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作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

昨夜美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的2023年1月的耐用品訂單為下降4.5%，這是32個(gè)月以來(lái)美國(guó)耐用品訂單最大的跌幅，進(jìn)而美元指數(shù)從105點(diǎn)回至104點(diǎn)水平。尤其是美國(guó)投行——摩根斯坦利預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息將發(fā)生于2024年3月。兩條信息串起來(lái)聯(lián)想，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的美元安全是目前重點(diǎn)。畢竟美聯(lián)儲(chǔ)加息堅(jiān)定性清晰透明，但美元升值不斷和美元貶值難以突破將是美聯(lián)儲(chǔ)加息最大的風(fēng)險(xiǎn)阻力。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)操作性的配合美元貶值是值得考量與觀察的重點(diǎn)。一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修正性反差太大，這就是2022年12月美國(guó)耐用品訂單數(shù)據(jù)前值為-4%，而此次修正則為增長(zhǎng)5.1%，懸殊如此之大是否意味目前1月數(shù)據(jù)的失真，未來(lái)該數(shù)據(jù)修正正值手法是否相似，進(jìn)而美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合美元貶值與支持美聯(lián)儲(chǔ)加息巧妙而熟練。另一方面是美國(guó)耐用品訂單折射全球海運(yùn)價(jià)格下降與港口空箱現(xiàn)象是否存在規(guī)劃性和階段性，市場(chǎng)主觀有能力意識(shí)主導(dǎo)的局面不可掉以輕心，周期規(guī)律與階段節(jié)奏是未來(lái)行情與趨勢(shì)不容忽略的觀察。

第一點(diǎn)疑惑在于美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的靈活性與操作性的謀略。目前美聯(lián)儲(chǔ)加息是重點(diǎn)，而美元貶值是核心。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息是刺激美元升值，但美元升值將破壞美國(guó)經(jīng)濟(jì)并干擾美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏與進(jìn)度乃高度。因此美國(guó)2023年首月耐用品訂單負(fù)值給美元貶值充分理由與情緒氛圍，這更加有利于美元升貶節(jié)奏的搭配，也是在積極支持美聯(lián)儲(chǔ)加息的條件匹配。而1月美國(guó)耐用品是否真實(shí)將拭目以待，畢竟美國(guó)商務(wù)部同時(shí)修正2022年12月耐用品訂單數(shù)據(jù)，從初值和預(yù)期的-4%上調(diào)至增長(zhǎng)5.1%，如此反差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修正是迎合還是造假已經(jīng)不言而喻。美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性是事實(shí)，美國(guó)1月耐用品訂單下降4.5%，為2020年4月以來(lái)最大降幅，其中反映出商用飛機(jī)訂單大幅回落，但不包括運(yùn)輸設(shè)備的耐用品訂單增長(zhǎng)0.7%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的特別值得關(guān)注手法與操作時(shí)間迂回。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)管理順應(yīng)貨幣政策需求是當(dāng)務(wù)之急，進(jìn)而美元貶值是先決條件與前瞻布局，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刻意性就出現(xiàn)不真實(shí)的數(shù)據(jù)狀況。尤其透過(guò)分項(xiàng)數(shù)據(jù)上，如扣除運(yùn)輸耐用品訂單環(huán)比上升0.7%，好于前值下降0.4%；扣除國(guó)防耐用品訂單月率下降了5.1%，幾乎抹平前前值5.6%漲幅。目前美國(guó)耐用品訂單主力因素是飛機(jī)類，整體訂單數(shù)大幅走低的核心數(shù)據(jù)在于飛機(jī)和零部件新訂單呈現(xiàn)54.6%降幅。另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，波音公司1月報(bào)告55份訂單，這遠(yuǎn)低于去年12月250份之比。然而美國(guó)耐用品核心訂單保持強(qiáng)勁，扣除飛機(jī)的非國(guó)防資本核心耐用品訂單增長(zhǎng)0.8%，強(qiáng)于去年12月下降0.3%，為5個(gè)月來(lái)最大增幅，進(jìn)而表明企業(yè)借貸成本伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息有壓力，經(jīng)濟(jì)不確定性加大干擾。但美國(guó)企業(yè)仍在加強(qiáng)中長(zhǎng)期資本投資，目前美國(guó)政府國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值報(bào)告評(píng)估用于計(jì)算設(shè)備投資的核心資本貨物出貨量增長(zhǎng)1.1%，包括之前美國(guó)零售數(shù)據(jù)達(dá)到兩年最大單月增長(zhǎng)幅度，非農(nóng)就業(yè)增加狀態(tài)比預(yù)期大大高出。美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)成熟的良性態(tài)勢(shì)顯而易見(jiàn)，此次1月耐用品訂單疑惑是操作手法或時(shí)間配合需要值得引起重視。

