中國經(jīng)濟周刊—經(jīng)濟網(wǎng)訊 （記者 謝瑋）3月18日，2023《財經(jīng)智庫》全球經(jīng)濟信心指數(shù)發(fā)布會在京召開。會上，中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長、國際貨幣基金組織前副總裁朱民發(fā)表了題為“硅谷銀行的破產(chǎn)，美聯(lián)儲加息和金融市場的邏輯變化”的演講。

朱民在演講中指出，這兩天金融市場波動，特別是硅谷銀行破產(chǎn)事件影響很大。眼下，大家都在關注會不會有更多的銀行爆倉，會不會引發(fā)全球金融危機？這需要進行深入分析，但更重要的是，我們正處在一個金融周期的拐點，整個金融市場的邏輯在發(fā)生根本變化。理解這個邏輯，根據(jù)這個邏輯做新的資產(chǎn)配置，做整個金融業(yè)務的調(diào)整，這才是避免金融風險的最主要的關鍵核心。

朱民

【資料圖】

朱民指出，硅谷銀行不大，2000多億的資產(chǎn)，經(jīng)營模式簡單。硅谷銀行這件事是一個非常典型的銀行的資產(chǎn)錯配，期限錯配、結構錯配、管理不當，當外部環(huán)境變化的時候，特別是利率環(huán)境變化的時候，沒能夠及時調(diào)整產(chǎn)生的問題。

朱民稱，值得關注的是，當這樣一個區(qū)域性的小銀行發(fā)生問題的時候，怎么救？從過程來看，（施救）前后整整花了4天，美國財政部和美聯(lián)儲的動作是慢的。

“銀行管理錯誤，加上銀行內(nèi)部的道德風險，出了事自己先逃，把消息告訴比較親近的人，整個監(jiān)管部門信息不明白，負責部門反應過慢?！敝烀裾f，所以在這兩天里，美聯(lián)儲的窗口借款一下子飆升到1200億美元，已經(jīng)超過2008年的整體貸款規(guī)模，所以就看到市場開始恐慌的過程，隨后發(fā)生了第一共和銀行、簽名銀行、瑞士銀行業(yè)等受到?jīng)_擊，在全球形成了金融沖擊。

朱民表示，所謂“上帝的晚宴，該來的都不會缺席”,幾件事是一定湊在一起的，銀行內(nèi)部管理不當，沒有充分注意外部條件的變化，內(nèi)部的道德風險，監(jiān)管部門的落實不利和行動不利，這幾件事放在一起在全球形成了小的金融風波。

“還會發(fā)生爆倉嗎？還會，至少在區(qū)域銀行，還會的原因就是美聯(lián)儲這次的升息太快?！敝烀裰毖裕跉v史上，1994年、1999年、2016年（美聯(lián)儲也曾加息），但從來沒有從0升到0.75的水平，速度之快前所未有。歐央行的升息也一下子從負0.54到3.5。利率是金融根本的命脈，利率一動所有的金融資產(chǎn)全部動，這是巨大的外部環(huán)境的變化。美國還有上千家中小銀行，這些中小銀行業(yè)務很簡單，沒有太多的產(chǎn)品可以做，能買的債券主要是政府債券、房地產(chǎn)債券、NBS，再加上區(qū)域的，還是用低息存款買這些債券，在這個情況下，各自不同的錯配結構，期限，在利率的影響下發(fā)生流動性危機，這是一個很容易發(fā)生的事情，所以這樣的事情還會發(fā)生。

朱民指出，瑞士銀行是另外一個問題，它更復雜，是匯率、利率、產(chǎn)品各種交織的矛盾。目前看，瑞士銀行的事情還沒了（結）。對于美國的中小銀行來說也沒了（結），但是現(xiàn)在說一定會形成一個大的全球的金融危機為時過早。

“我們看到在動蕩、外部環(huán)境的變化引起的這些問題，銀行如果由本身的內(nèi)在管理錯誤決定，很容易陷入脆弱性，產(chǎn)生問題，這就是我們在硅谷銀行看到的?！敝烀癖硎?。

朱民特別強調(diào)，更需要注意市場的基本條件變了，金融市場的邏輯變了，這個邏輯會影響至少今后三到五年左右的時間。

他指出，目前市場在發(fā)生幾大變化：通貨膨脹高企。通貨膨脹上升的時候美聯(lián)儲只能加息，美聯(lián)儲加息也碰到了很多問題，美聯(lián)儲加息的同時碰到一個很大的高水位（高財政赤字和高貨幣寬松）的情況。

朱民分析稱，通貨膨脹上來了，美聯(lián)儲沒有辦法，只能加息?？焖偌酉⒕驮斐闪私o金融界，包括硅谷銀行和其他銀行的沖擊，這個速度是有史以來最快的。

朱民指出，往前看，通常用一個比較常規(guī)的指標，兩年國債減十年國債的利差，如果是負的，負的比較大，通常會預示著金融危機。原因很簡單，十年期的利率水平反而低，兩年期的利率水平反而很高，表明你當今的融資成本很高，表明你對未來非常不樂觀，如果大家都按照這個估計來投資、經(jīng)營、生產(chǎn)，經(jīng)濟一定會衰退。我們可以看到，2008年，十年期是負值，今天又開始進入很大的負值，短期資本成本太高，長期資本的回報不確定，在低位，代表了世界金融界對實體經(jīng)濟疲軟和不確定的一個反映。

“我們要看到金融周期和金融市場的邏輯在發(fā)生變化，2008年全球金融危機以后推行強財政刺激和寬松貨幣政策，2008年以后低利率、低通脹、低增長和高債務的環(huán)境，這個周期今天結束了，徹底結束了?！敝烀裾f。

在他看來，全球進入一個新的高利率、高通脹、高債務和低增長的新的循環(huán)、新的周期。在這個周期下，宏觀政策從寬松走向緊縮，不可能再寬松了，沒有再寬松的可能的空間。這是最根本的金融市場的周期變化和邏輯變化，在今天理解這一塊是最重要的，這個意義上來說，金融市場的調(diào)整和波動不可避免。所有的資產(chǎn)負債表都必須根據(jù)這個新的結構和新的邏輯進行調(diào)整，不然的話，結果就是硅谷銀行。

一審：鄭揚波 二審：王新景 三審：周琦

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