▲2023年2月13日在瑞士盧塞恩拍攝的瑞士第二大銀行瑞士信貸銀行(瑞信銀行)大樓。圖/新華社
對金融市場或銀行業(yè)而言,剛剛過去的,又是一個具有歷史性意義的周末。
據(jù)央視新聞客戶端3月20日報道,深陷危機的瑞士信貸銀行(瑞信)終于和國內(nèi)另一銀行巨頭瑞銀集團達成歷史性的收購協(xié)議。
【資料圖】
但,我為什么說“又”呢?
剛剛似乎“落幕”的美國硅谷銀行危機,就是在一個周末——被美聯(lián)儲、美國財政部及美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)一同手忙腳亂幫助“止血”。當然,主要是幫給市場而非銀行,硅谷銀行已經(jīng)倒閉了。
再順著歷史往前看,2008年3月16日,也是一個周末,美國摩根大通公司宣布,將以每股2美元的出價收購對手貝爾斯登公司,總價大約2.36億美元。這一價格較貝爾斯登此前兩天每股30美元的收盤價縮水93%。
美國第五大投資銀行貝爾斯登定于3個月后關(guān)門停業(yè),卻只是第一家葬送于次貸市場的著名投行。
隨著次貸風暴席卷全球,2008年9月15日,在美國財政部、美國銀行以及英國巴克萊銀行相繼放棄收購談判后,負債高達6130億美元的華爾街頂級投行雷曼兄弟,在一片嘩然中宣布申請破產(chǎn)保護。就在那個周末,美國銀行決定收購美林。
然而,一切并沒有好轉(zhuǎn)。全球金融危機加速惡化。
當我們普遍把雷曼兄弟當作2008年金融危機的第一塊“多米諾骨牌”時,也許我們還需要往前再追溯一下,那些讓很多人不眠又安眠的周末。
歷史證明,“又”安眠只是暫時的。這一次,“又”會是怎樣?
市場情緒仍在不斷惡化
市場不相信瑞信的眼淚。
這家在2007年時站上過近千億瑞士法郎市值高峰的優(yōu)秀范本,在次貸危機中是受影響最小的銀行之一。
然而,上周瑞信股價大跌,市值跌至70多億美元,和瑞幸咖啡幾乎齊平。
此一時彼一時。這還沒到瑞信的“至暗時刻”。
“至暗”的意思是,盡管投資人沙特央行出來“辟謠”,說不追加投資只是因為觸及合規(guī)線,對瑞信并無不滿;盡管瑞士央行幾乎第一時間表示,要給出500億瑞士法郎紓解瑞信的流動性危機;盡管大洋彼岸的美聯(lián)儲也在不斷“平息”所謂的金融市場風險,但市場情緒似乎仍在不斷惡化。
瑞信股價在歷史低位上繼續(xù)下跌,其信貸違約掉期(CDS)價格也回升至2008年金融危機期間的水平,5年期CDS周三上漲102%。
▲2023年3月16日,在瑞士日內(nèi)瓦拍攝的瑞士第二大銀行瑞士信貸銀行大樓。圖/新華社
伴隨著瑞信股價下跌的,還有其他銀行股和歐美股市,以及石油等大宗商品。至少有四家大型銀行,包括法國興業(yè)銀行和德意志銀行,已經(jīng)對其涉及瑞士信貸或其證券的交易做出了限制。
曾經(jīng),百年歷史,千億市值,萬億資產(chǎn)。風流總被雨打風吹去。
據(jù)悉,到了“老對頭”瑞銀出來要收購時,只比出一個手指頭,那是在說“10億”,讓人情何以堪。
當?shù)貢r間3月19日周日,瑞銀宣布將收購瑞信,透露這是一宗全股票收購交易,每持有22.48股瑞信股份的股東將獲得1股瑞銀股份,相當于每股0.76瑞士法郎(瑞郎),總對價30億瑞郎(約合32.5億美元)。
曾經(jīng),百年歷史,千億市值,萬億資產(chǎn)。爾曹身與名俱滅。
“狂飆”瑞信內(nèi)部風控混亂
市場不相信瑞信的眼淚。因為大家都見識過瑞信的“狂飆”。
近年來,瑞信深陷洗錢、投資暴雷等負面消息漩渦,2021年,Archegos Capital爆倉,瑞信損失55億美元;同年,Greensill Capital倒閉,瑞信損失也達十幾億美元。
但是,這些都離大眾所理解的“狂飆”尚有距離。
2019年,一則金融街的社會新聞頭條登上了各地的“熱搜”:瑞信非法監(jiān)視前員工。事實上,這條新聞的內(nèi)容和標題一樣狗血。
瑞信當時的CEO Thiam與瑞信財富CEO Khan是兩大金融才俊,Khan位置較低,但也是業(yè)務(wù)骨干,在Thiam來之前就已經(jīng)取得赫赫戰(zhàn)功。Thiam則空降瑞信,并作出成績。
無巧不成書,兩人是鄰居。據(jù)說是因為豪宅裝修和比拼之類的芝麻事兒,最終在Thiam家的重要人物大派對上發(fā)生了兩強直接互撕的尷尬歷史瞬間。
