封面新聞?dòng)浾?朱寧

持續(xù)近一周的瑞信銀行暴跌引發(fā)的危機(jī)終于迎來(lái)了解決方案。在瑞士政府的斡旋下，瑞銀同意以30億瑞郎收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞信銀行，并同意承擔(dān)高達(dá)54億美元的損失。

瑞銀3月19日在一份聲明中稱，根據(jù)全股票交易條款，瑞信股東將可以用22.48股瑞信股票換1股瑞銀股票，相當(dāng)于每股0.76瑞郎，總對(duì)價(jià)為30億瑞郎；瑞銀稱，合并后公司的總投資資產(chǎn)將超過(guò)5萬(wàn)億美元。需要指出的是，這也是2008年金融危機(jī)以來(lái)全球最重大的銀行并購(gòu)。

(資料圖片)

值得注意的是，與瑞信上一個(gè)交易日的市值相比，這筆交易“折價(jià)”超過(guò)50%，但就如此折價(jià)收購(gòu)與總資產(chǎn)將超過(guò)5萬(wàn)億美元的消息下，3月20日開(kāi)盤，瑞銀集團(tuán)股價(jià)盤前依舊跌逾11%。

股價(jià)下跌 客戶撤資

瑞信“無(wú)奈”折價(jià)出售

日期，瑞信銀行宣布向瑞士國(guó)家銀行借入最高500億瑞郎資金，但此舉依舊難挽自身在3月17日的股價(jià)下跌、客戶撤資頹勢(shì)，隨即3月19日，在政府等相關(guān)部門支持下，瑞銀集團(tuán)宣布，已達(dá)成協(xié)議，將以30億瑞士法郎(約32.37億美元)的價(jià)格收購(gòu)瑞信。

瑞士信貸銀行成立于1856年，在全球資本市場(chǎng)具有重要影響力。今年2月，瑞信宣布2022年凈虧損73億瑞士法郎，連續(xù)第二年凈虧損。3月14日，瑞信發(fā)布報(bào)告稱，該行對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制存在“重大缺陷”。瑞信16日發(fā)布公報(bào)說(shuō)，將向瑞士央行——瑞士國(guó)家銀行借入500億瑞士法郎（約合3700多億人民幣）貸款以增強(qiáng)流動(dòng)性。

雖然有瑞士央行的傾力支持，但這種支持措施未能阻止其股價(jià)下跌，也未能阻止客戶撤資。上周晚些時(shí)候，瑞士信貸的存款流出量每天超過(guò)100億瑞士法郎。

直到3月19日，瑞銀宣布將通過(guò)換股全面收購(gòu)瑞信，每持有22.48股瑞信的股東將獲得一股瑞銀股份（0.76瑞郎），總對(duì)價(jià)為30億瑞郎（約合32.5億美元）。

瑞士央行表示，此次收購(gòu)是在瑞士聯(lián)邦政府、瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和瑞士央行的支持下實(shí)現(xiàn)的。與此同時(shí)，將向合并后的銀行提供1000億瑞郎(合1080億美元)的流動(dòng)性援助。

不過(guò)，需要指出的是，與瑞信兩天前的市值相比，這筆交易意味著很大的折扣：瑞銀表示，此次收購(gòu)的價(jià)格相當(dāng)于每股0.82美元(或0.76瑞士法郎)，不到瑞信上周五收盤時(shí)2.01美元股價(jià)的一半。

與此前的危機(jī)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別

源于貨幣政策與監(jiān)管管理

實(shí)際上，從硅谷銀行關(guān)門開(kāi)始到目前瑞信銀行收購(gòu)開(kāi)始，進(jìn)行的美歐銀行危機(jī)并不是毫無(wú)預(yù)兆。此前，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，硅谷銀行關(guān)閉，其核心問(wèn)題在于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)上調(diào)利率，導(dǎo)致該銀行所持債券等金融資產(chǎn)市價(jià)不斷下跌，而非技術(shù)行業(yè)問(wèn)題。

過(guò)去一年，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上限已從0.25%飆升至現(xiàn)在的4.75%。很多分析人士預(yù)計(jì)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)再加息0.5個(gè)或0.75個(gè)百分點(diǎn)。

除卻美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息以外，銀行管理問(wèn)題和監(jiān)管失誤，以及金融機(jī)構(gòu)與政府管理部門都沒(méi)有作出足夠的調(diào)整，以應(yīng)對(duì)貨幣政策體制中處理不當(dāng)?shù)淖兓彩谴舜挝C(jī)爆發(fā)的原因之一。

