8月25日，“中國榨菜第一股”涪陵榨菜盤中觸及16.74元，創(chuàng)今年以來的股價最低點。29日，涪陵榨菜股價盤中一度跌至15.69元。截至發(fā)稿，涪陵榨菜跌0.62%，報15.93元/股。

業(yè)績方面，8月27日晚間，涪陵榨菜（002507）發(fā)布2023年半年報，顯示公司上半年營收及凈利雙雙下滑。據(jù)披露，涪陵榨菜2023年上半年營業(yè)收入為13.37億元，同比下降5.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.70億元，同比下降8.87%；基本每股收益為0.41元。

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公開資料顯示，重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司主要從事榨菜、下飯菜、泡菜、調味菜、下飯醬（榨菜醬）和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售，旗下“烏江”品牌具有較高知名度。公司主要產(chǎn)品所屬行業(yè)相關企業(yè)主要集中在重慶涪陵、浙江及四川等地，行業(yè)區(qū)域性較為明顯。公司在半年報中談及行業(yè)現(xiàn)狀表示，行業(yè)屬于完全競爭型行業(yè)，由于準入門檻較低，導致行業(yè)競爭非常激烈，行業(yè)內大多數(shù)企業(yè)利潤水平不高。

原材料青菜頭收購價格上漲 采購端承壓

對于業(yè)績下滑的原因，涪陵榨菜并沒有在半年報中做出具體解釋，但報告提及，上半年，公司產(chǎn)品原材料青菜頭收購價格較去年同期上漲約40%。

5月29日，涪陵榨菜在投資者關系活動記錄表中披露，公司實行原料收購保護價策略，近年保護價設置為800元/噸。6月20日，涪陵榨菜在調研活動中表示，榨菜原料青菜頭九月播種、十月移栽、次年雨水前后收割。設置保護價的目的是鼓勵、引導農戶種植，當市場價格低于保護價時按保護價收購，當市場價格高于保護價時根據(jù)市場價格收購。

據(jù)涪陵榨菜半年報披露，近三年青菜頭價格波動較大，公司持續(xù)通過強化成本質量管控、加強與榨菜合作社合作、保持合理原料窖池容量等方式平抑原料市場價格波動，以充足的原料儲存對原料價格上漲進行成本對沖，同時在收購及生產(chǎn)環(huán)節(jié)根據(jù)市場供給和生產(chǎn)需求不斷調整青菜頭及半成品原料收購比例，合理調度在庫原料使用，完善原料收購及生產(chǎn)管理制度，從而保持對原料成本的合理控制。從效果來看，公司近三年榨菜產(chǎn)品毛利率在54%-57%區(qū)間波動，原材料價格上漲對公司成本有一定影響，但影響比例在可控范圍內。

經(jīng)銷商數(shù)量減少 多地區(qū)銷售收入下滑

在下游銷售端，涪陵榨菜采用經(jīng)銷制為主和電商平臺補充的方式實現(xiàn)公司產(chǎn)品的銷售，桑田食客、惠聚天下的出貨為公司直銷模式，其他地域的市場和渠道均是經(jīng)銷商代理銷售模式。報告期內，涪陵榨菜加大了線上宣傳營銷力度，電商推廣費用投入增加高達74.84%。

2023年上半年，涪陵榨菜經(jīng)銷商總數(shù)量為3113個，同比減少14個。其中，華南大區(qū)增長42個，華東大區(qū)減少22個，西北大區(qū)減少68個。

分產(chǎn)品看，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品銷售收入為11.12億元，同比下滑10.05%，毛利率為56.54%，同比下滑1.03%。蘿卜收入3955.43萬元，同比下滑28.78%，毛利率為35.94%，同比下滑5.92%。

分地區(qū)看，涪陵榨菜在華南、華東、華北、中原、東北五個地區(qū)的收入均出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中，華東大區(qū)收入下滑超21%，東北大區(qū)收入下滑超35%。

市場方面，7月7日，涪陵榨菜在回答投資者提問時表示，公司的榨菜產(chǎn)品目前以家庭消費市場為主，并逐步往餐飲市場和食品工業(yè)消費市場拓展。國外市場方面，主要銷售地區(qū)在美國、 加拿大及東南亞等華人較多的國家和地區(qū)。

投建綠色智能化生產(chǎn)基地 進一步轉型升級

2020年8月，涪陵榨菜（002507）披露定增預案，宣布計劃投資29.5億元建設烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期），投資3.5億元用于烏江涪陵榨菜智能信息系統(tǒng)項目。預案顯示，烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）項目建設期為3年，達產(chǎn)期3年。從經(jīng)濟效益看，該項目達產(chǎn)后年營業(yè)收入24.6億元，凈利潤4.9億元；投資回收期（稅后，含建設期）為8.83年。

在今年6月的一次調研活動中，涪陵榨菜表示，烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地將成為公司智能化數(shù)字化升級的支點，帶動公司逐步完善營銷數(shù)字化、設施設備智能化、污水處理及研發(fā)創(chuàng)新等系列工作，公司及產(chǎn)業(yè)的進一步轉型升級需要大量資金。

對此，有投資者質疑稱，公司涪林基地設計15萬噸，實際僅生產(chǎn)了9萬噸。那么烏江新基地20萬噸24年投產(chǎn)后，如何消化這么大的產(chǎn)能？市場能承接這么多嗎？

今年7月5日，涪陵榨菜回應稱，隨著環(huán)保政策、食品安全等監(jiān)管趨嚴，疊加傳統(tǒng)制造業(yè)未來面臨勞動力減少等因素，建設綠色智能化生產(chǎn)基地是公司作為醬腌菜行業(yè)龍頭企業(yè)，引領行業(yè)突破發(fā)展的戰(zhàn)略性、前瞻性投入。公司現(xiàn)有產(chǎn)能中有部分老舊產(chǎn)能已不具備技改升級的基礎，未來將會淘汰，基地新建的產(chǎn)能包括新增產(chǎn)能及替換部分老舊產(chǎn)能。

此外，對于當前熱門的預制菜領域，涪陵榨菜8月7日回答投資提問時表示，公司規(guī)劃了以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類、川式復合調料和川渝預制菜四個方向發(fā)展，目前復合調料與川渝預制菜方向均處于研發(fā)調試與市場調研階段，未來將緊跟市場情況及戰(zhàn)略推進進度布局規(guī)劃。

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