投資要點
一、海外市場:美國非農(nóng)就業(yè)好于預期,美股波動加大。美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預期,失業(yè)率錄得3.4%,創(chuàng)1969年以來新低,表明當前就業(yè)市場需求仍強勁,對經(jīng)濟軟著陸的預期增強。數(shù)據(jù)公布后,市場對后續(xù)加息預期有所升溫,預期終端利率升至5%上方,美元和美債收益率上行,美股波動加大,可能會使短期外資風險偏好產(chǎn)生一定擾動。我們認為本輪美聯(lián)儲加息已步入尾聲,預計3月繼續(xù)加息25個基點,但年內(nèi)是否降息還需觀察。在3月議息會議前,還有1月、2月通脹數(shù)據(jù)和2月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布,將對后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策提供指引。
二、中國將成為2023年全球經(jīng)濟的重要引擎,外資流入A股大趨勢沒有改變。新年以來外資進一步回補前期倉位,1月至今,北向資金累計凈買入A股1467億元,有連續(xù)17個交易日實現(xiàn)凈買入。其中2月3日,北向資金轉向凈賣出,這與前期A股漲速較快有關。在短期大規(guī)模流入后,外資配置節(jié)奏可能會有所放緩。全年來看,在海外經(jīng)濟增長放緩的背景下,中國有望成為全球經(jīng)濟的主要增長引擎,外資流入的趨勢沒有改變,2023全年外資凈流入A股規(guī)模有望超3000億元。
【資料圖】
三、內(nèi)資流入節(jié)奏偏緩。私募機構的倉位提升較快,杠桿資金雙向波動,而公募資金大幅流入還需等待。基金四季報顯示,主動權益類公募基金高倉位運行。新發(fā)基金方面,1月權益類基金發(fā)行份額為167.22億份,相比前兩年同期,發(fā)行規(guī)模處于低位。同時歷史數(shù)據(jù)顯示,市場從前期底部轉向快速反彈時期,往往伴隨著基金贖回壓力的階段性抬升。隨著市場賺錢效應的顯現(xiàn)和投資者情緒進一步修復,公募增量資金有望逐漸入市,成為接力外資的重要增量資金。
四、投資建議:躁動行情波折中徐徐展開。美國超預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得市場對后續(xù)加息預期出現(xiàn)反復,短期美股的波動加大或使外資風險偏好產(chǎn)生一定擾動。資金面來看,短期外資快速回補前期倉位后,配置節(jié)奏可能會有所放緩,但外資中長期流入的趨勢沒有改變,2023全年外資凈流入A股規(guī)模有望超3000億元;內(nèi)資方面,公募資金有望隨著投資者情緒的進一步修復而逐漸入市,成為接力外資的重要增量資金。展望后市,考慮到新年以來A股漲速較快,市場存在震蕩整固的需求,躁動行情將在波折中徐徐展開,中期我們?nèi)钥春肁股市場指數(shù)緩慢上移。行業(yè)配置上,建議關注:
1)產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、新能源部分領域”等;
2)疫后復蘇相關的“醫(yī)藥、食品飲料”等。
■風險提示:疫情反復;海外市場大幅波動;地緣沖突等。
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正文
01海外市場:美國非農(nóng)就業(yè)好于預期,美股波動加大
本周全球股指表現(xiàn)分化,A股指數(shù)調(diào)整,恒生指數(shù)領跌。具體看,美股納斯達克指數(shù)和標普500分別上漲3.31%、1.62%,道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.15%;歐洲主要股指均延續(xù)上漲,德國DAX、法國CAC40和英國富時100本周分別上漲2.06%、1.93%和1.76%;A股指數(shù)表現(xiàn)相對弱勢,創(chuàng)業(yè)板指和上證指數(shù)分別下跌0.23%和0.04%,深證成指小幅上漲0.61%。大宗商品多數(shù)下跌。本周倫銅、倫鋁分別下跌3.65%和2.32%,WIT原油和ICE布油分別下跌8.09%和7.89%。外匯方面,美元指數(shù)呈V型走勢,本周上漲1.05%;美元兌離岸人民幣貶值0.76%,歐元和英鎊對美元匯率走弱。
美國最新公布的1月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預期,美元和美債收益率反彈,美股波動加大,可能會使外資風險偏好產(chǎn)生擾動。2月3日,美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示,1月美國非農(nóng)就業(yè)人口增加51.7萬人,為2022年7月以來最大增幅,遠高于市場預期的18.7萬人,主要是休閑和酒店、專業(yè)和商業(yè)服務和醫(yī)療保健行業(yè)錄得增長;平均時薪同比漲幅為4.4%,低于前值4.6%,略高于市場預期;失業(yè)率方面,美國1月失業(yè)率為3.4%,創(chuàng)1969年以來新低,表明當前就業(yè)市場需求仍強勁,對經(jīng)濟軟著陸的預期增強。同時,美國供應管理協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示,美國1月服務業(yè)PMI錄得55.2,遠超市場預期的50.4。數(shù)據(jù)公布后,美元美債均跳漲,美元指數(shù)一度升至103上方,十年期美債收益率升至2.53%,美股指數(shù)走弱,短期可能會使外資風險偏好產(chǎn)生一定擾動。
