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復旦錢軍VS美聯(lián)儲前高參:美債上限是一場懦夫博弈,看誰先扛不住
2023-05-19 15:55:24來源: 風暴眼工作室

830萬人失業(yè)、股市暴跌45%……在美國白宮模擬債務上限的“末日場景”報告中,足以窺見債務違約對經(jīng)濟的災難性影響。早在今年1月,美國政府已觸及31.4萬億美元的債務上限,停止發(fā)債。美國財政部長耶倫多次警告?zhèn)鶆丈舷拮钤缭?月1日觸及,一旦債務違約將引發(fā)全球性的“經(jīng)濟與金融災難”。


(相關(guān)資料圖)

但迄今為止,驢象兩黨繼續(xù)在債務上限問題上僵持不下,遲遲未達成一致。31.4萬億美元的巨額債務,成為懸在投資者頭上的一把達摩斯利劍,全球金融市場的神經(jīng)為此緊繃。

在美債違約進入倒計時之際,鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《封面直播》邀請到了復旦大學泛海國際金融學院執(zhí)行院長、金融學教授錢軍,復旦大學泛海國際金融學院經(jīng)濟學教授、聯(lián)邦儲備系統(tǒng)華盛頓總部前高參John Rogers,共話美債危機將何去何從,違約的災難性后果如何避免。

談及美債增長的原因機理,Rogers表示,“如果有一年政府支出高于稅收收入,必須通過借款彌補缺口,這些借款就是國債,如果政府每年收不抵支,國債就會不斷增長”。

過去,美國國債大量增加多出于戰(zhàn)爭或大蕭條等重大事件,如今債務上限已經(jīng)演變?yōu)橐环N令人擔憂的財政政策。Rogers指出債務的增加更多由結(jié)構(gòu)性因素導致,這些結(jié)構(gòu)性因素包括人口老齡化、醫(yī)療成本增加、稅收制度無法積累足夠資金來履行的社會保障,而新冠疫情更加劇了財政政策的動蕩?!盎蛟S高額負債可以部分歸咎于新冠,但美國早已負債累累?!?/p>

那么,這次美債真的會發(fā)生債務違約嗎?Rogers認為不太可能,這次債務上限會像往常一樣再次提高。

在對談中,錢軍與Rogers達成了共識,“我們都認同美債上限是一場懦夫博弈,看兩黨誰先扛不住,到一定程度雙方可能會達成協(xié)議。”美國無法將31.4萬億美元的債務上限提升并不等于美債違約,錢軍同樣指出過去三十年美國政府有過短期關(guān)停,未按時發(fā)放公務員工資,但政府對國債仍然守信。

如今,債務上限日益淪為黨爭工具,從經(jīng)濟問題演化為政治問題。Rogers表示,“債務上限不是美國財政政策的問題所在,就像溫度計不會導致發(fā)燒一樣,債務上限只是衡量債務狀況的指標,美國政客應該對此做到未雨綢繆?!?/p>

硅谷銀行爆雷、美債觸及上限引發(fā)了全球投資者對美元資產(chǎn)更廣泛的擔憂,助推了去美元化的聲浪。Rogers介紹,去美元化是指用其它貨幣取代美元作為貿(mào)易工具,目前涉及四個領(lǐng)域:一是類似石油的全球性貿(mào)易貨品,二是中央銀行持有美元作為外匯儲備;三是雙邊貿(mào)易協(xié)定,四是全球投資者持有美元作為個人資產(chǎn)。

其中,在雙邊貿(mào)易領(lǐng)域人民幣作為結(jié)算貨幣逐漸替代美元,成為各方關(guān)注的焦點。今年以來,阿根廷、巴西、俄羅斯等國家在進行與中國的雙邊貿(mào)易時,人民幣開始占有一定的結(jié)算比例。

國家外匯管理局的數(shù)據(jù)提供了有力的支撐,截至3月底人民幣首次超越美元成為中國最常用的跨境結(jié)算貨幣。

針對去美元化的現(xiàn)象,Rogers同時強調(diào),各國以何種貨幣支付是對全球貿(mào)易和金融狀況的直接反映,但沒有非常重要。重點應在出口商愿意把貿(mào)易積累下來的利潤存成哪種貨幣,他們希望持有哪國的貨幣作為資產(chǎn)。

以下為鳳凰網(wǎng)《封面直播》錢軍對話Rogers內(nèi)容集錦:

