華夏時報(www.chinatimes.net.cn)記者 肖君秀 深圳報道

不斷加碼的寬松貨幣政策，近日似乎悄悄生變。

二季度市場總計存在超萬億的資金缺口，央行不僅沒有如預期降準，而且還進行了“鎖長放短”的操作，市場瞬間有些不淡定了。

4月17日，有3665億的麻辣粉(MLF)到期，央行沒有采取等量對沖，而是采取了“逆回購操作1600億元+MLF操作2000億元”來解決，市場稱之為一份縮量的“麻辣粉”。也就是說，央行的操作朝著微略偏緊的方向。

央行此次操作只是微調預調，還是寬松的貨幣政策生變，轉向“中性”階段?

央行態(tài)度變了！

央行操作手法變化之前，“態(tài)度”早已發(fā)生改變。

4月12日，央行貨幣政策委員會召開2019年第一季度例會，貨幣政策的表述變了。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。

去年四季度例會的表述是這樣的：穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

對比一下發(fā)現(xiàn)：去年四季度的“松緊適度，保持流動性合理充裕”變成今年一季度的“把好貨幣供給總閘門，不搞大水漫灌”，去年四季度的“保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”到如今的“M2和社融規(guī)模增速要與GDP名義增速匹配”。

市場已經嗅出央行態(tài)度發(fā)生轉變。去年以來持續(xù)降準貨幣寬松，如今走到了一個新階段。央行此次給出這份縮量“麻辣粉”，其中7天期逆回購的中標利率持平在2.55%，1年期MLF的中標利率持平在3.30%。市場秒懂央行心思，市場利率應聲而漲，全線走高。上海銀行間同業(yè)拆借利率，隔夜Shibor漲至接近3%，創(chuàng)出2015年4月以來新高。也就是說，市場作出了資金預期偏緊的反應。

聯(lián)訊證券李奇霖認為，中國貨幣寬松必要性較去年下半年減弱 資金不穩(wěn)定性或增加。原因是一季度的經濟數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)較去年年底有了一定的改善，政策的觀察期可能已經過去，貨幣寬松的必要性與緊迫性較去年下半年有所減弱。未來政策的重心將繼續(xù)在穩(wěn)增長的基礎上注重防風險。

央行去年和今年1月總共進行了五次降準，凈投放基礎貨幣總計高達3.1萬億。為了緩解經濟下滑壓力以及疏通信貸渠道，央行持續(xù)加碼寬松。市場已經習慣降準放水的節(jié)奏，并預計4月央行會降準，因為二季度資金存在過萬億的缺口，然而央行此次不但沒有降準，而且端來的“麻辣粉”還是縮量版的，市場這時候才清醒，央行的態(tài)度變了。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，降準和TMLF缺席，央行給出一份縮量的MLF“鎖長放短”，原因是針對一季度、尤其是3月份信貸投放超預期，通過減少中長期流動性投放，包括縮量續(xù)作MLF、降準推遲來平滑信貸。展望未來，貨幣政策將會表現(xiàn)為中性偏緊，流動性供給會略小于流動性到期量。

定向降準不會缺席

就在市場感覺降準無望、央行態(tài)度生變之時，降準的希望又再次升起。

4月17日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議指出，要堅持不搞“大水漫灌”，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，擴大再貸款、再貼現(xiàn)等工具規(guī)模，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，針對融資難融資貴主要集中在民營和小微企業(yè)的問題，要將釋放的增量資金用于民營和小微企業(yè)貸款。

其中“對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”為首次提到，通過調降中小銀行的存款準備金率，來釋放資金支持民營企業(yè)和小微企業(yè)，成為市場的又一期待。甚至有聲音認為，近日或對中小銀行進行定向降準。

川財證券宏觀策略首席分析師鄧利軍認為，目前我國大型銀行的法定存款準備金率實際執(zhí)行標準是 12%-13%，參照其他國家標準預計下調空間不大。我國的中小銀行的法定存款準備金率水平在 10%-11%之間，仍然偏高，下調空間較大，因為大部分發(fā)達國家基本取消了中小銀行的法定存款準備金，由銀行自己掌控。

中小銀行法定存款準備金率下調的幅度有多大?天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認為，中型銀行法定存準率或下調，小型銀行等可能由第二檔歸入第三檔，下調幅度或更大。

目前銀行存準基準檔次為：大型銀行13.5%、中小型銀行11.5%、縣域農村金融機構8%。如果小型銀行從第二檔進入第三檔，即由10%-11.5%的執(zhí)行法準率調至縣域農村金融機構的7-8%，中間有3 pct的下降空間。

那么按這個下調幅度會釋放出多少資金呢?鄧利軍在報告中稱，根據(jù)人民銀行披露，中小型銀行的總體資產規(guī)模與大型銀行大致相同， 預計每下調一個百分點可能給市場釋放 4000億左右的流動性。

中型銀行法定存款準備金率下調的幅度，肯定沒有小型銀行大，那么未來整體能夠釋放的資金不會超過萬億，甚至在數(shù)千億。經過去年以來的五次降準，未來降準和釋放資金的空間都比較有限。降準節(jié)奏和力度，央行都會更加謹慎地把握。

今年兩會上，央行行長易綱在記者會上稱，我們通過準備金率下調，在中國目前的情況下，應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了。

針對中小銀行的定向降準，何時會來到呢?市場都在等待央行給出答案。

責任編輯：馮櫻子 主編：冉學東

關鍵詞： 貨幣政策 央行