時隔近兩月,央行再度重啟逆回購操作,規(guī)模100億元,期限7天,利率與前期持平。不過,因規(guī)模低于市場預期,消息公布后,國債期貨大幅跳水。在分析人士看來,央行開展小量逆回購操作,主要是在穩(wěn)增長、防風險之間尋求平衡,既要釋放一定流動性,也需要控制金融體系內(nèi)部風險。此次逆回購投放100億元的信號意義大于實質(zhì),能起到重燃寬松預期、穩(wěn)定市場信心的作用,預計未來降準、逆回購等操作仍可期。
重啟逆回購
5月26日,央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,以利率招標方式開展100億元逆回購操作,當日無逆回購到期,單日凈投放100億元,利率方面與前期持平,仍為2.2%。此前,央行在3月30日、3月31日,分別進行了500億元、200億元的逆回購操作,利率均為2.2%。
連續(xù)37個交易日“空窗”影響下,市場資金利率小幅上行。數(shù)據(jù)顯示,5月26日,上海銀行間同業(yè)拆放利率全線上行。其中,隔夜品種上行40.7基點報1.88%,7天期上行12.3基點報1.9080%,1個月期上行2.6基點報1.3420%,3個月期上行0.5個基點報1.4050%。
光大銀行金融市場部分析師周茂華指出,央行時隔37個工作日重啟逆回購操作,主要是出于維護市場流動性和預期穩(wěn)定,政策穩(wěn)健略偏松格局未變,流動性充裕、利率維持低位,疊加基本面回暖,利好市場。他進一步指出,由于37個工作日暫停開展逆回購操作,地方債供給增加等,對市場流動性構成一定擾動,為避免市場對央行政策邊際收緊預期,央行重啟逆回購操作,本次逆回購操作量小價穩(wěn),傳遞出央行穩(wěn)的基調(diào)。
看懂研究院高級研究員程宇同樣稱,前期央行在疫情期間實行寬松的貨幣政策,一方面使得實體經(jīng)濟融資成本有所下降,但也因很多資金僅在金融體系內(nèi)部循環(huán)或者僅追求表面安全的金融資產(chǎn),在降低實體經(jīng)濟融資成本的同時,市場的風險也在不斷加大,因此有必要對銀行體系過多的流動性進行消化和回收,所以央行保持了較長時間的空窗期。
程宇進一步指出,逆回購空窗期對削減市場風險起到了明顯的作用,但央行的貨幣政策需在防風險、穩(wěn)增長、穩(wěn)匯率之間尋求平衡,因此在控制金融體系內(nèi)部風險的同時,也有必要保持金融體系內(nèi)部的流動性合理充裕。所以,在風險壓力下降到一定程度之后,央行有必要再投入一定的流動性,使得金融體系對外輸出的資金成本不至于過高,避免給實體經(jīng)濟造成不必要的壓力。
進一步壓平利率曲線
值得關注的是,自央行宣布開展100億元逆回購操作、利率不變后,國債期貨于當天應聲下跌。數(shù)據(jù)顯示,債市在央行公告發(fā)布后出現(xiàn)急跌,其中,10年期國債期貨2009合約于9時45分由上漲轉為急跌,最新跌幅為0.42%。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來,國債期貨大幅跳水,主要是由于逆回購操作規(guī)模過小,且操作利率未變,低于市場預期所致。
不過,此次逆回購投放100億元的信號意義大于實質(zhì),能起到重燃寬松預期、穩(wěn)定市場信心的作用。正如一位不愿具名的資深人士所稱,央行重啟逆回購操作,表明央行仍會保持流動性的合理充裕,后續(xù)貨幣政策仍需配合特別國債、地方債等發(fā)行,預計降準、逆回購等操作仍可期。
上海立信會計金融學院劉郭方進一步指出,“重啟逆回購,可滿足商業(yè)銀行短期流動性不足,進一步壓平利率曲線。5月25日-31日地方債券將迎來7701.05億元的發(fā)行。在此沖擊下,銀行將面臨流動性短缺的局面。為此,央行重啟逆回購,補足短期資金。同時逆回購利率并沒有下降,主要是壓平利率曲線的需要”。