美聯(lián)儲前高參:美國財政部早就負債累累、黔驢技窮

美國自立國以來已有國債,所謂的“債務上限”是美國政府根據(jù)國會授權(quán),為了履行現(xiàn)有法定義務而能夠舉借的債務總額。在談及美債危機何去何從之前,Rogers先闡釋了美債增長的原因機理:“如果有一年政府支出高于稅收收入,就必須通過借款彌補缺口,這些借款就是國債,如果政府每年收不抵支國債就會不斷增長?!?/p>

債務上限作為美國財政政策的一部分,由來已久。自1917年開始美國一直在提高債務上限。目前美國國債已高達31萬億美元。

“過去美國國債大量增加多出于戰(zhàn)爭或大蕭條等重大事件,但如今債務上限已經(jīng)演變?yōu)橐环N令人擔憂的財政政策”,Rogers指出債務的增加更多由結(jié)構(gòu)性因素導致,這些結(jié)構(gòu)性因素包括人口老齡化、醫(yī)療成本增加、稅收制度無法積累足夠資金來履行的社會保障,而新冠疫情更加劇了財政政策的動蕩。

“或許高額負債可部分歸咎于新冠,但美國早已負債累累?!盧ogers提到。

美債每次觸達上限美國財政部都采取延遲發(fā)放養(yǎng)老金等手段,但從2023年起金融市場出現(xiàn)許多過熱的信號,表明財政已經(jīng)不堪重負。Rogers表示,財政部長耶倫最近提出”X日期”,意思是財政部”黔驢技窮”,真的沒錢了,一天都撐不下去了。

美聯(lián)儲前高參:美國目前不太可能發(fā)生債務違約,或無視債務上限繼續(xù)運作

那么,這次美債真的會發(fā)生債務違約嗎?Rogers認為不太可能,這次債務上限會像往常一樣再次提高。

債務上限設(shè)計的初衷,是要通過權(quán)力制衡避免美國政府的“開支無度”,但如今已日益淪為“黨爭”工具,從過往經(jīng)驗來看,兩黨“上調(diào)債務上限協(xié)議”往往要拖到最后一刻,迫于多種壓力,才會達成。

同時,Rogers強調(diào)無法提高債務上限和發(fā)生債務違約是兩個概念。針對緊急狀況,有幾種預案,其中呼聲最高的提案是政府繼續(xù)履行財政義務,不能為了避免債務違約就不提供醫(yī)保,不給公職人員發(fā)工資,直到政府資金完全見底。

最近啟用的美國憲法第十四部修正案規(guī)定,美國政府不得因債務原因拒絕履行財政義務,因此Rogers表示美國國會和政府可能會直接無視債務上限而繼續(xù)運作。

如果無法提高債務上限,美國財政部必須針對開支做出優(yōu)先劣后的取舍,采用技術(shù)手法騰挪空間?!案阈Φ氖牵缆?lián)儲采買了財政部發(fā)行的價值一萬億美元的白金硬幣,轉(zhuǎn)化為財政收入?!盧ogers說

復旦錢軍:美債上限是一場懦夫博弈,就看兩黨誰先扛不住

在對談中,錢軍與Rogers達成了共識,“我們都認同美債上限一場懦夫博弈,看兩黨誰先扛不住,到一定程度雙方可能會達成協(xié)議?!?/p>

“美國無法將31.4萬億美元的債務上限提升并不等于美國國債違約”,錢軍同樣指出過去三十年美國政府有過短期關(guān)停,未按時發(fā)放公務員工資,但政府對國債仍然守信。雖然美國公職人員領(lǐng)不到工資,退休人員沒有養(yǎng)老金很不公平,但從全球金融市場和美國金融市場的角度來講,美國政府絕對不能對國債違約,不能延期發(fā)放利息等各種收益。

“美債一旦違約回會動搖整個金融系統(tǒng)的根基,造成全球范圍的影響”,錢軍還表示美債觸及上限本質(zhì)上并不是經(jīng)濟危機,而是政客實現(xiàn)目的的工具。美國政府和國會一直在批準提高債務上限,在服務自己個人或者所在組織的利益時,不惜破壞全球金融體系。

美聯(lián)儲前高參:美國最近兩極分化到達巔峰

目前,共和黨和民主黨在債務上限問題上仍有很大分歧,錢軍和Rogers都認為雙方可能在最后時刻達成協(xié)議,但過程不順利會導致金融市場充滿焦慮和動蕩。

Rogers在直播中毫不諱言,美國的民主就是一團亂:“美國的社會、政治、文化都非常分裂和兩極化,最近這種兩極化到達了頂峰?!?/p>

共和黨控制著眾議院的代表,民主黨在參議院的優(yōu)勢非常微弱。美國經(jīng)濟學家保羅-克魯格曼此前在推特上說,“不提高債務上限比被極端的共和黨人挾持要好”。在他看來這場懦夫游戲牽涉多方利益,如果最后為提高債務上限而削減開支,狀況會變得非常糟糕。

