證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

公募基金存在的劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，使得憑實(shí)力掉粉成為一種可能。

(資料圖片僅供參考)

證券時(shí)報(bào)記者注意到，盡管公募基金的競爭強(qiáng)調(diào)“業(yè)績?yōu)橥酢?，但行業(yè)還是出現(xiàn)了一種頗具爭議的狀況——業(yè)績越好掉粉越快。不少中小公募基金旗下的明星基金產(chǎn)品，盡管基金凈值突破2元、3元，長期業(yè)績位于全市場前列，但在凈值不斷創(chuàng)新高之際產(chǎn)品規(guī)模卻縮水超過90%，淪落為僅剩數(shù)千萬元的迷你基金。

掉粉逾90%！

只因業(yè)績太好？

在公募基金行業(yè)，憑實(shí)力圈粉的說辭并不一定靠得住。

成立七年來，銀河智聯(lián)基金的凈值在今年2月初正式突破3元。從過去五年的長期業(yè)績看，這只基金的業(yè)績在可比的1560只基金中排名第23名；從今年以來的短期表現(xiàn)看，在不足兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)該基金累計(jì)收益率已達(dá)20%。

盡管長期、短期業(yè)績均有不俗表現(xiàn)，但令人費(fèi)解的是，根據(jù)該基金披露的去年四季度末報(bào)告數(shù)據(jù)，截至2022年末，銀河智聯(lián)基金的資產(chǎn)規(guī)模僅有1.2億元。對比高達(dá)7.82億元的初始規(guī)模，這意味著該基金在證明自己的賺錢實(shí)力后，資產(chǎn)規(guī)模已“掉粉”高達(dá)85%。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，在這種業(yè)績與規(guī)模背離的反差現(xiàn)象中，銀河智聯(lián)生活基金甚至還不是表現(xiàn)得最夸張的一只產(chǎn)品。圓信永豐基金公司旗下的圓信永豐興源生活配置基金顯然更甚，這只成立五年的績優(yōu)基金產(chǎn)品凈值幾近突破2元，但其規(guī)模軌跡可能是這只基金的“心痛之處”。

根據(jù)已披露的信息，截至2022年末，圓信永豐興源靈活配置基金資產(chǎn)規(guī)模僅有6000萬元，而在成立的2017年6月末，該基金的初始規(guī)模高達(dá)10億元。

顯而易見，隨著產(chǎn)品凈值不斷創(chuàng)出新高，成為一只明星產(chǎn)品后，圓信永豐興源靈活配置基金的資產(chǎn)規(guī)模卻變得更小，在成立七年后凈值接近2元之際，產(chǎn)品規(guī)模反而縮水了94%。

類似的情況還有來自天治基金旗下的天治研究驅(qū)動混合C基金，該基金年內(nèi)已取得高達(dá)20%的收益，在2289只同類基金中排名第4名。天治研究驅(qū)動混合C基金成立于2015年12月末，初始規(guī)模約為9.7億元，截至2023年2月3日，該基金的凈值已高達(dá)1.93元。不過，其資產(chǎn)規(guī)模卻反凈值之道而行之，截至去年末僅剩1700萬元，較初始規(guī)模大幅縮水98%。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，類似“掉粉”逾90%的績優(yōu)基金產(chǎn)品還有多個(gè)案例。

業(yè)績能改善收入嗎?

基金管理費(fèi)懸殊百倍

若業(yè)績不能帶來規(guī)模效應(yīng)，這意味著公募基金行業(yè)在生存能力上將面臨“非對稱競爭”。

“非對稱競爭”體現(xiàn)在基金公司的管理費(fèi)收入上，以圓信永豐興源靈活配置基金為例，盡管凈值已接近2元，且2023年開年后業(yè)績又沖進(jìn)全市場前列，但根據(jù)披露的信息顯示，該基金2021年取得的管理費(fèi)收入僅為53萬元，2020年的管理費(fèi)收入也只為89萬元，而基金產(chǎn)品的管理費(fèi)收入正是基金公司收入的核心來源。

與此對應(yīng)的是，國內(nèi)一家大型公募旗下的一只偏股型基金，盡管長達(dá)十年時(shí)間凈值未能恢復(fù)至1元，但憑借單只基金尚有數(shù)十億的資產(chǎn)規(guī)模，這只長期虧損的基金2021年管理費(fèi)收入高達(dá)6400萬元，2020年管理費(fèi)收入則為7500萬元。

也就是說，上述長期虧損的基金產(chǎn)品，其一年的管理費(fèi)收入，就已是圓信永豐興源靈活配置基金年度管理費(fèi)收入的百倍，甚至超過后者成立以來五年的管理費(fèi)收入總和。

