縱觀巴菲特幾十年來的投資史,會(huì)發(fā)現(xiàn)他在熊市的表現(xiàn)往往優(yōu)于牛市。這是因?yàn)榘头铺馗脙r(jià)值股,這類股票的一個(gè)共性就是估值低,現(xiàn)金流好,分紅能力強(qiáng),持續(xù)穩(wěn)定的股息分紅成為投資者穿越牛熊的壓艙石。
本刊特約作者?袁杰/文
(資料圖片僅供參考)
近日,一年一度的巴菲特致股東信出爐,引起市場熱議。其中令我印象比較深刻的是巴菲特通過可口可樂和美國運(yùn)通的案例講述了他的投資“秘密武器”:股息+時(shí)間,即長期可持續(xù)的股息。
可口可樂作為投資者耳熟能詳?shù)陌头铺刈罱?jīng)典的投資案例之一,以往更多討論的是可口可樂的品牌,優(yōu)秀的商業(yè)模式,長期持有帶來的驚人回報(bào)等,本文內(nèi)容主要從股息分紅的角度來重新審視一下這筆投資。
股息是重要的股票收益來源
如果一個(gè)從來沒買過股票的朋友問你買股票是怎么賺錢的,你會(huì)怎么回答呢?
我覺得很多人會(huì)說,那自然是看股價(jià),股價(jià)上漲了就意味著你賺錢了。
這個(gè)說法對嗎?我認(rèn)為對,但又不全對。
因?yàn)楣善笔找鎭碓雌鋵?shí)有兩部分,一部分是股價(jià)上漲帶來的收益,還有一部分是企業(yè)現(xiàn)金分紅帶來的收益,用一個(gè)公式表達(dá)就是股票收益=股價(jià)漲跌幅+分紅收入。
在成熟的美國資本市場,股息(分紅)是投資者非??粗氐囊粋€(gè)指標(biāo),企業(yè)分紅也早已成為回報(bào)投資者的一種慣例。
一些優(yōu)秀的美股上市公司長期堅(jiān)持每季度分紅,甚至借債來回購股票和分紅。例如美國杜邦公司自1904年首次現(xiàn)金分紅以來,連續(xù)100多年不間斷地派發(fā)季度現(xiàn)金紅利,股息成為投資者最穩(wěn)定的收入之一。
因?yàn)锳股成立時(shí)間較短,相關(guān)法規(guī)不完善,導(dǎo)致股市被很多企業(yè)主當(dāng)做圈錢的地方,鮮有公司會(huì)愿意分紅給投資者。所以很多國內(nèi)投資者都忽視了分紅這項(xiàng)收入。
而伴隨著A股關(guān)于企業(yè)股息分紅相關(guān)的政策法規(guī)的不斷出臺,已經(jīng)有越來越多的優(yōu)秀公司開始持續(xù)向投資者發(fā)放股息紅利,像貴州茅臺、格力電器、中國神華、伊利股份等企業(yè)都有著長期穩(wěn)定分紅的記錄。
可口可樂投資案例復(fù)盤
1987年10月爆發(fā)全球股災(zāi),一時(shí)間泥沙俱下,眾多優(yōu)質(zhì)股票都出現(xiàn)大幅下跌。而巴菲特長期關(guān)注的可口可樂股價(jià)也大幅下挫。從高點(diǎn)53美元左右下跌到29美元才展開反彈。
巴菲特于1988年末開始買入可口可樂,當(dāng)年以42美元的價(jià)格買入1417萬股,靜態(tài)市盈率約為17.2倍。1989年又以47美元的價(jià)格買入918萬股,靜態(tài)市盈率約為16.5倍。
時(shí)隔幾年后,1994年又追加了660萬股,將持股總數(shù)湊整為1億股。至此,巴菲特在可口可樂上總計(jì)投資13億美元。
可口可樂的投資案例正值巴菲特的投資巔峰期,此時(shí)的巴菲特早已擺脫了煙蒂股投資的心理障礙,已經(jīng)能夠駕輕就熟地運(yùn)用合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司,關(guān)注企業(yè)未來自由現(xiàn)金創(chuàng)造能力的投資策略。
