就在周一,中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱,證監(jiān)會(huì)充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì),完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏作出安排。
一時(shí)間,二級(jí)市場(chǎng)“利好”聲音不斷。另一邊的一級(jí)市場(chǎng),有個(gè)人LP直接發(fā)文表示,未來一段時(shí)間將不再對(duì)股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)行投資。
個(gè)人LP的沉默,與減持的收緊息息相關(guān)。
(資料圖片)
“減持收緊會(huì)誤傷一級(jí)市場(chǎng)的PE/VC,富人在投資VC/PE時(shí)會(huì)更保守。主要原因是,個(gè)人LP最主要關(guān)注的就是收益,如果到期不可減持,那么這筆投資沒有意義。”一位投資人直言。
確定性將使交易恢復(fù)活力。如果不確定性持續(xù)存在,那么個(gè)人LP將猶豫不決。
但也有投資人直言,雖然有大批個(gè)人LP下車,但也有一批在VC/PE身上賺到過錢的高凈值財(cái)富個(gè)人,仍然會(huì)選擇股權(quán)投資來配置資產(chǎn)。“房地產(chǎn)還是股市?股權(quán)投資仍然是較為安全的資產(chǎn)之一?!?/p>
一面是挑戰(zhàn),另一面是機(jī)會(huì)。
01
大消息來了
減持、IPO同時(shí)收緊
中國證監(jiān)會(huì)8月27日發(fā)布消息稱,證監(jiān)會(huì)充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì),完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏作出安排。
具體安排如下:
一、根據(jù)近期市場(chǎng)情況,階段性收緊IPO節(jié)奏,促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。
二、對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資,實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制,關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。
三、突出扶優(yōu)限劣,對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資,適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。
四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模,嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢,前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。
五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù),嚴(yán)限多元化投資。
六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。
除此之外,證監(jiān)會(huì)稱,會(huì)充分考慮市場(chǎng)關(guān)切,認(rèn)真研究評(píng)估股份減持制度,就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為作出要求。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)要求,上市公司存在破發(fā)、破凈情形,或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的,控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行;上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的,第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。
同時(shí),從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量,引導(dǎo)其根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)合理安排減持節(jié)奏;鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。
據(jù)悉,證監(jiān)會(huì)正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,提升規(guī)則效力層級(jí),細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款,加大對(duì)違規(guī)減持行為的打擊力度。
受此影響,那些急于流動(dòng)性減持的個(gè)人LP,開始猶豫了。
02
個(gè)人LP的昨天和明天
“中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)苦LP久矣”
個(gè)人LP大量參與股權(quán)投資,還要回溯到2008年之后。
在2009-2012年期間,個(gè)人LP幾乎占到市場(chǎng)出資額的80%以上;時(shí)至今日,這個(gè)比例不斷降低,曾幾何時(shí),大部分VC/PE都提出了“機(jī)構(gòu)化”募資。主要原因是,機(jī)構(gòu)LP更加專業(yè)和理性。但近幾年,隨著募資難持續(xù)加劇,個(gè)人LP重返牌桌。
