虧損228億美元！92歲巴菲特不行了？

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鑒于“股神”去年的投資業(yè)績，今年這么多“雞湯”，還有多少人會封為“寶典”呢？

文 | 一 一

2月25日，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司公布了2022年的業(yè)績報告。

財報顯示，2022年伯克希爾·哈撒韋公司凈虧損228.19億美元（折合人民幣1584.6億元），前一年度盈利897.95億美元。

盡管如此，巴菲特仍在股東信中表示，伯克希爾在2022年“過得不錯”（good year）。

巨虧1500億元仍然過得不錯？

巴菲特的確有資本這么說。

與往常一樣，巴菲特在2023年的股東信開始，展示了伯克希爾的業(yè)績與“美股風向標”標普500指數(shù)表現(xiàn)的對比。

2022年美國股市迎來了自2008年以來表現(xiàn)最糟糕的一年，標普500指數(shù)慘跌18.1%。而伯克希爾股價實現(xiàn)了4%的正增長，跑贏標普指數(shù)22.1個百分點。與2021年相比，去年巴菲特的勝利更輝煌奪目。這是伯克希爾的股價連續(xù)第二年跑贏標普500指數(shù)而且幅度驚人。

實際上，在2021年之前，伯克希爾的表現(xiàn)在過往一年、五年和十年的表現(xiàn)都跑輸美股大盤，一度讓部分市場人士懷疑巴菲特廉頗老矣。但是，去年美股在經(jīng)歷了史上最長牛市后步入熊市，讓巴菲特再次上演王者歸來——當科技股遭到三分之一以上的損失時，伯克希爾押注了石油等股票。

更重要的一點是，伯克希爾2022年營運收入（operating earnings）達到了創(chuàng)歷史新高的308億美元。

巴菲特提醒投資者關(guān)注伯克希爾的運營收入。“查理和我專注于這個實際數(shù)字，并建議你也這樣做?！卑头铺卦谛胖袑懙?，財務(wù)報表中的“運營利潤”是我們非常關(guān)注的，但這些數(shù)字很容易被經(jīng)理們操縱，只要他們想這樣做。CEO、董事和他們的顧問通常也認為，這種篡改行為是久經(jīng)世故的。而記者和分析師也接受了它的存在。畢竟，超出業(yè)績指引也是管理上的一次勝利。

這種行為令人厭惡。這種數(shù)字操縱并不需要天賦：只需要一種深深的欺騙欲望。正如一位CEO曾經(jīng)向我描述的那樣，“大膽而富有想象力的會計”（Bold imaginative accounting）已經(jīng)成為資本主義的恥辱之一。

巴菲特在股東信中總結(jié)了其58年來的投資得失，他認為伯克希爾在1967年由紡織業(yè)轉(zhuǎn)向保險業(yè)，迎來了一次好運。

他回顧稱，伯克希爾公司2022年的保險浮存金從1470億美元增加到1640億美元，自1976年以來增長了8000倍， 這成為伯克希爾投資的重要“彈藥”。

目前除保險業(yè)務(wù)外，伯克希爾還布局了龐大的多元化業(yè)務(wù)。至2022年底，伯克希爾是八家巨頭的最大股東：美國運通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普公司、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

除此之外，伯克希爾還擁有BNSF鐵路公司100%的股份和BH Energy 92%的股份，每家公司的收益均超30 億美元。

股神金句頻現(xiàn)

每年2月底，巴菲特致股東的信都是大家了解過去一年巴菲特投資得失的重要窗口。今年，在這份投資紅寶書中，他又講了哪些投資真諦呢？

不做選股高手，而是選擇商業(yè)模式。

巴菲特表示，“芒格和我不會做選股高手，而是選擇商業(yè)模式”。持有股票是基于對企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期，而不是將其視為熟練買賣的工具，要對具有長期良好經(jīng)濟特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進行有意義的投資。

少數(shù)勝利就能帶來奇跡。

核心的業(yè)績來源于少量的核心決策。巴菲特以對可口可樂和美國運通的投資為例，說明了伯克希爾累計回報達到3.79萬倍的投資成績并不是步步為營的，而是來源于十幾個正確的投資決策。

巴菲特說，“野草會在鮮花盛開的時候枯萎”，隨著時間的推移，只需少數(shù)勝利就能創(chuàng)造奇跡。

1994年，伯克希爾完成了對可口可樂的收購。整個交易先后花了7年時間，總成本為13億美元。這在當時對伯克希爾來說是一筆非常大的數(shù)目。

巴菲特表示：“1994年我們從可口可樂公司獲得的現(xiàn)金分紅是7500萬美元。到2022年，股息增加到7.04億美元。成長每年都在發(fā)生，就像生日一樣確定無疑。查理和我只需要兌現(xiàn)可口可樂的季度股息支票。我們預(yù)計分紅很可能會繼續(xù)增加?！?/p>

美國運通（American express）的情況大致相同。伯克希爾對美國運通的收購基本上是在1995年完成的，巧合的是，它也耗資13億美元。這項投資的年度股息從4100萬美元增加到3.02億美元。這些數(shù)字似乎極有可能增加。

這些股息收益雖然令人滿意，但遠非壯觀。但它們帶來了股價的重要收益。截至年底，我們的可口可樂投資價值為250億美元，而美國運通的投資價值為220億美元?，F(xiàn)在，這兩個持股分別約占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%，類似于很久以前的權(quán)重。

長期價值比短期熱點更能創(chuàng)造業(yè)績。

巴菲特從芒格的播客中摘取了很多精彩想法與大家共勉——

世界上到處都是愚蠢的賭徒，他們不會做得像耐心的投資者那樣好。

如果你看世界的方式不是真實的，那就像是通過扭曲的鏡頭來判斷事物。

如果你不在乎自己是否理性，你就不會努力。然后你就會變得不理智，變得一團糟。

耐心是可以學(xué)會的。注意力持續(xù)時間長，能夠長時間專注于一件事是一個巨大的優(yōu)勢。

如果你能游到適合航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船逃跑。

一家偉大的公司會在你離開后繼續(xù)運作；一個平庸的公司不會這樣。

其中很亮眼的一條是，他們從來不關(guān)注市場泡沫，而是一直尋找長期投資的機會。

本·格雷厄姆說過：“每一天，股市都是一臺投票機；從長遠來看，它就是一臺稱重機?！比绻悴粩鄤?chuàng)造更有價值的東西，那么一些明智的人就會注意到它，并開始購買。

投資沒有百分之百的把握。因此，使用杠桿是危險的。一串奇妙的數(shù)字乘以0總是等于0。不要指望能富兩次。

然而，你不需要為了變得富有而擁有很多東西。

如果你想成為一個偉大的投資者，你必須不斷學(xué)習(xí)。世界變了，你也要變。

……

問題是，鑒于“股神”去年的投資業(yè)績，今年這么多“雞湯”，還有多少人會封為“寶典”呢？

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