穩(wěn)得住銷量,難穩(wěn)住業(yè)績?
作者 | 蘇影
(相關資料圖)
編輯丨盧泳志
來源 | 野馬財經(jīng)
“改變才是活路?!?022年9月,“中國首位女首富”、紙業(yè)龍頭玖龍紙業(yè)(港股2689.HK、美股NDGPY)董事長張茵說道。
彼時,其所執(zhí)掌的玖龍紙業(yè)剛經(jīng)歷了一個不算樂觀的2022財年(2021年7月-2022年6月),年內(nèi)盈利約33.11億元,同比降幅53.82%,創(chuàng)下近6年新低。
但玖龍紙業(yè)的困難并未到此結束。6個月后,隨著2023年中期報告的出爐,2022年7月-2022年12月,玖龍紙業(yè)半年虧損13.99億元,這是其登陸資本市場17年以來首虧。
接下來,“造紙女王”還能撐起百億生意嗎?
穩(wěn)得住銷量,難穩(wěn)住業(yè)績?
玖龍紙業(yè)成立于1995年,如今已成為造紙業(yè)的龍頭企業(yè),漿紙總設計年產(chǎn)能超過1800萬噸,在全球產(chǎn)能排名第一。
但身為龍頭企業(yè),光環(huán)與風險總是如影隨形。
2022年7月-2022年12月,受國內(nèi)疫情多點散發(fā)、消費持續(xù)疲弱,疊加地緣戰(zhàn)爭令燃料成本居高不下等影響,董事長張茵表示公司遇到了歷年來最嚴酷的營商環(huán)境。
報告期內(nèi),玖龍紙業(yè)實現(xiàn)營收311.98億元,同比下降9.5%;凈利潤-13.99億元,去年同期為盈利27.95億元。
來源:玖龍紙業(yè)半年報
從銷量來看,玖龍紙業(yè)尚取得不錯的成績,半年賣出各類紙品860萬噸,同比增長2.4%。其中,雖然卡紙和涂布灰底白板紙銷量下滑,但受益于漲幅16.4%的高強瓦楞芯紙,玖龍紙業(yè)保住了增長趨勢。
能在逆境之中穩(wěn)住銷量實屬不易,但降價促銷也是一把雙刃劍,不僅使得收入下滑,公司盈利能力也因降價而走低。
2023財年上半年,玖龍紙業(yè)實現(xiàn)毛利潤6.86億元,同比下降85.3%;毛利率2.2%,去年同期則為13.6%。
事實上,在市場需求疲弱的時期,玖龍紙業(yè)曾一度選擇停機以緩解壓力。
早在2022年7月,玖龍紙業(yè)就曾連續(xù)發(fā)布35臺紙機的停機消息,覆蓋旗下東莞、太倉、重慶、天津、河北等7個基地。此后半年內(nèi),玖龍紙業(yè)多次更新停機計劃,延長部分設備停機時間,并將新的紙機也納入輪休保養(yǎng)計劃。
圖片來源:中紙網(wǎng)
進入2023年,玖龍紙業(yè)這股停機潮仍未散去。據(jù)不完全統(tǒng)計,截至3月19日,包括春節(jié)停機檢修計劃在內(nèi),玖龍紙業(yè)共發(fā)布了10篇停機公函,覆蓋國內(nèi)7大基地約40臺紙機,預計減產(chǎn)約73.31萬噸。
張茵曾提到,停機去庫存、減價促銷,是公司在應對成本高企、市場需求極其疲弱而必須采取的策略。
而在整個造紙行業(yè)中,玖龍紙業(yè)并非個例,同為行業(yè)龍頭企業(yè)的山鷹國際(600567.SH)、東莞頭部造紙公司金洲紙業(yè)和金田紙業(yè)等,在此前也紛紛發(fā)布了停機安排。
有業(yè)內(nèi)人士表示,在上游紙漿原料價格上漲,現(xiàn)有庫存去化不達預期時,訂單減速、基地停產(chǎn),是紙企在應對行業(yè)下行的無奈之舉。但此輪洗牌終將過去,隨著疫情結束,市場需求回暖,當前部分紙企也開始選擇以提價應對周期。