本輪美聯(lián)儲加息已進入尾聲,但年內(nèi)是否降息還需觀察。美聯(lián)儲2月議息會議宣布加息25個基點,符合市場預期,但降息節(jié)奏仍有待數(shù)據(jù)驗證。就業(yè)數(shù)據(jù)公布后市場對后續(xù)加息預期有所升溫,市場預期的終端利率升至5%上方。我們認為美聯(lián)儲加息已步入尾聲,預計3月繼續(xù)加息25個基點。另外在3月議息會議前,還有1月、2月通脹數(shù)據(jù)和2月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布,將對后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策提供指引。
02中國將成為今年全球經(jīng)濟的重要引擎,外資流入A股大趨勢沒有改變
本輪A股行情從11月初啟動,外資是最主要的增量資金。月頻數(shù)據(jù)來看,2022年11月至今,北向資金凈買入A股規(guī)模達2418億元。新年以來,外資進一步回補前期倉位,1月3日至2月3日,北向資金凈買入A股1467億元,有連續(xù)17個交易日實現(xiàn)凈買入。2月3日,北向資金轉向凈賣出,當日凈流出規(guī)模42.46億元,與前期A股較快上漲有關。11月至今,A股市場主要指數(shù)整體抬升,行業(yè)指數(shù)幾乎均實現(xiàn)正收益,部分獲利盤資金存在止盈傾向。
新年各地全力拼經(jīng)濟釋放政策暖意,國內(nèi)經(jīng)濟疫后復蘇的確定性強。春節(jié)期間消費數(shù)據(jù)顯示,本輪國內(nèi)疫情影響大幅消退,春運客流大幅回暖,影院、旅游、免稅等消費亮點紛呈。新年以來,各地開始全力拼經(jīng)濟,政策環(huán)境釋放暖意。1月28日國常會要求,持續(xù)抓實當前經(jīng)濟社會發(fā)展工作,推動經(jīng)濟運行在年初穩(wěn)步回升,強調(diào)推動擴消費政策全面落地,合理增加消費信貸等。地方層面,近期上海召開2023年全市優(yōu)化營商環(huán)境建設大會、廣東省召開全省高質(zhì)量發(fā)展大會,江蘇、山東、浙江、重慶、江西等多省份部署新一年經(jīng)濟工作重點,確保一季度經(jīng)濟加快回升。
國際機構也紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟增長預期。IMF在1月30發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中,將中國2023年的增長預期從此前的4.4%上調(diào)至5.2%,認為中國優(yōu)化調(diào)整防疫政策等因素將改善中國和全球經(jīng)濟增長前景,預計今年中國經(jīng)濟對全球增長的貢獻率將達到1/4。此前聯(lián)合國報告中也預測今年中國經(jīng)濟增長將會加速,并帶動區(qū)域經(jīng)濟增長。
在海外經(jīng)濟增長放緩的背景下,中國有望成為全球經(jīng)濟的主要增長引擎,人民幣資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升,外資流入的趨勢沒有改變,今年外資凈流入A股規(guī)模有望超3000億元。從2018至2021年的外資流入節(jié)奏看,外資年度凈買入A股規(guī)模在2000-4300億元區(qū)間,我們預計2023全年外資凈流入A股規(guī)?;虺?000億元。
03內(nèi)資流入節(jié)奏偏緩,公募資金大幅流入還需等待
與外資相比,A股內(nèi)資的流入節(jié)奏偏緩。其中私募機構的倉位提升較快,杠桿資金雙向波動,而公募資金大幅流入還需等待。具體看,私募機構投資者情緒率先升溫,百億私募倉位升至80%以上。截至2023年1月20日,百億規(guī)模股票私募倉位指數(shù)為80.69%,創(chuàng)出2022年11月中旬來的新高。杠桿資金方面,11月以來A股融資凈買入額整體呈現(xiàn)雙向波動。截至本周五,A股融資余額為14577億元,相比年初提升了131.87億元。
公募基金高倉位運行,新發(fā)基金規(guī)模仍處于低位。基金四季報顯示,主動權益類公募基金股票倉位上升,其中普通股票型基金和偏股混合型基金倉位分別為90.42%、88.40%,分別較上個季度上升1.45pct、1.71pct,普通股票型基金股票持倉占比創(chuàng)新高。新發(fā)基金方面,1月權益類基金發(fā)行份額為167.22億份,相比前兩年同期,發(fā)行規(guī)模處于低位。同時歷史數(shù)據(jù)顯示,市場從前期底部轉向快速反彈時期,往往伴隨著基金贖回壓力的階段性抬升(例如2014年三季度、2019年一季度)。隨著市場賺錢效應的顯現(xiàn)和投資者情緒進一步修復,公募增量資金有望逐漸入市,成為接力外資的重要增量資金。
04投資建議:躁動行情波折中徐徐展開
美國超預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得市場對后續(xù)加息預期出現(xiàn)反復,短期美股的波動加大或使外資風險偏好產(chǎn)生一定擾動。資金面來看,短期外資快速回補前期倉位后,配置節(jié)奏可能會有所放緩,但外資中長期流入的趨勢沒有改變,2023全年外資凈流入A股規(guī)模有望超3000億元;內(nèi)資方面,公募資金有望隨著投資者情緒的進一步修復而逐漸入市,成為接力外資的重要增量資金。
展望后市,考慮到新年以來A股漲速較快,市場存在震蕩整固的需求,躁動行情將在波折中徐徐展開,中期我們?nèi)钥春肁股市場指數(shù)緩慢上移。
行業(yè)配置上,建議關注產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、新能源部分領域”等,及疫后復蘇相關的“醫(yī)藥、食品飲料”等。
05風險提示
疫情反復;海外市場大幅波動;地緣沖突等。
來源:券商研報精選
關鍵詞: 增量資金 非農(nóng)數(shù)據(jù) 風險偏好
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