港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評(píng)論、點(diǎn)贊哦。

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周三美國(guó)公布的零售數(shù)據(jù)向好，但美股卻在企業(yè)業(yè)績(jī)的支持下上漲，正如財(cái)華社在《強(qiáng)勁零售數(shù)據(jù)對(duì)美股的啟示》一文中所揭示的，市場(chǎng)并非對(duì)于通脹和美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的前景不擔(dān)心，而只是在等待接下來更重磅的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括第二天（2023年2月16日周四）公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）和失業(yè)數(shù)據(jù)，以獲得更明確的證據(jù)。

果然，2023年2月16日周四公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）和失業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示出經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)，再貼合前一天理想的零售數(shù)據(jù)，或?yàn)椤巴泬毫ξ唇?、加息趨鷹派”的預(yù)期奠定了基礎(chǔ)。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年1月，美國(guó)生產(chǎn)者最終需求價(jià)格指數(shù)按月上升0.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，是七個(gè)月以來的最高，見下圖。

其中，汽油成本大漲6.2%，居民用天然氣價(jià)、柴油燃料、飛機(jī)燃料、不含酒精飲品和汽車價(jià)格均上漲，抵消了新鮮蔬菜價(jià)格下跌33.5%的影響，因此商品價(jià)格上漲1.2%。服務(wù)業(yè)方面成本則上漲0.4%，主要受到門診護(hù)理上漲1.4%的推動(dòng)，此外，汽車零售、保健美容、投資組合管理、產(chǎn)品批發(fā)、航班服務(wù)等價(jià)格水平均有所上漲。

為什么PPI比CPI更值得關(guān)注？

消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）衡量的是當(dāng)期的消費(fèi)品成本相對(duì)于參照年份同樣消費(fèi)品價(jià)格的變化，通脹就是該指數(shù)變幅的反映。

生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）反映的是生產(chǎn)者將其產(chǎn)品和勞務(wù)推向流通所產(chǎn)生的成本。由于這些產(chǎn)品多數(shù)是中間產(chǎn)品，需要進(jìn)一步加工才能向終端消費(fèi)者銷售，一般將PPI用來衡量CPI未來的變化。

也就是說，PPI更類似于一個(gè)前瞻指標(biāo)，或反映未來通脹水平的走向。

大家應(yīng)該還記得幾天前公布的2023年1月美國(guó)CPI按月增幅為0.5%，而最新公布的PPI按月增幅0.7%比CPI高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，或引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于接下來通脹水平可能回升的憂慮。見下圖，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)曲線（紅線）的走勢(shì)要比消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（藍(lán)線）要凌厲。

這或意味著未來的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)有可能反彈。

除此以外，同日公布的就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁。截至2023年2月11日當(dāng)周的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降至19.4萬，低于預(yù)期的20萬，也低于上周的經(jīng)調(diào)整數(shù)值19.5萬，反映出美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然偏緊，這或驅(qū)使雇主提高薪酬以吸引和挽留員工，進(jìn)一步增加美國(guó)的通脹壓力。

再加上周三公布的強(qiáng)勁零售業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)——零售銷售數(shù)據(jù)出乎意料按月大增3%，這是2021年3月以來的最大增幅，而且遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的增幅1.8%，見下圖。

進(jìn)一步印證了美國(guó)就業(yè)暢旺，消費(fèi)強(qiáng)勁，通脹壓力加重。

美聯(lián)儲(chǔ)一直緊張地注視著就業(yè)和通脹，在如此強(qiáng)勢(shì)的數(shù)據(jù)下，該美國(guó)央行有可能擴(kuò)大加息的幅度，以壓抑通脹。

在這樣的預(yù)期下，相應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)波動(dòng)。

加息幅度擴(kuò)大的預(yù)期，利好美元，因此美元指數(shù)反彈，見下圖，周四升破104關(guān)口，到達(dá)6周高位。

另一方面，美股開啟大跌模式。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJI.US）大跌1.26%，納斯達(dá)克指數(shù)（IXIC.US）大跌1.78%。個(gè)股方面，蘋果（AAPL.US）下跌1.04%；特斯拉（TSLA.US）終于暫停近日的大漲，收跌5.69%（或與其召回有關(guān)）；不過業(yè)績(jī)超預(yù)期的思科（CSCO.US）則大漲5.24%。

從后市來看，美聯(lián)儲(chǔ)的加息前景一日未結(jié)束，美股波動(dòng)都會(huì)持續(xù)。同時(shí)需要注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及縮減資產(chǎn)負(fù)債表的舉措，將進(jìn)一步收緊市場(chǎng)上的資金流動(dòng)性，加上高通脹帶來的累積影響，將影響到美國(guó)企業(yè)未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而這些負(fù)面影響將體現(xiàn)到上市企業(yè)2023年的財(cái)務(wù)報(bào)告中，可能進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的整體波動(dòng)性。

作者：毛婷

編輯：Terry

關(guān)鍵詞： 消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 勞動(dòng)力市場(chǎng) 加息預(yù)期