中國經(jīng)濟(jì)周刊—經(jīng)濟(jì)網(wǎng)訊 (記者 謝瑋)3月18日,2023《財(cái)經(jīng)智庫》全球經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)發(fā)布會(huì)在京召開。會(huì)上,中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長、國際貨幣基金組織前副總裁朱民發(fā)表了題為“硅谷銀行的破產(chǎn),美聯(lián)儲(chǔ)加息和金融市場的邏輯變化”的演講。
朱民在演講中指出,這兩天金融市場波動(dòng),特別是硅谷銀行破產(chǎn)事件影響很大。眼下,大家都在關(guān)注會(huì)不會(huì)有更多的銀行爆倉,會(huì)不會(huì)引發(fā)全球金融危機(jī)?這需要進(jìn)行深入分析,但更重要的是,我們正處在一個(gè)金融周期的拐點(diǎn),整個(gè)金融市場的邏輯在發(fā)生根本變化。理解這個(gè)邏輯,根據(jù)這個(gè)邏輯做新的資產(chǎn)配置,做整個(gè)金融業(yè)務(wù)的調(diào)整,這才是避免金融風(fēng)險(xiǎn)的最主要的關(guān)鍵核心。
朱民
【資料圖】
朱民指出,硅谷銀行不大,2000多億的資產(chǎn),經(jīng)營模式簡單。硅谷銀行這件事是一個(gè)非常典型的銀行的資產(chǎn)錯(cuò)配,期限錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、管理不當(dāng),當(dāng)外部環(huán)境變化的時(shí)候,特別是利率環(huán)境變化的時(shí)候,沒能夠及時(shí)調(diào)整產(chǎn)生的問題。
朱民稱,值得關(guān)注的是,當(dāng)這樣一個(gè)區(qū)域性的小銀行發(fā)生問題的時(shí)候,怎么救?從過程來看,(施救)前后整整花了4天,美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作是慢的。
“銀行管理錯(cuò)誤,加上銀行內(nèi)部的道德風(fēng)險(xiǎn),出了事自己先逃,把消息告訴比較親近的人,整個(gè)監(jiān)管部門信息不明白,負(fù)責(zé)部門反應(yīng)過慢?!敝烀裾f,所以在這兩天里,美聯(lián)儲(chǔ)的窗口借款一下子飆升到1200億美元,已經(jīng)超過2008年的整體貸款規(guī)模,所以就看到市場開始恐慌的過程,隨后發(fā)生了第一共和銀行、簽名銀行、瑞士銀行業(yè)等受到?jīng)_擊,在全球形成了金融沖擊。
朱民表示,所謂“上帝的晚宴,該來的都不會(huì)缺席”,幾件事是一定湊在一起的,銀行內(nèi)部管理不當(dāng),沒有充分注意外部條件的變化,內(nèi)部的道德風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管部門的落實(shí)不利和行動(dòng)不利,這幾件事放在一起在全球形成了小的金融風(fēng)波。
“還會(huì)發(fā)生爆倉嗎?還會(huì),至少在區(qū)域銀行,還會(huì)的原因就是美聯(lián)儲(chǔ)這次的升息太快?!敝烀裰毖?,在歷史上,1994年、1999年、2016年(美聯(lián)儲(chǔ)也曾加息),但從來沒有從0升到0.75的水平,速度之快前所未有。歐央行的升息也一下子從負(fù)0.54到3.5。利率是金融根本的命脈,利率一動(dòng)所有的金融資產(chǎn)全部動(dòng),這是巨大的外部環(huán)境的變化。美國還有上千家中小銀行,這些中小銀行業(yè)務(wù)很簡單,沒有太多的產(chǎn)品可以做,能買的債券主要是政府債券、房地產(chǎn)債券、NBS,再加上區(qū)域的,還是用低息存款買這些債券,在這個(gè)情況下,各自不同的錯(cuò)配結(jié)構(gòu),期限,在利率的影響下發(fā)生流動(dòng)性危機(jī),這是一個(gè)很容易發(fā)生的事情,所以這樣的事情還會(huì)發(fā)生。
朱民指出,瑞士銀行是另外一個(gè)問題,它更復(fù)雜,是匯率、利率、產(chǎn)品各種交織的矛盾。目前看,瑞士銀行的事情還沒了(結(jié))。對于美國的中小銀行來說也沒了(結(jié)),但是現(xiàn)在說一定會(huì)形成一個(gè)大的全球的金融危機(jī)為時(shí)過早。
“我們看到在動(dòng)蕩、外部環(huán)境的變化引起的這些問題,銀行如果由本身的內(nèi)在管理錯(cuò)誤決定,很容易陷入脆弱性,產(chǎn)生問題,這就是我們在硅谷銀行看到的?!敝烀癖硎尽?/p>
朱民特別強(qiáng)調(diào),更需要注意市場的基本條件變了,金融市場的邏輯變了,這個(gè)邏輯會(huì)影響至少今后三到五年左右的時(shí)間。
他指出,目前市場在發(fā)生幾大變化:通貨膨脹高企。通貨膨脹上升的時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)只能加息,美聯(lián)儲(chǔ)加息也碰到了很多問題,美聯(lián)儲(chǔ)加息的同時(shí)碰到一個(gè)很大的高水位(高財(cái)政赤字和高貨幣寬松)的情況。
朱民分析稱,通貨膨脹上來了,美聯(lián)儲(chǔ)沒有辦法,只能加息??焖偌酉⒕驮斐闪私o金融界,包括硅谷銀行和其他銀行的沖擊,這個(gè)速度是有史以來最快的。
朱民指出,往前看,通常用一個(gè)比較常規(guī)的指標(biāo),兩年國債減十年國債的利差,如果是負(fù)的,負(fù)的比較大,通常會(huì)預(yù)示著金融危機(jī)。原因很簡單,十年期的利率水平反而低,兩年期的利率水平反而很高,表明你當(dāng)今的融資成本很高,表明你對未來非常不樂觀,如果大家都按照這個(gè)估計(jì)來投資、經(jīng)營、生產(chǎn),經(jīng)濟(jì)一定會(huì)衰退。我們可以看到,2008年,十年期是負(fù)值,今天又開始進(jìn)入很大的負(fù)值,短期資本成本太高,長期資本的回報(bào)不確定,在低位,代表了世界金融界對實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟和不確定的一個(gè)反映。
“我們要看到金融周期和金融市場的邏輯在發(fā)生變化,2008年全球金融危機(jī)以后推行強(qiáng)財(cái)政刺激和寬松貨幣政策,2008年以后低利率、低通脹、低增長和高債務(wù)的環(huán)境,這個(gè)周期今天結(jié)束了,徹底結(jié)束了?!敝烀裾f。
在他看來,全球進(jìn)入一個(gè)新的高利率、高通脹、高債務(wù)和低增長的新的循環(huán)、新的周期。在這個(gè)周期下,宏觀政策從寬松走向緊縮,不可能再寬松了,沒有再寬松的可能的空間。這是最根本的金融市場的周期變化和邏輯變化,在今天理解這一塊是最重要的,這個(gè)意義上來說,金融市場的調(diào)整和波動(dòng)不可避免。所有的資產(chǎn)負(fù)債表都必須根據(jù)這個(gè)新的結(jié)構(gòu)和新的邏輯進(jìn)行調(diào)整,不然的話,結(jié)果就是硅谷銀行。
一審:鄭揚(yáng)波 二審:王新景 三審:周琦
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