2022年Q4業(yè)績超預(yù)期，被嚴重低估的Roku迎來反彈

在資本市場上，Roku應(yīng)該是流媒體領(lǐng)域最具戲劇性的公司。它曾經(jīng)被突發(fā)的疫情推向股價頂峰，但很快又隨著疫情結(jié)束跌入谷底。

【資料圖】

2022年對于Roku來說，仍然是繼續(xù)探底的一年。隨著股價跌回疫情發(fā)生前的水平，爭論也開始越來越激烈，Roku的股價到底是泡沫徹底破裂，還是受到非理性的過分低估？Roku最新財報以及最新動作，或許可以給出答案。

四季報業(yè)績超預(yù)期，股價迎來久違大漲

日前，流媒體小巨頭Roku發(fā)布2022年第四季度財報，關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，但仍然喜憂參半。財報顯示，第四季度Roku實現(xiàn)營收8.67億美元，高于華爾街預(yù)估的8.045億美元，與上年同期持平；但凈利仍然延續(xù)虧損狀態(tài)，凈虧損2.37億美元，攤薄后每股虧損1.70美元，市場預(yù)期每股虧損1.72美元，而上年同期則為盈利0.17美元；此外，第四季度Roku毛利率同比略微下滑，由去年同期的43.9%降至42%。

業(yè)績低迷的原因仍然與經(jīng)濟大環(huán)境直接相關(guān)。2021年以來，盡管歐美疫情陰霾逐漸消散，但美國很快爆發(fā)了消費經(jīng)濟危機，供應(yīng)鏈吃緊疊加勞動力短缺，導(dǎo)致消費品市場嚴重供需失衡，而此后為應(yīng)對國內(nèi)高通脹，美聯(lián)儲強勢頻繁加息，不斷推高了經(jīng)濟不確定性甚至經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。在此形勢下，美國市場廣告主普遍縮減廣告預(yù)算，而這直接影響到Roku以廣告業(yè)務(wù)為主的平臺收入。

而與Roku處于同樣的大氣候下，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭也經(jīng)歷著同樣的業(yè)績下滑。以Google為例，財報數(shù)據(jù)顯示，Google母公司Alphabet 2022年第四季度實現(xiàn)營收760.48億美元，同比上升1%，而凈利潤為136.24美元，同比下滑34%，而且凈利是連續(xù)三個季度下降。凈利的嚴重下滑源于廣告業(yè)務(wù)，作為公司核心業(yè)務(wù)，廣告業(yè)務(wù)一直貢獻著80%左右的營收。

在這樣的大環(huán)境下，華爾街分析師對Roku的發(fā)展并不看好。不過，Roku四季報業(yè)績還是顯現(xiàn)出樂觀跡象，雖然仍然低迷，但營收表現(xiàn)還是超出了分析師的預(yù)期。此外，Roku管理層對于2023第一季度給予了比較積極的展望，其首席執(zhí)行官Anthony Wood和首席財務(wù)官Steve Louden表示，餐廳、旅游、包裝消費品以及健康和保健等垂直行業(yè)的廣告支出在第一季度似乎將有所改善。

同時，疊加廣告技術(shù)公司Trade Desk略早于Roku發(fā)布的同樣超出預(yù)期的財報，向市場傳遞了廣告行業(yè)超預(yù)期復(fù)蘇的積極信號。種種利好因素作用下，四季報發(fā)布當(dāng)天，Roku股價盤后大漲近11%。

基本面依然強勁，估值反彈終將到來

盡管財報發(fā)布后，Roku股價大漲11%至70.39美元，但仍然不足2021年7月的最高點490.76美元的15%，而且與2020年疫情前120美元左右的股價，也仍有較大差距。Roku曾經(jīng)吃盡了疫情紅利，但疫情消散后股價卻一瀉千里。那么，是Roku的發(fā)展前景被疫情徹底改寫，還是Roku被嚴重低估？

從盈利模式來看，Roku作為聚合型平臺，決定其業(yè)績走向的關(guān)鍵指標，是用戶總量、活躍用戶數(shù)、觀看時長等。從這些指標來看，盡管疫情結(jié)束以后增速有所減緩，但Roku的基本面依然強勁。

