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作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院 獨立經(jīng)濟學(xué)家

昨夜美國商務(wù)部發(fā)布的2023年1月的耐用品訂單為下降4.5%，這是32個月以來美國耐用品訂單最大的跌幅，進而美元指數(shù)從105點回至104點水平。尤其是美國投行——摩根斯坦利預(yù)期美聯(lián)儲降息將發(fā)生于2024年3月。兩條信息串起來聯(lián)想，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)配合美聯(lián)儲加息預(yù)期的美元安全是目前重點。畢竟美聯(lián)儲加息堅定性清晰透明，但美元升值不斷和美元貶值難以突破將是美聯(lián)儲加息最大的風(fēng)險阻力。因此，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)操作性的配合美元貶值是值得考量與觀察的重點。一方面是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的修正性反差太大，這就是2022年12月美國耐用品訂單數(shù)據(jù)前值為-4%，而此次修正則為增長5.1%，懸殊如此之大是否意味目前1月數(shù)據(jù)的失真，未來該數(shù)據(jù)修正正值手法是否相似，進而美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)配合美元貶值與支持美聯(lián)儲加息巧妙而熟練。另一方面是美國耐用品訂單折射全球海運價格下降與港口空箱現(xiàn)象是否存在規(guī)劃性和階段性，市場主觀有能力意識主導(dǎo)的局面不可掉以輕心，周期規(guī)律與階段節(jié)奏是未來行情與趨勢不容忽略的觀察。

第一點疑惑在于美國宏觀經(jīng)濟管理的靈活性與操作性的謀略。目前美聯(lián)儲加息是重點，而美元貶值是核心。因為美聯(lián)儲加息是刺激美元升值，但美元升值將破壞美國經(jīng)濟并干擾美聯(lián)儲加息的節(jié)奏與進度乃高度。因此美國2023年首月耐用品訂單負值給美元貶值充分理由與情緒氛圍，這更加有利于美元升貶節(jié)奏的搭配，也是在積極支持美聯(lián)儲加息的條件匹配。而1月美國耐用品是否真實將拭目以待，畢竟美國商務(wù)部同時修正2022年12月耐用品訂單數(shù)據(jù)，從初值和預(yù)期的-4%上調(diào)至增長5.1%，如此反差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)修正是迎合還是造假已經(jīng)不言而喻。美國經(jīng)濟穩(wěn)定性是事實，美國1月耐用品訂單下降4.5%，為2020年4月以來最大降幅，其中反映出商用飛機訂單大幅回落，但不包括運輸設(shè)備的耐用品訂單增長0.7%，美國經(jīng)濟韌性的特別值得關(guān)注手法與操作時間迂回。目前美國經(jīng)濟管理順應(yīng)貨幣政策需求是當務(wù)之急，進而美元貶值是先決條件與前瞻布局，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)刻意性就出現(xiàn)不真實的數(shù)據(jù)狀況。尤其透過分項數(shù)據(jù)上，如扣除運輸耐用品訂單環(huán)比上升0.7%，好于前值下降0.4%；扣除國防耐用品訂單月率下降了5.1%，幾乎抹平前前值5.6%漲幅。目前美國耐用品訂單主力因素是飛機類，整體訂單數(shù)大幅走低的核心數(shù)據(jù)在于飛機和零部件新訂單呈現(xiàn)54.6%降幅。另一個數(shù)據(jù)顯示，波音公司1月報告55份訂單，這遠低于去年12月250份之比。然而美國耐用品核心訂單保持強勁，扣除飛機的非國防資本核心耐用品訂單增長0.8%，強于去年12月下降0.3%，為5個月來最大增幅，進而表明企業(yè)借貸成本伴隨美聯(lián)儲加息有壓力，經(jīng)濟不確定性加大干擾。但美國企業(yè)仍在加強中長期資本投資，目前美國政府國內(nèi)生產(chǎn)總值報告評估用于計算設(shè)備投資的核心資本貨物出貨量增長1.1%，包括之前美國零售數(shù)據(jù)達到兩年最大單月增長幅度，非農(nóng)就業(yè)增加狀態(tài)比預(yù)期大大高出。美國宏觀經(jīng)濟成熟的良性態(tài)勢顯而易見，此次1月耐用品訂單疑惑是操作手法或時間配合需要值得引起重視。