可見，一些業(yè)績優(yōu)秀的基金產(chǎn)品規(guī)模不斷流失，只能拿到“苦哈哈”的管理費(fèi)收入，而不少長期虧損的基金產(chǎn)品卻因規(guī)模龐大而能夠?qū)崿F(xiàn)真正意義的長期躺贏，真金白銀到手。

公募競爭白熱化

業(yè)績并非降維打擊

值得關(guān)注的是，業(yè)績優(yōu)秀但規(guī)模持續(xù)縮水的基金產(chǎn)品，大多隸屬于中小公募基金公司。

盡管行業(yè)長期存在這樣的公開說法——“業(yè)績是王道，中小公募崛起要靠業(yè)績?nèi)佟?，但上述業(yè)績優(yōu)秀，資產(chǎn)規(guī)模卻縮水80%、90%，進(jìn)而淪落為迷你基金的現(xiàn)象，進(jìn)一步凸顯了當(dāng)整個(gè)行業(yè)陷于劣幣驅(qū)逐良幣時(shí)，中小公募不得不面對殘酷的生存壓力——做好產(chǎn)品業(yè)績，也未必能夠改善基金公司自身的生存指標(biāo)。

“現(xiàn)在資源都持續(xù)向大公司集中，中小公募是很難的，做好業(yè)績沒錯(cuò)，但能不能起得來并不一定。”華南地區(qū)的一家中小公募基金公司總經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)直言，公募行業(yè)的競爭環(huán)境中，業(yè)績只是一個(gè)層面，還包括股東資源、渠道資源等。

公募行業(yè)也的確存在許多這樣的公司，其旗下產(chǎn)品幾無亮點(diǎn)，盡管產(chǎn)品清一色的平庸化，但依靠成立早的品牌先發(fā)優(yōu)勢、強(qiáng)大的股東資源，這一類基金公司即便不能在業(yè)內(nèi)競爭中遙遙領(lǐng)先，也至少保持著相當(dāng)可觀的資產(chǎn)規(guī)模，并依靠龐大的管理費(fèi)收入維持相當(dāng)誘人的生存條件。

“品牌、股東和渠道的優(yōu)勢，那才是降維打擊?！鄙钲诘貐^(qū)一家基金公司總經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)坦言，公司的品牌和股東資源對做好產(chǎn)品規(guī)模是至關(guān)重要的，而業(yè)績只有在基金產(chǎn)品募集完成后才能顯現(xiàn)。

爆款基金“虹吸”

中小公募績優(yōu)產(chǎn)品遭殃

中小公募基金旗下績優(yōu)產(chǎn)品在凈值飆升中持續(xù)“掉粉”，所為何因？證券時(shí)報(bào)記者在采訪中獲悉，公募的爆款產(chǎn)品，被許多中小基金公司的銷售人員認(rèn)為是一種競爭壓力。

業(yè)內(nèi)人士曾認(rèn)為，爆款基金產(chǎn)品往往來自一線公司，其本質(zhì)是公募行業(yè)內(nèi)的存量置換游戲。爆款基金產(chǎn)品大量吸金，并不意味著基金持有人拿出更多的本金，而是更大可能將持有的其他基金產(chǎn)品贖回，轉(zhuǎn)而認(rèn)購大型公募旗下的新發(fā)產(chǎn)品，這些大型公募旗下的新發(fā)產(chǎn)品，往往擁有強(qiáng)大的渠道宣發(fā)能力。

深圳地區(qū)一位在小公募公司負(fù)責(zé)華南區(qū)銷售的人士曾向證券時(shí)報(bào)記者表示，“贖舊買新”在行業(yè)內(nèi)非常普遍，對銀行渠道來說，新基金銷售時(shí)賺取的認(rèn)購費(fèi)普遍高于存量老基金帶來的尾隨傭金，銀行、基金公司對新基金發(fā)行通常均有規(guī)模的考核任務(wù)。這位人士曾在佛山推介公司旗下的一只新發(fā)基金產(chǎn)品，他允諾給對方較高的返點(diǎn)，幫他完成公司的考核，很快這只基金產(chǎn)品就上了量。

上述人士還認(rèn)為，爆款基金產(chǎn)品大多來自資本實(shí)力雄厚的大型公募，這些基金公司的宣發(fā)能力強(qiáng)，與渠道關(guān)系更為緊密，當(dāng)爆款基金密集出現(xiàn)時(shí)，“贖舊買新”中的贖回，可能更多地指向渠道和品牌力較弱的中小公募，尤其當(dāng)某些中小公募旗下明星產(chǎn)品業(yè)績越好，越可能在頭部公募的爆款基金潮中出現(xiàn)贖回效應(yīng)。

“基民套住了，往往就不想割肉贖回，賺錢了就容易贖回，拿錢買別家的基金?！比A南地區(qū)一位基金公司人士對證券時(shí)報(bào)記者強(qiáng)調(diào)。

本版導(dǎo)讀

關(guān)鍵詞： 基金公司 證券時(shí)報(bào) 公募基金