瑞士信貸（CS.US）約170億美元AT1債券被抹零的消息震動了全球市場，周一亞洲市場類似債券價格大跌。但該銀行在發(fā)行債券時明確說明了這些風(fēng)險。

以瑞士銀行9.75％的永續(xù)債券為例?！坝谰靡患壔蛴袦p記資本票據(jù)”的發(fā)行文件指出，在發(fā)生減記事件的情況下，全部本金金額將被減記為零，持有人將不可撤銷地放棄票據(jù)的還款權(quán)利，票據(jù)將被永久注銷。

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然而，在抹去債券價值的同時為 股票投資 者保留數(shù)十億美元的價值，已經(jīng)引發(fā)了人們對不同索賠順序的擔(dān)憂。

什么是CoCo債（AT1債券）？

這些違約的債就是昵稱為“可可債”的CoCoBond，亦稱為額外一級資本（AT1）債券。

CoCo債的全名是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債（Contingent Convertible Bonds，簡稱CoCoBonds、CoCos），是一種在歐債危機(jī)后才出現(xiàn)的債。它是銀行債務(wù)中的最低級別債券，代表在良好環(huán)境下，能產(chǎn)生高收益；反之，若銀行狀況壞透了，這類債券就會率先受到?jīng)_擊，淪為“海嘯第一排”。

它基本上可在債券與股票之間轉(zhuǎn)換，協(xié)助銀行強(qiáng)化資本，以符合避免銀行倒閉的監(jiān)管規(guī)定。

當(dāng)銀行資本水準(zhǔn)低于特定水準(zhǔn)時，這些債券就能轉(zhuǎn)換地位以便應(yīng)急。如果銀行的缺口大到一定程度，這些CoCo債就能轉(zhuǎn)換成股權(quán)，即銀行的股票。在其他情況下，CoCo債會被全部減記或部分減記。

CoCo債的目的是要做為債務(wù)與股權(quán)緩沖的一部分，用來避免在銀行崩潰或倒閉時，納稅人必須埋單的情況。當(dāng)原先構(gòu)想被提出時，CoCo債被視為讓銀行擁有潛在的更大資本緩沖，不用被迫發(fā)行新股，因為發(fā)行新股會讓許多人擔(dān)憂銀行過度杠桿。對監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，CoCo債是讓銀行可在不必讓納稅人付出代價、無須稀釋現(xiàn)有股東的情況下，讓銀行能被從崖邊救回的一種辦法。

瑞信有多少CoCo債？為何瑞信的CoCo債完全被減記？

據(jù)統(tǒng)計，瑞信擁有在市場上流通的13種CoCo債，總值173億美元，是以瑞郎、美元和新元發(fā)行。CoCo債占瑞信債務(wù)的比率高于20％，瑞信最大部份的CoCo債是以美元計價。

CoCo債通常沒有期限，代表沒有明確界定的到期日，但銀行可在發(fā)行約五年之后要求正常清償。

在政府撮合下，瑞銀集團(tuán)已同意收購瑞信，政府希望借此遏止信心危機(jī)蔓延，以免引發(fā)全球金融市場的骨牌效應(yīng)。

瑞士金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)FINMA發(fā)表聲明說，由于提供額外的政府支持，將引發(fā)瑞信AT1債券“完全減記”，以便增加核心資本。

簡言之，銀行必須為他們擁有的資金和債務(wù)符合一定的最低金額要求，也就是最低應(yīng)提合格負(fù)債（MinimumRequiredEligibleLiabilities，MREL），以便在發(fā)生倒閉崩潰的情況時支撐有效率的解決辦法。如果銀行資本率跌到預(yù)定水準(zhǔn)之下，那麼CoCo債就會被減記。

為何債券持有人大感憤怒？

在正常的減記情況下，在AT1債券面臨虧損前，股東應(yīng)該是第一個承受損失者，正如瑞信在上周稍早向投資人簡報時所陳述。

然而，在瑞銀收購瑞信這樁由瑞士政府撮合的交易案條件下，瑞信股東準(zhǔn)備拿到30億瑞郎。

這引發(fā)一些AT1債券持有人的憤怒反應(yīng)，原因是沒有考量到在資本結(jié)構(gòu)中，CoCo債的順位比瑞信股票等級來得高的情況。

這對于一個預(yù)期債券持有人會比股東優(yōu)先得到清償?shù)氖袌龆裕莻€大問題。

對整體規(guī)模達(dá)2750億美元的AT1市場是一記重拳由于最新的決定忽視了市場慣例，即在面臨虧損時，股東會第一受到?jīng)_擊、再來才是AT1債券持有人受沖擊的順序，這可能會對整體規(guī)模達(dá)2750億美元的AT1市場是一記重拳，并且引發(fā)市場對其他銀行CoCo債前景的疑慮。