第二點疑惑在于美股技術(shù)壓制下跌操作與本質(zhì)上漲邏輯擺布。伴隨美國經(jīng)濟波動性，市場有關(guān)美股下跌乃至熊市論調(diào)一直未停。然而，透過美股技術(shù)操作的力度不難看出，市場主管調(diào)控的超前似乎已經(jīng)預(yù)留美元升值和美聯(lián)儲加息配合性的美國上漲潛力。一方面值得關(guān)注美國政府宏觀調(diào)控救助方案的提前布局。畢竟拉長周期回顧在于：2020年第二季度以來的美國救助經(jīng)濟，其中企業(yè)是主要幫扶對象，包括美聯(lián)儲極度寬松的貨幣投放并非是市場循環(huán)的目標；反之是增強企業(yè)流動性為主的政策扶持與幫助為主，即美聯(lián)儲收購與增持企業(yè)債券，貨幣政策重點不是金融市場，而是企業(yè)本身的資金需求與投資保障，進而美股至今業(yè)績一直保持企業(yè)增收局面。企業(yè)有利潤、股市有價值、投資有回報良性循環(huán)尚未發(fā)生惡化局面，美股道指可以一度跌破30000點達到29000點，但同時可以重返34000點，未來沖刺在于創(chuàng)新高突破36000點。股市本身就是漲漲落落波動率很大的市場，但波動率的新經(jīng)濟邏輯已經(jīng)突破傳統(tǒng)界定半年20%熊市與牛市的幅度，這與經(jīng)濟衰退兩個季度負增長道理一樣，美國新經(jīng)濟繁榮周期尚難定論經(jīng)濟衰退與股市熊市。另一方面是主要投行一直預(yù)測美股風(fēng)險與暴跌熊市前景。今晨大摩——摩根斯坦利策略師表示，美國股市3月面臨逆風(fēng)加大風(fēng)險，股市業(yè)績不穩(wěn)和估值高企的壓力將意味3月是美股下一輪下跌的高風(fēng)險月份。之前高盛、花旗也多有提示，美股不景氣一直近期熱點。然而，事實上2023年美股開門紅局面似乎是對這些預(yù)期的當頭一棒，但他們依然一直不停炒作與預(yù)期股市投資的警告，負面因素煽情或是自身投資投機策略的需要，這一點想清楚很重要。畢竟美國經(jīng)濟穩(wěn)健甚至不衰退是明確的，即使經(jīng)濟不著陸論調(diào)也并非是美國經(jīng)濟一塌糊涂局面，這就是股市最重要的背景與投資價值關(guān)聯(lián)。更何況美國并非是一般的資本市場，全球領(lǐng)頭羊和風(fēng)向標地位，在此時國際關(guān)系與地緣政治敏感期，美股只會為美國因素提氣不會泄氣是十分確定的。至于輿論炒作的意圖或是階段投機策略應(yīng)用的故縱手法，但并非是美國投資的真實預(yù)期。雖然美股的標普指數(shù)連續(xù)三周下跌，市場擔(dān)心美國通脹居高不下，這加大美聯(lián)儲進一步加息的可能性，但該指數(shù)從去年10月低點反彈已經(jīng)達到17%至4000點迂回，美股韌性與繁榮非同一般。

透過上述論證，我們思考美國經(jīng)濟與市場、政策預(yù)期需要針對其自身特性與優(yōu)勢深入研究，并非只看美國給予世界的輿論簡單定論或情緒化評論。目前可以確定的在于美聯(lián)儲加息決心已定，但其加息不會毀掉美國經(jīng)濟，其加息手法與美元走勢協(xié)調(diào)力保美國經(jīng)濟才是美元根本戰(zhàn)略與對策。

關(guān)鍵詞： 耐用品訂單 宏觀經(jīng)濟 貨幣政策