北京時(shí)間12月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率區(qū)間調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)，這是美國(guó)加息周期內(nèi)的第5次加息，也是今年的第3次加息，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2018年美聯(lián)儲(chǔ)仍將加息三次。2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)在啟動(dòng)2008年國(guó)際金融危機(jī)后首次加息的同時(shí)，實(shí)際上也隱約宣告了全球范圍內(nèi)非常規(guī)貨幣政策的拐點(diǎn)。伴隨著主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家逐步恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)力，物價(jià)水平上升，全球范圍內(nèi)，貨幣政策退出危機(jī)應(yīng)對(duì)模式的步伐加快。

　　2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，全球范圍內(nèi)貨幣政策導(dǎo)向的調(diào)整，即從寬松貨幣政策到量化寬松貨幣政策，甚至是負(fù)利率政策出臺(tái)，并非貨幣政策熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的歷史常態(tài)，而更多是應(yīng)對(duì)各國(guó)財(cái)政不健康導(dǎo)致財(cái)政政策空間狹小的結(jié)果。雖然非常規(guī)貨幣政策釋放的巨大流動(dòng)性，阻止了發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格下跌，補(bǔ)充了金融市場(chǎng)流動(dòng)性，修復(fù)了金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民受損的資產(chǎn)負(fù)債表，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但極低的利率環(huán)境也同時(shí)吹大了資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，助推了通貨膨脹的上升，集聚了宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)道指較危機(jī)后的最低谷已經(jīng)上漲了大約2.8倍，當(dāng)前股指也創(chuàng)出了歷史新高。流動(dòng)性對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的追逐，助推了房?jī)r(jià)的大幅上漲，形成了明顯的房?jī)r(jià)泡沫。各國(guó)物價(jià)壓力也逐步顯現(xiàn)，2017年10月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格同比上漲2.2%，生產(chǎn)者價(jià)格同比上漲2.6%；2017年9月，英國(guó)消費(fèi)者價(jià)格同比上漲3%。日本和歐元區(qū)物價(jià)也在回升，今年以來(lái)日本生產(chǎn)者價(jià)格同比漲幅轉(zhuǎn)正，2017年9月末同比上漲3%；歐元區(qū)物價(jià)維持在1.5%的水平。

　　為此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策退出危機(jī)應(yīng)對(duì)模式的步伐在加快。2017年7月12日，加拿大中央銀行將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%，為七年來(lái)的首次上調(diào)；11月2日，英格蘭銀行宣布十年來(lái)的首次加息，將基準(zhǔn)利率從0.25%調(diào)升至0.5%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年利率將逐步上漲。11月30日，韓國(guó)銀行決定將基準(zhǔn)利率1.25%調(diào)升至1.5%，為2011年以來(lái)的首次加息。歐洲中央銀行雖然還沒(méi)有退出量化寬松，但計(jì)劃減少國(guó)債購(gòu)買規(guī)模。市場(chǎng)也不斷有日本央行加息的臆測(cè)。

　　不過(guò)，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣政策與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體卻不同步，甚至還出現(xiàn)逆向操作。今年印度、巴西、俄羅斯、智利和南非在降息，從某種程度上說(shuō)是這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力消退的反映，但很難扭轉(zhuǎn)貨幣政策逐步退出危機(jī)應(yīng)對(duì)模式的趨勢(shì)，資本用腳投票的結(jié)果，增加了這些新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，也要看到，全球范圍內(nèi)量化寬松貨幣政策、負(fù)利率政策是人類社會(huì)歷史上從未有過(guò)先例的試驗(yàn)。在危機(jī)應(yīng)對(duì)時(shí)，由于市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎、交易不活躍，寬松貨幣政策向量化寬松貨幣政策，甚至是負(fù)利率政策轉(zhuǎn)變，不會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)巨大沖擊。但在危機(jī)應(yīng)對(duì)模式退出時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲所引發(fā)的投資心理慣性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力對(duì)非常規(guī)貨幣政策的非理性依賴，維護(hù)金融穩(wěn)定和防范金融市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)之間的不對(duì)等博弈，都將給這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的貨幣政策常態(tài)回歸提出巨大挑戰(zhàn)?？紤]到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的貨幣政策具有較強(qiáng)外溢性，我國(guó)需要密切跟蹤研究，及時(shí)做好應(yīng)對(duì)。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 危機(jī) 模式