人生至此,老大留下,老二走人。Khan怒發(fā)沖冠后轉(zhuǎn)身去了瑞銀,做同樣的業(yè)務(wù),拉同樣的客戶,風生水起,甚至還不斷和前同事們把酒言歡眉目傳情,弄得瑞信傳言不已跳槽不少。
瑞信見狀,認為這種“薅瑞信羊毛”的事兒不能忍受,于是聘請了私家偵探公司監(jiān)視Khan。
不料,有一天被Khan當街發(fā)現(xiàn)并揪打報警,最后釀成一樁全世界人人皆知的大丑聞。事發(fā)后,非法監(jiān)視被證明存在,股價大跌,但讓瑞士信貸的首席運營官背了鍋,說他是為老板出頭,瞞著老板做的非法行動。
經(jīng)過一番和稀泥,Thiam辭了職。而Khan在瑞銀干得很有聲色。
這種真正的“狂飆”,顯示出瑞信的內(nèi)部風控可能相當混亂。因此也就不奇怪,此后的接連敗招。
▲2023年3月16日,在瑞士日內(nèi)瓦,一名女子站在瑞士第二大銀行瑞士信貸銀行內(nèi)。圖/新華社
機構(gòu)的道德風險釀造市場苦果
去年10月,一名澳大利亞記者報道有大型投行瀕臨破產(chǎn)。市場把焦點紛紛對準瑞信,擔心它會是下一個雷曼。
也就是從那時開始,瑞信就在掙扎自救的途中,賤賣固定資產(chǎn)、額外大額融資、縮減投行業(yè)務(wù)、關(guān)閉大部分大宗經(jīng)紀業(yè)務(wù)……
2022年最后三個月,由于客戶擔憂加劇,瑞信有超過1000億美元的資產(chǎn)外流。美國幾家大銀行,包括摩根大通、美國銀行、花旗集團也持續(xù)降低對于瑞信的直接風險敞口。
這是一個悲傷的故事,這是一個瘋狂的故事。而我們會發(fā)現(xiàn),瘋狂會降低故事的悲傷性。
當然,人們的問題始終是,我還會不會說“又”呢?
在瑞士央行的主持、歐洲央行和美聯(lián)儲的見證下,瑞銀收購瑞信得到了市場絕大多數(shù)人的祝福。
瑞士央行(SNB)稱,這一救助將“確保金融穩(wěn)定,并保護瑞士的經(jīng)濟”,其將提供大量流動性援助,除了可以不受限制地使用SNB現(xiàn)有的工具獲得流動性,瑞信和瑞銀還可以根據(jù)瑞士聯(lián)邦委員會的緊急條例,獲得破產(chǎn)時具有特權(quán)債權(quán)人地位的流動性援助貸款,總額高達1000億瑞郎(約合1080億美元)。
而且,瑞士政府將通過規(guī)避股東投票表決的法律要求,加快收購流程的速度。此外,也會有人不怎么高興。
因為,收購后,面值約160億瑞郎(約合172億美元)的瑞信Additional Tier 1債券將被完全減記。這意味著,為確保私人投資者幫助承擔成本,這些面值的債券將變得一文不值。
這將是歐洲規(guī)模2750億美元的AT1市場最大一次價值減記事件。損失規(guī)模遠超過2017年西班牙銀行Banco Popular SA債券上的13.5億歐元減記。當時,該銀行被桑坦德銀行收購。
的確,此時,我們會認為,無論做出怎樣的努力都是理所應(yīng)當?shù)?。?008年金融危機得出的結(jié)論是,起未死之人心,便可挽狂瀾于既倒。
在瘋狂努力支撐瑞士信貸之際,從歐洲到美國都在瘋狂喊話讓人們相信全球銀行體系是安全的。從瑞銀收購瑞信形成新萬億巨頭來看,多方努力,似乎應(yīng)該有個完美故事。
但似未能緩解人們的擔憂。
上周,美國的大型銀行為規(guī)模較小的第一共和銀行提供了300億美元流動性。而美國的銀行向美聯(lián)儲尋求了1530億美元的緊急流動性。這是個創(chuàng)紀錄的數(shù)字,高于2008年金融危機最嚴重時。
是的,金融危機沒有發(fā)生,這是很好的。只是,這些救助政策如此迅速高效,是不是在為新的道德風險開出“天窗”?
當市場瘋狂帶來悲傷故事時,我們總會發(fā)現(xiàn),瘋狂的不是普通人,是機構(gòu)。正是機構(gòu)的道德風險釀造了悲傷的市場苦果。盡管他們總以為自己能夠逃得過。
一切都與2008年不似,一切又都是那么相似。“這次不一樣”,似乎是每一次危機真實到來前的完美故事。在美聯(lián)儲史上最大放水之后的最陡峭加息過程中,危機沒有到來,但危機可能并未過去。
撰稿 / 萬喆(經(jīng)濟學者)
編輯 / 何睿
校對 / 劉越
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