紅周刊 作者 | 苗中杰

《紅周刊》：南都電源預計2022年盈利2.80億元～3.30億元，和上年同期虧損13.70億元相比，公司似乎已經(jīng)走出了困境，其前景如何？

邱諍：2021年南都電源巨額虧損主要原因是鋰電產(chǎn)品原材料整體價格單邊出現(xiàn)大幅上漲、鉛電產(chǎn)品原材料輔材價格增長明顯，加之市場競爭激烈，公司各塊業(yè)務毛利率均出現(xiàn)大幅下降。2022年南都電源年處理2.5萬噸廢舊鋰離子電池回收項目陸續(xù)投產(chǎn)，保證了公司鋰電產(chǎn)品的原材料供應，增加了公司鋰電產(chǎn)品的毛利率水平，這是公司扭虧為盈的因素之一。

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公司扭虧的另一因素是處置子公司南都華宇電源和長興南都電源全部股權，產(chǎn)生投資收益約5.16億元。雖然憑借非經(jīng)常性損益扭虧，但通過此次股權出售南都電源剝離了民用鉛酸業(yè)務，主業(yè)將聚焦儲能市場。目前公司擁有支撐儲能應用領域的電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)一體化關鍵核心技術優(yōu)勢及可持續(xù)研發(fā)能力。

根據(jù)預測，2021～2025年的4年間我國電化學儲能累計裝機規(guī)模年均復合增長率將達60%左右，隨著全球“雙碳”政策的實施，電力清潔化帶來儲能需求持續(xù)增長，國內外對儲能領域的投入力度逐年加大，作為儲能領域的領先者，南都電源將會率先受益。此外，公司在2020年和2021年計提各類減值和投資損失等約8.90億元的基礎上，2022年再次計提資產(chǎn)處置損失約4.36億元，連續(xù)三年大額度計提各類減值和投資損失后，南都電源擺脫了不良資產(chǎn)的束縛，為公司未來的盈利奠定了一定的基礎。

《紅周刊》：智飛生物與默沙東公司續(xù)簽供應、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議，基礎采購金額超1000億元，對公司有何影響？

邱諍：智飛生物的疫苗類產(chǎn)品收入主要由代理產(chǎn)品和自主產(chǎn)品兩部分構成，與其他疫苗類上市公司不同的是，智飛生物的營業(yè)收入約90%來自代理產(chǎn)品，而非自主產(chǎn)品。以2022年上半年為例，公司實現(xiàn)營業(yè)收入183.54億元，其中代理產(chǎn)品收入達166.84億元，占公司營業(yè)收入的90.90%，而近三年智飛生物采購的代理疫苗產(chǎn)品均來自默沙東公司，其中HPV疫苗產(chǎn)品占絕對主導地位。

智飛生物與默沙東自2011年4月25日起開展市場推廣合作，負責默沙東疫苗產(chǎn)品在中國大陸區(qū)域的進口、推廣、銷售等，目前公司利潤最主要的來源，就是默沙東向智飛生物獨家供應的HPV疫苗產(chǎn)品。此次智飛生物與默沙東簽署的超千億元協(xié)議產(chǎn)品仍以HPV疫苗產(chǎn)品為主，其中2023年下半年、2024年、2025年和2026年的HPV疫苗基礎采購金額分別為214.06億元、326.26億元、260.33億元和178.92億元，合計約980億元。

智飛生物代理的HPV疫苗為四價HPV疫苗和九價HPV疫苗，而從國內HPV疫苗市場來看，2019年底萬泰生物的2價HPV疫苗獲批，2022年沃森生物的2價HPV疫苗獲批，此外還有三家企業(yè)的九價HPV疫苗進入三期臨床，雖然隨著上述國內企業(yè)的HPV疫苗產(chǎn)品的上市，將會對智飛生物代理的HPV疫苗市場產(chǎn)生一定的沖擊，但至少在兩年之內仍不會造成明顯的影響。目前智飛生物自主研發(fā)的疫苗項目共計28項，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目15項，上述超千億元協(xié)議產(chǎn)品會保障未來幾年公司業(yè)績的穩(wěn)定，但公司業(yè)績想實現(xiàn)突破，還需看公司自主研發(fā)產(chǎn)品的進程。

《紅周刊》：長城汽車2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1373.51億元，同比增長0.69%；實現(xiàn)凈利潤82.79億元，同比增長23.09%，這樣的增長能否持續(xù)？

邱諍：雖然長城汽車凈利潤較上年明顯增長，但有三點是需要注意的。其一，公司凈利潤增長與匯率收益增加有著很大的關系，以三季報為例，2022年1～9月長城汽車因匯率收益增加，財務費用為-27.45億元，而上年同期為-3.99億元，僅此一項增利就高達23.46億元，而此項收益并非可持續(xù)性利潤。其二，2022年1～9月公司的凈利潤為81.60億元，按此計算2022年第四季度公司的凈利潤僅為1.19億元，而2021年第四季度公司的凈利潤為17.81億元，即公司2022年第四季度凈利潤同比下滑高達93.32%。其三,2022年公司共銷售汽車106.75萬輛，較上年減少21.35萬輛即21.35%。

2022年公司哈弗、WEY、長城、歐拉和坦克五大品牌之中，除坦克品牌2022年實現(xiàn)銷量增長46.45%外，其余品牌銷量全線下滑，其中哈弗下滑19.93%、WEY下滑37.66%、長城下滑19.87%、歐拉下滑22.98%。上述品牌之中，雖然坦克品牌的銷量大幅增長46.45%，但該品牌2022年10月、11月和12月的月度銷量同比增幅分別為28.17%、8.02%和-7.83%，不難看出坦克品牌在第四季度銷量增幅明顯放緩，在12月甚至出現(xiàn)了銷量下滑。

（本文已刊發(fā)于2月4日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

關鍵詞： 智飛生物 南都電源 營業(yè)收入