周茂華則認為,當前,貨幣政策整體延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局,力度與節(jié)奏保持靈活、適度,不會出現(xiàn)跟隨外圍開閘放水,傾向于通過結構性、創(chuàng)新工具引導金融機構加大實體經(jīng)濟支持,提升政策質(zhì)效。
原因主要在于,一是基于政策穩(wěn)健略偏松格局。截至目前,全球疫情防控與經(jīng)濟前景存在巨大不確定性,國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍大,民營中小企業(yè)仍面臨現(xiàn)金流、產(chǎn)供銷鏈條中斷壓力,中小微企業(yè)仍需要政策呵護。
二是貨幣政策保持靈活適度,不會出現(xiàn)大水漫灌。國內(nèi)疫情在短時間內(nèi)得到控制,并及時出臺政策支持生產(chǎn)、生活有序恢復正常,3月以來國內(nèi)金融數(shù)據(jù)、宏觀數(shù)據(jù)超預期表現(xiàn),顯示經(jīng)濟活動正在加快回暖中,央行短期沒有“下猛藥”的迫切性;并且央行需要避免過度寬松貨幣政策導致資金對匯率、房地產(chǎn)穩(wěn)定構成干擾,避免導致資產(chǎn)泡沫與局部風險集聚。
三是國內(nèi)需要提升政策質(zhì)效。面對國內(nèi)外復雜的經(jīng)濟、金融環(huán)境,國內(nèi)貨幣政策既要提高逆周期調(diào)節(jié)效果,又要避免過度寬松貨幣政策負面影響,節(jié)省政策空間,這就需要進一步創(chuàng)新貨幣政策工具,提高政策精準性與針對性。
多種操作穩(wěn)定流動性
5月26日,央行行長易綱在接受媒體采訪時定調(diào),下一階段,穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度,將繼續(xù)深化LPR改革,疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導渠道,推動降低貸款實際利率,支持實體經(jīng)濟發(fā)展。同時,有序推進存量貸款基準轉換。
展望后期貨幣政策,周茂華指出,接下來,央行將繼續(xù)通過逆回購等公開市場操作穩(wěn)定流動性合理充裕;通過降準(定向降準)、MLF等工具降低銀行(中小銀行)融資成本,提升其支持實體經(jīng)濟能力與意愿;受結構性、周期性及疫情等因素疊加影響,我國工業(yè)部門經(jīng)營前景整體仍面臨較大壓力,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比仍處于負值區(qū)域,不排除央行進一步調(diào)降政策利率引導貸款市場利率進一步下行。
前述資深人士指出,今年2月以來,央行曾先后推出3000億元專項再貸款工具,并先后進行了1.8萬億元流動性投放,實施中小微企業(yè)貸款臨時性延期還本付息政策,都起到了較好的“精準滴灌”作用,提高企業(yè)融資的“直達性”。后期除了之前的定向貨幣政策工具,央行有可能創(chuàng)設更多直達實體的貨幣政策工具,在專項再貸款的基礎上,更好地發(fā)揮財政政策與貨幣政策的協(xié)同作用。
程宇則認為,央行下一步的貨幣政策,必然是根據(jù)階段性的市場結構特點采取靈活性的措施,保持貨幣政策的穩(wěn)定性和靈活性始終圍繞著穩(wěn)增長、防風險、穩(wěn)匯率的目標,從而保持靈活、平衡地前進,至于具體的貨幣政策工作,則要根據(jù)當時具體的貨幣環(huán)境和市場環(huán)境來決定。(孟凡霞劉四紅)
關鍵詞: 逆回購操作
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