5月9日,美國總統(tǒng)拜登與眾議院議長、共和黨人麥卡錫再度就債務上限談判,仍無實質(zhì)進展,這場碰面最終以雙方相互指責對方“危及美國”收場。不過,Rogers認為拜登至少表達了對2024年預算進行談判的意愿。

債券市場對上限談判非常緊張,對股票市場影響甚微,美國社會這時候非常兩極化。或許正因如此,才會出現(xiàn)政客拿債務上限踢皮球的現(xiàn)象。

據(jù)Rogers觀察,這種現(xiàn)象帶來的唯一的好處就是引起社會對債務上限的足夠的重視,最終讓美國修改法律、取消債務上限,制定各州都會接受的法律——如果國會立法機構(gòu)的支出超過了他們的收入債務會自動增加,不需要對債務上限進行單獨投票。

“就像你家決定在放假出游期間進行大筆消費,計在你的信用卡上,全家投票一致通過,游玩回家之后,你們又投票決定要不要還信用卡?!盧ogers打了個比方,直言美國財政政策目前的運作方式十分離譜。

債務上限不是美國財政的問題,就像溫度計不會導致發(fā)燒

美國針對債務上限設(shè)立投票程序,是為了維持國債的平衡狀態(tài)。如今,債務上限已日益淪為“黨爭”工具,變成了政治問題,而非經(jīng)濟問題。毫無疑問,美國財政政策這種不可持續(xù)的模式需要改變。但在Rogers看來,財政政策應當在盤點收入、制定預算的過程中逐步改變,針對提高債務上限進行二次投票沒必要。

“債務上限不是美國財政政策的問題所在,就像溫度計不會導致發(fā)燒一樣,債務上限只是衡量債務狀況的指標,美國政客應該對此做到未雨綢繆?!盧ogers說

頗具諷刺意味的是,美國大部分財政政策出現(xiàn)的問題,都是由兩黨一致贊成的法案導致。疫情開支以及2008年全球金融危機的相關(guān)支出,都曾得到兩黨的大力支持。Rogers強調(diào),目前美國的財政模式已處于不可持續(xù)的狀態(tài),疫情支出又是雪上加霜。

美聯(lián)儲6月或加息25個基點 銀行業(yè)暴雷不會影響議息決議

美國4月CPI同比上升4.9%,為2021年4月以來新低,通脹壓力有所緩解。較為樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù),提高了市場對于美聯(lián)儲停止加息的預期。

但Rogers認為美聯(lián)儲還會把控制通脹作為首要任務,在6月議息會議后將利率上調(diào)25個基點?!艾F(xiàn)在就業(yè)率勢頭良好,盡管各方圍繞債務上限爭論不休,美聯(lián)儲仍然會把重心放在物價上漲,通貨膨脹和低失業(yè)率這些職責上面?!?/p>

美國憲法規(guī)定美聯(lián)儲獨立于政府機構(gòu)運作,預算不受國會監(jiān)管和控制。據(jù)Rogers介紹,美聯(lián)儲運作基本不受政壇影響,因此美聯(lián)儲能夠把眼光放得更加長遠,局限于產(chǎn)生短期效益的因素,“就像目前美國財政部的亂局,不會對美聯(lián)儲決策造成影響,即便是硅谷銀行爆雷事件都不會影響貨幣政策?!?/p>

美元會不會貶值?美聯(lián)儲前高參回應

美國正處于動蕩的時期,銀行業(yè)危機四伏,較好的宏觀數(shù)據(jù)之下仍有經(jīng)濟蕭條的隱憂。

2022年秋季美元曾經(jīng)創(chuàng)出二十年來峰值,之后就開始一路向下。Rogers認為美元走勢與各國央行采取的貨幣政策緊密相關(guān),“美聯(lián)儲目前正在收緊貨幣政策,歐洲央行、英國央行、日本央行未來利率也可能進一步收緊”。

談及美元走勢對人民幣匯率的影響,Rogers表示中國獨立的貨幣政策完全能夠解決自身的問題,“歐元、日元和英鎊應該會在2023年繼續(xù)升值,但不會影響到人民幣”。

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