本周，在新近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然火熱的情況下，，，交易員提高了對基準(zhǔn)利率峰值的預(yù)期，然而美股跌幅并不大。

盡管納指和標(biāo)普連跌兩日，但標(biāo)普500本周僅下跌0.28%，道指跌0.13%，而納指本周則上漲0.59%。

【資料圖】

主要美股指本周五日走勢

相比之下，10年期美國國債收益率在上周升約21個基點(diǎn)后，本周繼續(xù)累積升約8個基點(diǎn)，對利率前景更敏感的2年期美債收益率本周累計升約10個基點(diǎn)，和10年期美債收益率均在連降三周后連升四周。

各期限美債收益率本周走勢

這意味著，債券市場終于感受到了美聯(lián)儲關(guān)于利率的鷹派信息，但是股市投資者在很大程度上繼續(xù)忽視這一點(diǎn)。

而在美股過去幾輪反彈中，利率飆升屢屢被證明是致命弱點(diǎn)。

金融市場的好消息或刺激美聯(lián)儲進(jìn)一步加息

在分析人士看來，通脹失控并不是唯一可能刺激美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的因素，金融市場的好消息也能起到同樣的作用。

這可能看起來有悖常理。

畢竟，對于幾乎所有依賴工資、養(yǎng)老金、個人退休賬戶、401(k)計劃或社會保障收入的美國人來說，超市商品或加油站油價的大幅上漲都是壞消息。美聯(lián)儲想要采取行動的原因很容易理解。

但美聯(lián)儲在對抗通脹方面并沒有太多工具可用，提高短期利率是最有力的手段，如果真的需要穩(wěn)定的加息來抑制失控的通脹，那么人們可能不得不忍受其后果。

然而，盡管美聯(lián)儲做出了種種努力，在過去幾個月的大部分時間里，市場一直非?；钴S。

美債與美股在年初均大漲。舊金山聯(lián)儲的代理基金利率(Proxy Funds Rate)顯示，整個11月金融狀況都在收緊，隨后在1月和2月有所放松。

圣路易斯聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，美國30年期平均抵押貸款利率從去年年初的3.1%躍升至11月8日的7.08%，隨后到2月2日則降至6.09%。抵押貸款利率下降是因?yàn)樗鼈兣c同期下降的債券收益率掛鉤。

市場的改善表明，人們對通脹和利率走勢持樂觀態(tài)度，其結(jié)果是讓人們有更多的錢來消費(fèi)，以及增強(qiáng)消費(fèi)的動機(jī)。

人們認(rèn)為，美聯(lián)儲官員們對股市無節(jié)制的上漲持懷疑態(tài)度，因?yàn)樗鼈冇锌赡艽碳はM(fèi)和物價上漲。

股債走勢背離，一種可能不可持續(xù)的發(fā)展

在與美聯(lián)儲的博弈中，目前債券市場已經(jīng)退縮了。

而仍有彈性的股市與債市虧損背離，這是一種可能不可持續(xù)的發(fā)展。

摩根大通的科拉諾維奇(Marko Kolanovic)表示，如果按照過去的市場走勢來看，兩年期美國國債的殘酷重新定價意味著納斯達(dá)克100指數(shù)將下跌5%至10%，波動性較大的科技股將下跌更多。

對于過去兩周抄底科技股的對沖基金經(jīng)理來說，這可能是個壞消息，對于仍在受去年股債雙殺影響的平衡投資策略來說，這也不是個好兆頭。

高盛集團(tuán)投資組合策略資產(chǎn)配置主管Christian Mueller-Glissmann說：

“關(guān)鍵的風(fēng)險是，去年的情況可能重演。如果通脹風(fēng)險高，宏觀波動大，那么股票和債券都可能同時下跌。如果這種看漲情緒轉(zhuǎn)變，我們的主要擔(dān)憂是，可能會再次出現(xiàn)60/40股債組合的下跌。”

股市投資者一直在押注“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟(jì)前景，即到今年下半年，美國經(jīng)濟(jì)增長將保持彈性，通脹將迅速降溫。過去幾周的數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)數(shù)據(jù)、樓市數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)都出人意料的強(qiáng)勁。

但高盛的Mueller-Glissmann說，這可能是錯誤的。該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲或許可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，但他們也認(rèn)為，為了控制通脹，增長必須放緩。

他說：

“如果美聯(lián)儲必須進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，那么它就會實(shí)現(xiàn)。市場對無著陸（no-landing）的定價，我們肯定持相反的看法，因?yàn)檫@有點(diǎn)過于樂觀了。”

高盛建議對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行防御性配置，包括買入看跌期權(quán)和增持現(xiàn)金，同時由于對利率上升的預(yù)期，也對債券采取減持頭寸。該行表示：

“市場對通脹和利率的定價是錯誤的。目前面臨的挑戰(zhàn)是，我們很容易對增長和通脹感到失望。”

關(guān)鍵詞： 是錯誤的 債券市場 可持續(xù)的