自從巴菲特1988年首次買入后10年間,可口可樂的股價(jià)大爆發(fā),到1998年年中,股價(jià)翻了13倍,市盈率也到了歷史最高的50倍。這段時(shí)期也是最被市場津津樂道的10年10倍的股神高光時(shí)刻。
此時(shí)的巴菲特如果選擇賣出的話,10年獲利13倍,這將是一筆非常了不起的投資。然而實(shí)際情況是,那時(shí)的巴菲特堅(jiān)持可口可樂是非賣品,并沒有選擇賣出,而是選擇陪伴企業(yè)一起繼續(xù)走下去。
然而市場無情地教育了巴菲特,可口可樂的股價(jià)在1998年見頂后一路下跌,最多時(shí)股價(jià)跌去50%,一直到15年后的2013年,可口可樂才重新迎來上漲。
巴菲特后來在多個(gè)場合承認(rèn)過,沒有在1998年可口可樂估值高位時(shí)賣出是個(gè)錯(cuò)誤。在2006年股東大會(huì)上老巴反省道,“我當(dāng)時(shí)到底在想什么,我自己也覺著非常奇怪”,“你們可以責(zé)備我,因?yàn)槲覜]有在50倍市盈率時(shí)賣掉它?!?/p>
至此之后巴菲特再?zèng)]有提出過哪一只股是非賣品,哪怕是蘋果。
股息角度再復(fù)盤
在2023年最新的巴菲特致股東信中,巴菲特在名為“秘方”(“秘密武器”)的章節(jié)中講述了他長期取得超高收益率的秘訣之一:長期可持續(xù)的股息,并列舉了可口可樂和美國運(yùn)通的案例予以說明。
巴菲特披露在1994年完成了對可口可樂的七年購買計(jì)劃,目前共計(jì)持有4億股,總成本13億美元,1994年收到股息7500萬元,到2022年,股息已增長至7.04億美元。
這里有兩個(gè)信息點(diǎn)如果簡單按照字面意思容易發(fā)生誤解,我看到很多媒體報(bào)道都翻譯有誤。
股東信中巴菲特提到伯克希爾一共買入了4億股可口可樂,實(shí)際上這4億股并不是巴菲特當(dāng)初買入的數(shù)量,而是通過多次拆股后目前擁有的數(shù)量,也就是A股常說的送轉(zhuǎn)股。
巴菲特第一次購買可口可樂是在1988年,共買入1417萬股,到了4年后的1992年,巴菲特通過多次買入共計(jì)持有9340萬股(期間有兩次2:1的拆股),而最后一次購買是在1994年8月,只買了660萬股,湊到1億股的整數(shù)。
此后近30年,巴菲特沒有買入也沒有賣出過,但1996年和2012年可口可樂分別又進(jìn)行了一次2:1拆股。巴菲特的1億股先變?yōu)?億股,又變?yōu)榱爽F(xiàn)在持有的4億股。
此外,請注意股東信中說的2022年股息已增長至7.04億美元,是2022年全年從可口可樂收到7.04億美元股息。我看到很多媒體錯(cuò)誤的翻譯成自1994年至今一共收到7.04億美元股息。
為此我特意查閱資料進(jìn)行了核實(shí),2022年可口可樂共計(jì)分紅4次(美股很多企業(yè)每季度分紅一次),合計(jì)每股分紅1.76美元,目前可口可樂總股本為43.27億股,那么意味著總計(jì)分紅花費(fèi)1.76×43.27=76.16億美元左右。而伯克希爾持有4億股,2022年能得到4×1.76=7.04億美元。
這和巴菲特在股東信中講的數(shù)字完全契合,即2022年伯克希爾從可口可樂公司獲得7.04億美元股息。也意味著2022年一年收到的股息收入就達(dá)到了當(dāng)年整體買入成本13億美元的50%,這就是時(shí)間帶來的驚人的股息復(fù)利。
