略師Michael Michaelides表示，該公司做多五年期美債和評(píng)級(jí)較高的歐元區(qū)政府債券，預(yù)計(jì)如果央行進(jìn)一步加息，經(jīng)濟(jì)衰退或反通脹進(jìn)程將促使央行盡快降息。

英國(guó)央行前經(jīng)濟(jì)學(xué)家、紐約梅隆投資管理公司全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shamik Dhar預(yù)計(jì)，股市將在未來(lái)6至9個(gè)月面臨“嚴(yán)重低迷”，許多人認(rèn)同這一觀點(diǎn)，但這種觀點(diǎn)尚未得到證實(shí)。

他認(rèn)為，債市的反應(yīng)反映出：利率可能會(huì)進(jìn)一步小幅上升，但衰退也即將到來(lái)。Dhar說(shuō)：

“債市可能會(huì)出現(xiàn)這種稍微令人困惑的情況，一方面，交易員們看到衰退的可能性上升，但另一方面，他們并沒(méi)有真正看到央行言論的軟化。”

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