第二點(diǎn)疑惑在于美股技術(shù)壓制下跌操作與本質(zhì)上漲邏輯擺布。伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性，市場(chǎng)有關(guān)美股下跌乃至熊市論調(diào)一直未停。然而，透過(guò)美股技術(shù)操作的力度不難看出，市場(chǎng)主管調(diào)控的超前似乎已經(jīng)預(yù)留美元升值和美聯(lián)儲(chǔ)加息配合性的美國(guó)上漲潛力。一方面值得關(guān)注美國(guó)政府宏觀調(diào)控救助方案的提前布局。畢竟拉長(zhǎng)周期回顧在于：2020年第二季度以來(lái)的美國(guó)救助經(jīng)濟(jì)，其中企業(yè)是主要幫扶對(duì)象，包括美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松的貨幣投放并非是市場(chǎng)循環(huán)的目標(biāo)；反之是增強(qiáng)企業(yè)流動(dòng)性為主的政策扶持與幫助為主，即美聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)與增持企業(yè)債券，貨幣政策重點(diǎn)不是金融市場(chǎng)，而是企業(yè)本身的資金需求與投資保障，進(jìn)而美股至今業(yè)績(jī)一直保持企業(yè)增收局面。企業(yè)有利潤(rùn)、股市有價(jià)值、投資有回報(bào)良性循環(huán)尚未發(fā)生惡化局面，美股道指可以一度跌破30000點(diǎn)達(dá)到29000點(diǎn)，但同時(shí)可以重返34000點(diǎn)，未來(lái)沖刺在于創(chuàng)新高突破36000點(diǎn)。股市本身就是漲漲落落波動(dòng)率很大的市場(chǎng)，但波動(dòng)率的新經(jīng)濟(jì)邏輯已經(jīng)突破傳統(tǒng)界定半年20%熊市與牛市的幅度，這與經(jīng)濟(jì)衰退兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)道理一樣，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)繁榮周期尚難定論經(jīng)濟(jì)衰退與股市熊市。另一方面是主要投行一直預(yù)測(cè)美股風(fēng)險(xiǎn)與暴跌熊市前景。今晨大摩——摩根斯坦利策略師表示，美國(guó)股市3月面臨逆風(fēng)加大風(fēng)險(xiǎn)，股市業(yè)績(jī)不穩(wěn)和估值高企的壓力將意味3月是美股下一輪下跌的高風(fēng)險(xiǎn)月份。之前高盛、花旗也多有提示，美股不景氣一直近期熱點(diǎn)。然而，事實(shí)上2023年美股開門紅局面似乎是對(duì)這些預(yù)期的當(dāng)頭一棒，但他們依然一直不停炒作與預(yù)期股市投資的警告，負(fù)面因素煽情或是自身投資投機(jī)策略的需要，這一點(diǎn)想清楚很重要。畢竟美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健甚至不衰退是明確的，即使經(jīng)濟(jì)不著陸論調(diào)也并非是美國(guó)經(jīng)濟(jì)一塌糊涂局面，這就是股市最重要的背景與投資價(jià)值關(guān)聯(lián)。更何況美國(guó)并非是一般的資本市場(chǎng)，全球領(lǐng)頭羊和風(fēng)向標(biāo)地位，在此時(shí)國(guó)際關(guān)系與地緣政治敏感期，美股只會(huì)為美國(guó)因素提氣不會(huì)泄氣是十分確定的。至于輿論炒作的意圖或是階段投機(jī)策略應(yīng)用的故縱手法，但并非是美國(guó)投資的真實(shí)預(yù)期。雖然美股的標(biāo)普指數(shù)連續(xù)三周下跌，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)通脹居高不下，這加大美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性，但該指數(shù)從去年10月低點(diǎn)反彈已經(jīng)達(dá)到17%至4000點(diǎn)迂回，美股韌性與繁榮非同一般。

透過(guò)上述論證，我們思考美國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)、政策預(yù)期需要針對(duì)其自身特性與優(yōu)勢(shì)深入研究，并非只看美國(guó)給予世界的輿論簡(jiǎn)單定論或情緒化評(píng)論。目前可以確定的在于美聯(lián)儲(chǔ)加息決心已定，但其加息不會(huì)毀掉美國(guó)經(jīng)濟(jì)，其加息手法與美元走勢(shì)協(xié)調(diào)力保美國(guó)經(jīng)濟(jì)才是美元根本戰(zhàn)略與對(duì)策。

關(guān)鍵詞： 耐用品訂單 宏觀經(jīng)濟(jì) 貨幣政策