中信建投證券輕工紡服及教育首席分析師葉樂分析,2023年2月,產(chǎn)品漲價+成本改善邏輯開始兌現(xiàn),造紙板塊盈利開始改善,預計漿價下行將在23年上半年持續(xù)催化,23Q2造紙板塊將出現(xiàn)明顯盈利回暖。而紙包裝板塊,目前仍處于盈利磨底階段,短期需求相對偏弱,紙品成本部分漲價擠壓利潤,但終端需求回暖率先傳導至包裝板塊,對于公司價格產(chǎn)生支撐,同時后續(xù)漿價下行將帶來原材料包裝紙調價,公司盈利將迎來明顯的改善。
股價坐上過山車:三個月跌幅28.57%
在陷入業(yè)績困局的同時,玖龍紙業(yè)股價也在坐上過山車,波動不斷。
2022年初,玖龍紙業(yè)股價約在8港元/股左右,后受全球疫情影響和國際局勢變化,玖龍紙業(yè)的股價開始下滑,并在10個月后降至區(qū)間最低點4.52港元/股,跌幅達40%。
當時,玖龍紙業(yè)的走勢曾在股吧中引起一陣討論,有投資者想知道“這是不是黎明前的黑暗?”也股民認為“跌破4(港)元,估值還是高了,合理估值3.7(港)元左右。”
不過,此后一段時間,玖龍紙業(yè)的股價卻迎來一波反彈,兩個月漲幅81.19%,一度將股價拉回至2022年12月14日的8.19港元/股。但緊接著,其整體走向又回到下跌趨勢,截至3月17日收盤,玖龍紙業(yè)股價為5.85港元/股,較12月14日收盤價跌幅28.57%,總市值蒸發(fā)約109.79億港元(約96.32億元)。
來源:騰訊公共圖庫
在上市公司股價在高峰與低谷中反復橫跳期間,一些機構也開始將減持動作提上日程。
早在2022年3月22日,玖龍紙業(yè)就曾遭摩根大通減持289.77萬股,若以當日7.24港元/股的收盤價計算,該部分股權涉資約1.2億港元。僅一天之后,玖龍紙業(yè)另一家機構股東匯豐銀行也減持了103.71萬股,收回資金約750.83億港元(以7.24港元/股收盤價為參考)。
此后一年時間內(nèi),玖龍紙業(yè)連續(xù)遭摩根大通、匯豐銀行多次減持、增持再減持,但整體來看,仍是賣出股份數(shù)量更多。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2023年3月17日,摩根大通持股比由去年同期的3.23%降至1.72%,匯豐銀行的持股比則由去年同期的12.49%降至10.56%。
而摩根大通和匯豐銀行的行為并不算個例,截至2023年3月19日,在玖龍紙業(yè)241家機構股東中,有60家機構減持數(shù)量大于買進數(shù)量,包括上海商業(yè)銀行、中信證券、盈透證券、摩根士丹利等一眾國內(nèi)外知名銀行、券商機構等均位列其中。與此同期,玖龍紙業(yè)還有87家選擇增持的機構股東,典型代表如中銀國際、花旗銀行和富途證券。
來源:Wind數(shù)據(jù)
IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜分析,上述機構的減持行為,是出于自身投資判斷,旨在實現(xiàn)盈利最大化與規(guī)避風險的行為。因此其減持既有達到股價預期目標的而落袋為安的正常減持屬性,也有規(guī)避行業(yè)風險的止損考慮。
“造紙行業(yè)雖然有一定的周期性,但有著堅實的市場需求基礎,這也是目前仍有241家機構堅持和對于造紙行業(yè)還是比較認可的原因。疫情結束之后,此前成本高企和產(chǎn)品售價低迷的情況也有所緩解,而經(jīng)濟運行的復蘇自然也會帶動對造紙業(yè)的需求,造紙行業(yè)有望在2023年擺脫頹勢,迎來春天?!卑匚南惭a充。
“造紙女王”如何撐起百億生意?
