展望二季度，專家預(yù)計(jì)流動(dòng)性將總體保持穩(wěn)定，但仍有降準(zhǔn)可能。貨幣調(diào)控料重在疏通傳導(dǎo)機(jī)制，著力緩解中小企業(yè)、民營企業(yè)融資困難。

流動(dòng)性料延續(xù)合理充裕

專家表示，進(jìn)入二季度，需要貨幣政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定。

中國民生銀行研究員溫彬預(yù)計(jì)，二季度流動(dòng)性總體仍將比較穩(wěn)定，原因有二：一是外匯占款階段性改善，有助于改善流動(dòng)性。二是財(cái)政支出或加大，市場(chǎng)資金相對(duì)充裕。公開市場(chǎng)操作仍會(huì)保持有序，確保整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)模和市場(chǎng)利率保持平穩(wěn)。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，二季度流動(dòng)性有望延續(xù)合理充裕，但短端利率中樞可能高于一季度，社融增速可能溫和回升。事實(shí)上，3月公開市場(chǎng)操作已現(xiàn)微妙變化，央行僅適度對(duì)沖繳稅影響。未來央行在公開市場(chǎng)中將繼續(xù)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)杠桿的平衡，防止市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性幻覺和單邊預(yù)期。

也有專家表示，若不考慮貨幣政策，二季度流動(dòng)性較一季度偏緊。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，首先，二季度MLF到期量11855億元。其次，4月是財(cái)政繳稅大月，這會(huì)導(dǎo)致財(cái)政存款增加。第三，財(cái)政部此前表示會(huì)將批準(zhǔn)的限額及時(shí)下達(dá)地方，由地方自行均衡發(fā)債，爭(zhēng)取在9月底之前發(fā)行完畢，預(yù)計(jì)二季度地方債發(fā)行規(guī)模較高。

降準(zhǔn)窗口開啟

專家認(rèn)為，雖然部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但降準(zhǔn)仍是必要選擇。

中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，是否降準(zhǔn)在一定程度上要取決于外匯占款。央行數(shù)據(jù)顯示，2月末央行外匯占款21.3萬億元，較上個(gè)月減少3.3億元，外匯占款連續(xù)第7個(gè)月環(huán)比減少。

“外匯占款在過去幾年已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，由高速增長(zhǎng)變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)，在這種情況下就有降準(zhǔn)的必要。因此，4月份降準(zhǔn)的可能性非常大。”趙慶明稱。

潘向東表示，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，投資和消費(fèi)依然疲弱。2019年世界經(jīng)濟(jì)增速下滑，我國出口面臨壓力。同時(shí)，考慮MLF到期、繳稅等因素，二季度資金缺口較大，存在降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性。

中國銀行國際金融研究所報(bào)告指出，目前13.5%的存款準(zhǔn)備金率在全球仍屬于較高水平，降準(zhǔn)有必要和空間，但逆周期調(diào)節(jié)要把握好度。

利率方面，民生銀行首席研究員溫彬表示，可能繼續(xù)下調(diào)政策利率，進(jìn)而引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，從而切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

潘向東認(rèn)為，為降低民企、中小企業(yè)融資成本，存在通過MLF、再貸款等方式定向降息0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能性。基準(zhǔn)利率方面，目前需要做的是利率并軌，并觀察效果，然后再?zèng)Q定是否有必要下調(diào)基準(zhǔn)利率。

更加注重疏通傳導(dǎo)渠道

專家表示，未來貨幣政策將更加注重疏通傳導(dǎo)渠道，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

郭于瑋認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)面臨兩方面阻礙：一是在全球經(jīng)濟(jì)景氣下行、地方政府債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足，限制了社融反彈幅度。二是在利率雙軌并存背景下，貨幣市場(chǎng)利率向貸款利率傳導(dǎo)較慢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行幅度較小，不利于激發(fā)融資需求。

潘向東表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，寬信用仍在路上。同時(shí)，海外央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，中國央行貨幣政策空間進(jìn)一步打開。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間貨幣政策重在疏通傳導(dǎo)機(jī)制，緩解中小企業(yè)、民營企業(yè)融資困難。

值得注意的是，近期豬肉價(jià)格快速上漲，也帶來通脹方面的擔(dān)憂。潘向東認(rèn)為，貨幣政策將在抑制通脹和穩(wěn)增長(zhǎng)之間權(quán)衡。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，核心CPI連續(xù)六個(gè)月維持在2%以下，整體運(yùn)行較為平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。考慮到經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，需求帶動(dòng)核心通脹大幅走高的可能性不大，因此通脹不會(huì)成為制約貨幣政策操作的主要因素。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 期貨