Q4財報顯示，Roku活躍賬戶在該季度增加了990萬，同比增加16%，而總活躍賬戶數(shù)量則達到了7000萬，同時第四季度用戶總播放時長達到239億小時，較上一季度增加20億小時，這樣的增長速度顯然是非?？捎^的。

事實上，梳理Roku 2022年各季度報告，可以看到，盡管營收及凈利表現(xiàn)低迷，但其業(yè)務(wù)關(guān)鍵指標始終延續(xù)增長態(tài)勢。在活躍賬戶方面，2022年前兩季度同比增速均為14%，而后兩季度同比增速均為16%，可見2022年全年度相比2021年活躍用戶大概增長15%；而總播放時長方面，也同樣保持了穩(wěn)健的增長。

因此，無論是從行業(yè)發(fā)展空間，還是從關(guān)鍵指標、盈利模式來看，Roku的基本面都仍然強勁。Roku 2020年開始的一輪股價暴漲，源于“疫情”帶來的流媒體利好因素的推動，而當(dāng)疫情結(jié)束，Roku迎來估值重修是合理趨勢。但從Roku基本面來看，其股價還是被過分低估，未來迎來反彈是必然結(jié)果。

布局終端硬件，有望獲得更多控制權(quán)

目前，雖然Roku具備先發(fā)優(yōu)勢且基本面穩(wěn)健，但在流媒體領(lǐng)域巨頭環(huán)伺的局面下，Roku所面對的挑戰(zhàn)也仍然不可小覷。

多年來，以Netflix的強勢崛起為標志，美國電視行業(yè)在持續(xù)經(jīng)歷著一場轉(zhuǎn)型，流媒體公司掀起了美國市場的“剪線”及“無線”潮流，美國家庭持續(xù)從有線電視向流媒體電視轉(zhuǎn)移，這是一個巨大的市場，根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，視頻流媒體行業(yè)的年總收入在2021年已經(jīng)接近250億美元，到2024年將超過300億美元。

但截至目前，在終端市場方面，Roku仍保持絕對優(yōu)勢，其播放器占美國流媒體終端市場的49%左右，而巨頭們所推出的機頂盒，雖然也獲得較快發(fā)展，但市場份額仍與Roku有較大差距。數(shù)據(jù)顯示，Google、Amazon、Apple旗下的機頂盒產(chǎn)品，市占率分別為22%、16%、12%。而且在美國售出的智能電視中，包括TCL、夏普、飛利浦在內(nèi)的有38%使用的是Roku的操作系統(tǒng)，這使得Roku成為美國流媒體電視平臺中的最大領(lǐng)頭者。

在智能電視取代傳統(tǒng)電視的大潮下，Roku也是最早一家將流媒體操作系統(tǒng)授權(quán)給電視廠商的企業(yè)，這是一個雙贏的合作，Roku并不收費，但可以通過電視廠商搶占流媒體入口，而電視廠商也樂于借助Roku的技術(shù)打開美國市場。

從二者的合作來看，具有入口意義的電視終端，直接決定平臺后續(xù)的用戶增長。因此，隨著流媒體競爭的加劇，巨頭玩家們在智能電視終端入口上也開始出手。以中國電視品牌TCL為例，自2014年開始，在美國市場上TCL一直選擇與Roku合作，全美Roku電視中超過5成是TCL Roku電視。但從2021年開始，TCL開始與Google TV合作，其產(chǎn)品組合中增加了Google TV。

顯然，Roku在電視終端領(lǐng)域迎來了新挑戰(zhàn)。面對行業(yè)的激烈競爭，Roku試圖向下游價值鏈拓展，以在入口層面獲得更多的控制權(quán)。

確切地說，作為北美市場市占率最高的流媒體機頂盒設(shè)備及操作系統(tǒng)供應(yīng)商，Roku有多年的打造硬件的經(jīng)驗積累，借助品牌勢能，在電視終端硬件領(lǐng)域取得一定的市場份額并非難事。但后續(xù)傳統(tǒng)智能電視廠商將如何反擊，以及其他巨頭玩家會不會跟進，還需要進一步觀察。

作者：堅白

來源：美股研究社

關(guān)鍵詞： 智能電視 操作系統(tǒng) 嚴重低估