回溯此前歷年來(lái)的金融危機(jī)，目前銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)與以前的危機(jī)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。從上世紀(jì)70年代末及80年代初的高通脹、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)危機(jī)、2007-2009年金融危機(jī)到目前正在醞釀中的銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其實(shí)也都是始于銀行體系，美聯(lián)儲(chǔ)銀行監(jiān)管和貨幣政策操作也都是歷次危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

盡管美國(guó)硅谷銀行的倒閉對(duì)于全球金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不會(huì)造成致命性打擊，但在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的各種不確定性因素影響下，作為一個(gè)重要的金融中心，美國(guó)金融市場(chǎng)的震蕩均會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生波及，歐洲銀行股連續(xù)走弱與瑞信銀行就是最好的例子。

這些年來(lái)，瑞士信貸一直是歐洲銀行業(yè)問(wèn)題最多的一家銀行。一而再再而三的丑聞和財(cái)務(wù)損失重創(chuàng)了這家擁有166年歷史、為富人提供財(cái)富管理服務(wù)和在華爾街做投行業(yè)務(wù)的銀行。極端悲觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、有“末日博士”之稱的努里爾·魯比尼認(rèn)為，瑞士信貸的問(wèn)題將會(huì)釀成下一個(gè)“雷曼時(shí)刻”；是否會(huì)成為新的“雷曼時(shí)刻”還需要時(shí)間來(lái)判斷，但此番由硅谷銀行而起的流動(dòng)性危機(jī)與信任危機(jī)讓全球金融系統(tǒng)都繃緊了神經(jīng)，也都采取了最為迅速的處理方案。

確保金融穩(wěn)定決心

引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)概率較小

值得注意的是，本次瑞信銀行收購(gòu)并非由瑞銀主動(dòng)發(fā)起，而是由瑞士財(cái)政部，金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）和瑞士央行（SNB）共同發(fā)起，在三方參與下，瑞士銀行的收購(gòu)行為可謂是先上車后補(bǔ)票，此外，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)與加拿大、英國(guó)、日本、歐盟和瑞士的中央銀行采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

“這次美歐銀行危機(jī)處置表現(xiàn)出兩個(gè)非常明顯的特點(diǎn)?！蔽髂县?cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授張橋云對(duì)記者解釋道，首先是快速處置，無(wú)論是硅谷銀行、簽名銀行還是瑞士信貸?！叭绱丝焖偬幚淼闹饕蚴敲罋W通脹控制處在關(guān)鍵期，不敢疊加金融危機(jī)，否則前功盡棄，后果不堪設(shè)想。”張橋云說(shuō)。

“其次是聯(lián)手處置，美國(guó)硅谷銀行和簽名銀行出險(xiǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部和美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)表聲明以穩(wěn)定存款信心和金融市場(chǎng)。”張橋云表示，而瑞士信貸危機(jī)事件爆發(fā)后，瑞士央行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局迅速發(fā)表聲明，在今天瑞銀收購(gòu)瑞信后，加拿大、英國(guó)、日本、歐央行、美聯(lián)儲(chǔ)和瑞士中央銀行表示將聯(lián)合提供流動(dòng)性。

“這在世界歷史上都是罕見(jiàn)的，意在向投資者傳遞確保金融穩(wěn)定的決心?！睆垬蛟票硎?，這次瑞信暴雷對(duì)歐洲銀行體系和金融市場(chǎng)沖擊巨大，這也是這些國(guó)家擔(dān)心進(jìn)一步演化為更大范圍金融危機(jī)，危及金融安全的一種反應(yīng)。

對(duì)于后期是否會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的可能性，張橋云解讀道：“我認(rèn)為危機(jī)是否會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，取決于銀行體系是否出現(xiàn)較為廣泛的借款人違約與市場(chǎng)現(xiàn)金流動(dòng)性是否匱乏?！?/p>

張橋云解釋道，目前來(lái)看這些問(wèn)題銀行并沒(méi)出現(xiàn)借款人的廣泛違約，而更多是因?yàn)殂y行自己的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配導(dǎo)致了損失較大。這是這次銀行危機(jī)目前表現(xiàn)出的與2008年危機(jī)完全不同的重要方面。同時(shí)，也包括資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。從當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)出的“處方”來(lái)看，政府確保問(wèn)題銀行的流動(dòng)性充分供應(yīng)。

“歐美銀行流動(dòng)性危機(jī)對(duì)歐美銀行業(yè)產(chǎn)生了廣泛影響，降低了公眾對(duì)銀行的信任。但是，引發(fā)更大的系統(tǒng)性金融危機(jī)可能性很小?！睆垬蛟普f(shuō)。

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