雪上加霜的是，本案也是AT1市場發(fā)生的最大一次債券減記事件，損失規(guī)模遠(yuǎn)超過2017年西班牙銀行BancoPopularSA債券的13.5億歐元減記，當(dāng)時該銀行無法填補(bǔ)龐大資金缺口，被Santander銀行收購以避免倒閉。不過在當(dāng)年的情況中，BancoPopularSA的股票也被減記，同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)迫減記其CoCo債。瑞信這次減記的規(guī)模遠(yuǎn)甚于當(dāng)年，勢必引發(fā)市場質(zhì)疑“下一個會是誰”的疑慮。如此龐大的不確定性可能會立即沖擊同等級的銀行債券價格。近期歐美的銀行風(fēng)暴已經(jīng)導(dǎo)致CoCo債價格承壓，AT1的平均價格僅為面值的82％，創(chuàng)下歷來最大折價幅度之一。

金價飆漲，避險情緒濃厚

近期，受歐美銀行業(yè)危機(jī)事件影響，貴金屬集體大漲。截至北京時間3月20日下午15時，紐約商品交易所（COMEX）4月交割的黃金期貨最高至2010.6美元/盎司，為去年4月18日來首次重返2000美元/盎司關(guān)口上方；5月交割的白銀期貨一度上摸22.855美元/盎司，創(chuàng)下2月3日以來最高水平。

國內(nèi)期貨方面，3月20日（周一），滬金、滬銀期貨紛紛創(chuàng)下階段新高，其中滬金期貨主力合約盤中上摸445.94元/克，創(chuàng)下2022年8月中旬以來新高，收報445.02元/克，漲3.07％；滬銀期貨主力合約最高至5175元/千克，為2023年2月6日以來新高，收報5146元/千克，漲2.49％。

受金價上漲帶動，周一，貴金屬相關(guān)股票、期貨標(biāo)的集體走強(qiáng)。A股方面，四川黃金（001337）、中潤資源（000506）漲停，赤峰黃金（600988）、西部黃金（601069）漲超9％，逼近漲停，銀泰黃金（000975）漲超7％、盛達(dá)資源（000603）漲超6％，中國黃金（600916）漲超5％，山東黃金（600547）、中金黃金（600489）漲超4％，紫金礦業(yè)（601899）漲近3％。值得注意的是，四川黃金自上市以來已連續(xù)12個交易日漲停，中潤資源已連續(xù)5日漲停。

目前，市場關(guān)注的重心主要在兩方面：一是全球銀行體系的金融風(fēng)險擴(kuò)散對全球流動性的沖擊，二是全球央行特別是美聯(lián)儲應(yīng)對此次“危機(jī)”所采取的應(yīng)對措施。

關(guān)注本周美聯(lián)儲議息會議結(jié)果

本周美聯(lián)儲將舉行議息會議，美聯(lián)儲貨幣政策走向備受市場關(guān)注，這將影響美元匯率、美債收益率，進(jìn)而對貴金屬價格形成顯著影響。

美聯(lián)儲3月份利率決議后點(diǎn)陣圖，將成為未來影響貴金屬走勢的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。如果美聯(lián)儲的貨幣政策依然偏緊，3月份利率決議后點(diǎn)陣圖公布之后，將會對貴金屬形成顯著利空作用，若美聯(lián)儲貨幣政策偏松且未來存在降息預(yù)期的暗示，將會長期利多貴金屬。

金價會否突破歷史新高

實際上，上周，避險情緒升溫已使得貴金屬等避險資產(chǎn)大幅上漲，目前國際黃金價格已突破2000美元/盎司大關(guān)。未來金價會否突破歷史新高？

中信證券發(fā)布研報近期表示，硅谷銀行事件持續(xù)發(fā)酵，市場避險情緒激增，且對美聯(lián)儲加息預(yù)期有所弱化，帶動金價強(qiáng)勢運(yùn)行。此外，央行增持黃金是金價上漲最有效的風(fēng)向標(biāo)之一。2022年全球央行購金量創(chuàng)歷史新高，疊加上述因素推動，金價有望保持上行趨勢，且本輪價格高點(diǎn)有望突破2020年高點(diǎn)。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前時點(diǎn)來看，金價已接近估值高點(diǎn)，突破前高的可能性不大。不過，黃金依然屬于多頭資產(chǎn)配置的品種。因此，預(yù)計未來一段時間內(nèi)，金價將在歷史高位附近徘徊。

來源：同花順財經(jīng)

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