在最新的股東信中,巴菲特用略有得意的口吻說,“對于可口可樂,他和芒格需要干的事情就是每個(gè)季度領(lǐng)取一次可口可樂分紅的支票,并且未來股息還會(huì)持續(xù)增長?!?/p>
每年啥都不干,領(lǐng)取7億美元的分紅,想想都是件非常美妙的事情。
股息是穿越牛熊的壓艙石
縱觀巴菲特幾十年來的投資史,會(huì)發(fā)現(xiàn)他在熊市的表現(xiàn)往往優(yōu)于牛市。這是因?yàn)榘头铺馗脙r(jià)值股,這類股票的一個(gè)共性就是估值低,現(xiàn)金流好,分紅能力強(qiáng),持續(xù)穩(wěn)定的股息分紅成為投資者穿越牛熊的壓艙石。
以巴菲特買入可口可樂為例,從股息分紅的視角看看其在30年的多次牛熊轉(zhuǎn)換中的表現(xiàn)。我統(tǒng)計(jì)匯總了自1994年至2022年共計(jì)28年間可口可樂的股息分紅和伯克希爾的股息收入,并發(fā)現(xiàn)一些有價(jià)值的信息。
從統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn),2004年,也就是第10年伯克希爾累計(jì)已經(jīng)獲得股息14.64億美元,僅靠股息分紅就收回了所有的投資本金。
可口可樂的股價(jià)在1998年見頂后迎來了一波長達(dá)15年的大熊市,股價(jià)最大跌幅50%,直到2013年,可口可樂才重新迎來上漲。在此期間,雖然股價(jià)表現(xiàn)低迷,但是伯克希爾卻獲得共計(jì)41億美元的股息收入,是投資本金的近3倍,幫助巴菲特扛過了最黑暗的時(shí)期。
截至2022年底,28年間伯克希爾共獲得100.9億美元的股息分紅收入,為投資本金的7.76倍,復(fù)合年化收益率7.31%。2022年一年收到的股息金額就達(dá)到了當(dāng)年買入成本的54%。
這意味著就算可口可樂的股價(jià)跌為零,本金全部歸零,依然能取得7%左右的年化復(fù)合收益。
巴菲特自1994年買夠1億股后再?zèng)]有過買入,也沒有分紅再投資。假設(shè)每年將股息紅利全部進(jìn)行再投資的話,通過數(shù)據(jù)模擬可知,巴菲特每年收到的絕對股息收入和持股數(shù)量將更高,2022年將合計(jì)持有8億股,相較非股息再投資持股數(shù)量翻倍。股息分紅收入高達(dá)13.7億美元,一年收到的股息已經(jīng)超過當(dāng)年的投資總成本!
通過數(shù)據(jù)的匯總還可以發(fā)現(xiàn),隨著時(shí)間的推移,股息的絕對數(shù)量對投資收益的影響越來越大,股價(jià)漲跌的影響已經(jīng)不是決定性因素了。這也契合了巴菲特一直秉承的買股票就是買企業(yè)的投資理念。
特別對于一些以股票收益為主要收入來源的投資者而言,相較成長股只能從股價(jià)上漲中獲得收益不同,價(jià)值股投資即便在熊市中股價(jià)同樣表現(xiàn)不佳,也能獲得持續(xù)穩(wěn)定的股息分紅收入,在股價(jià)下行過程中多了一層保護(hù)。
當(dāng)然價(jià)值類股票中有不少是低估值陷阱,難免有看走眼的時(shí)候。因此巴菲特在股東信中也坦承過去過去犯了不少錯(cuò)誤(種了很多雜草),但是通過構(gòu)建一個(gè)投資組合,只需要其中有幾個(gè)好的投資(幾朵鮮花)就能帶來不錯(cuò)的整體收益。巴菲特用一句很有詩意的文字形容為“鮮花盛開,雜草自然凋零”。
(聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn))
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