上世紀50年代,玖龍紙業(yè)創(chuàng)始人張茵出生在廣東省一個軍人家庭。1985年,一次到香港收購廢紙的經(jīng)歷使她看到了新商機,于是她毅然放棄深圳安穩(wěn)的工作和生活,揣著3萬元只身去到香港開啟創(chuàng)業(yè)之旅。
當時,雖然外鄉(xiāng)人在港從事廢紙回收貿(mào)易有著諸多困難,但憑借著誠信和吃苦耐勞精神,張茵在短短6年時間內(nèi)就積累了第一筆財富。
1990年,張茵將步伐由香港跨到了美國,和丈夫劉名中一起遠赴重洋尋找更大的機會。
“成為美國的造紙原料大王”,是張茵在赴美之初就為自己定下的目標。
有了香港創(chuàng)業(yè)的根基,張茵的在美事業(yè)開展順利,其創(chuàng)辦的中南控股公司很快成為美國最大的造紙再生原料出口商,并將業(yè)務觸角伸向歐美、亞洲等多個地區(qū),張茵的目標實現(xiàn)了。
在此期間,她回到國內(nèi)創(chuàng)建玖龍紙業(yè),完成由生產(chǎn)生活用紙向生產(chǎn)高檔包裝??埖拇蟛娇缭健?strong>2006年,玖龍紙業(yè)登陸資本市場,張茵則憑借270億元的財富值,問鼎《胡潤百富榜》首富之位,而她也因此成了中國第一位女首富。直到2022年,張茵家族仍以365億元的身家穩(wěn)坐富豪榜單。
來源:胡潤百富榜
但資本如棋,一剎那間,棋局生變,而決定輸贏的關鍵往往只在一子之間。
2021年,隨著我國全面實施“禁廢令”,禁止外國廢料入境,玖龍紙業(yè)的主要原材料進口廢紙被禁止進口,其造紙業(yè)務面臨原材料短缺風險。
從具體產(chǎn)品來看,截至2021年年底,玖龍紙業(yè)的優(yōu)勢項目主要集中在箱板紙和瓦楞紙等領域,在白卡紙、銅版紙和雙膠紙方面,與同屬于造紙頭部企業(yè)的金光APP、晨鳴紙業(yè)等尚有距離。
招商銀行研究院表示,“禁廢令”將重塑國內(nèi)廢紙回收產(chǎn)業(yè)鏈,未來幾年紙企海外紙漿布局有望左右行業(yè)競爭格局。
來源:騰訊公共圖庫
在此背景下,玖龍紙業(yè)表示,除利用更多國廢造紙外,也同步加強建造自用木漿和再生漿產(chǎn)能以補充高質原料儲備。馬來西亞漿紙廠、玖龍紙業(yè)(湖北)漿紙基地則分別是在此背景下收購、建立的。其中馬來西亞漿紙廠將為其提供48萬噸再生漿產(chǎn)能,(湖北)漿紙基地也將在未來實現(xiàn)新增60萬噸木漿年產(chǎn)能。
正如張茵本人此前曾表述的那樣,改變才是活路。作為龍頭企業(yè),我們在艱難時間不會固步自封,定必全盤考慮,掌握主動權,迎難而上。
此前,在接受胡潤采訪時,張茵曾介紹,有一個寬廣的心胸,a big heart,要能沖破壓力,是她能夠成功的原因之一。
如今,面對一個新的行業(yè)競爭格局,一個首次虧損的玖龍紙業(yè),您覺得“紙業(yè)女王”張茵還能夠寫出新的傳奇嗎?歡迎評論區(qū)聊一聊。
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