去年有一度,VC大佬們紛紛拾起高爾夫球桿,以求在球場(chǎng)上遇到“心儀”的個(gè)人LP。
當(dāng)然,除了投資機(jī)構(gòu)希望找到專業(yè)化的LP之外,十年時(shí)間,個(gè)人LP數(shù)量銳減的另一個(gè)原因,就是大多數(shù)人,沒賺到錢。
有人戲稱“中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)苦LP久矣?!?/strong>
中國投資行業(yè)發(fā)展不過數(shù)十年,如果從2009年創(chuàng)業(yè)板開板算起,至今只有14年。但在短暫的發(fā)展中,呈現(xiàn)了暴發(fā)的趨勢(shì)。一批專業(yè)能力欠缺、沒有職業(yè)道德的GP攪亂了市場(chǎng)環(huán)境。他們大多數(shù)并沒有產(chǎn)業(yè)背景,都是金融出身,做GP的目的只是賺取管理費(fèi)。
但在行業(yè)發(fā)展初期,個(gè)人LP很難獲取行業(yè)消息,缺乏專業(yè)度,決策是基于片面信息、淺層信息做出,沒有深入的調(diào)查也不會(huì)深入的調(diào)查,以致于一窩蜂的投資了大量不合規(guī)的投資機(jī)構(gòu)。
這都導(dǎo)致了,在2009-2012年這一時(shí)間段中,個(gè)人LP被GP忽悠著,追風(fēng)般投資了不少熱點(diǎn)的項(xiàng)目,但這些項(xiàng)目大多都無疾而終,而投資也以失敗告終?!昂芏鄠€(gè)人LP都是在一級(jí)市場(chǎng)最鼎盛的時(shí)候入局的,隨著基金陸續(xù)到期,不少人才發(fā)現(xiàn)自己原來被‘套牢’了,自然也就不會(huì)繼續(xù)投資了。”
2013年,開始有專業(yè)化的GP提出進(jìn)行機(jī)構(gòu)化募資,這一階段,一批第三方機(jī)構(gòu)出現(xiàn),讓中國本土創(chuàng)投在募資上逐漸走到了正軌。
時(shí)至今日,個(gè)人LP雖然仍較為活躍,但是對(duì)比十余年前,已經(jīng)今時(shí)不同往日。很長一段時(shí)間里,個(gè)人LP都是自己玩自己的。幾個(gè)相熟的財(cái)富個(gè)人,一起投進(jìn)某個(gè)項(xiàng)目,或者自己玩天使投資。失敗了自認(rèn)倒霉。
想要他們把兜里的錢投到基金中去,還是比較困難的。
一來過去有些慘痛經(jīng)驗(yàn),二來信息爆炸的今天,自己投也問題不大。
但對(duì)于當(dāng)前的GP而言,個(gè)人LP的重要程度又一次被抬高了。市場(chǎng)化的長錢更少,個(gè)人LP寶貴的資金,能為募不到錢的GP,稍微“送一口氧氣”。
但對(duì)于個(gè)人LP而言,最重要的訴求就是——賺錢。
不同于國資、引導(dǎo)基金有著反投的訴求,個(gè)人LP流程短,只要確定出資,打款很快。如今一期基金募集,時(shí)間非常長,引導(dǎo)基金劣后出資。個(gè)人LP作為其中一環(huán),能夠極大緩解call 款的壓力,甚至推進(jìn)募資節(jié)奏。
個(gè)人投資人對(duì)于中國股權(quán)投資市場(chǎng)來說至關(guān)重要,如果他們未來不再出資,中國股權(quán)投資行業(yè)必將失去重要的一股活泉。但個(gè)人LP的情緒化也是非常重的。他們是二級(jí)市場(chǎng)的一員,在消息發(fā)布后,受到減持規(guī)則的影響,未來短期內(nèi),個(gè)人LP出資將更加保守。
03
“財(cái)富縮水
但股權(quán)投資還是最保險(xiǎn)的投資之一”
確定性將使交易恢復(fù)活力。如果不確定性持續(xù)存在,那么LP將傾向于更加保守。對(duì)于個(gè)人LP而言,從上一次經(jīng)濟(jì)衰退中吸取的教訓(xùn),對(duì)于度過當(dāng)前不確定性和動(dòng)蕩時(shí)期非常有效。
除了經(jīng)驗(yàn)驅(qū)使下的保守,財(cái)富個(gè)人的數(shù)量和擁有財(cái)富總值也在縮水。
瑞銀集團(tuán)和瑞士信貸最新發(fā)布的《2023全球財(cái)富報(bào)告》指出,2022年全球私人凈財(cái)富總額下降了2.4%,這是自2008年金融危機(jī)以來,全球首次出現(xiàn)私人凈財(cái)富縮水的情況。
均攤到全球約54億名成年人身上,人均財(cái)富縮水了3.6%。相當(dāng)于每個(gè)人的財(cái)富縮水了3200美元(約合2.33萬元人民幣),跌至平均84718美元(約合61.7萬元人民幣)。
美國成為2022年私人凈財(cái)富縮水幅度最大的國家,而仍然身處俄烏沖突漩渦的俄羅斯,其私人凈財(cái)富總額卻逆勢(shì)增長了6000億美元。
由于大量配置股市等金融資產(chǎn),還涉及到受匯率影響的海外資產(chǎn),2022年富豪的人數(shù)和總財(cái)富都變少了。根據(jù)報(bào)告,全球資產(chǎn)超過100萬美元的成年人數(shù)量從2021年底的6290萬人,下降到2022年底的5940萬人。
也就是說,超過350萬人在去年被“踢出”了百萬富翁(以美元計(jì))的行列。其中,美國就占了過半的人數(shù),有180萬美國人不再是百萬富翁。
盡管人數(shù)損失最多,但美國仍然有2270萬名百萬富翁,遠(yuǎn)超其他國家。中國以620萬名百萬富翁的人數(shù)位居第二,日本、英國、澳大利亞緊隨其后。
值得注意的是,雖然中國的頂級(jí)富豪數(shù)量不是第一名,但根據(jù)報(bào)告劃分的財(cái)富金字塔,在全球個(gè)人資產(chǎn)介于1萬-100萬美元的群體中,中國人是最多的,占了36%。
在資產(chǎn)縮水的大環(huán)境下,財(cái)富個(gè)人的投資邏輯受到關(guān)注。是投資股市、還是堅(jiān)持房地產(chǎn),再或者出海?
“財(cái)富個(gè)人的資產(chǎn)配置訴求不同,根據(jù)不同的年齡,有些傾向于保本,有些追求回報(bào),更多傾向于資產(chǎn)的平衡配置。”業(yè)內(nèi)一位資深理財(cái)師告訴融中財(cái)經(jīng),“過去很長一段時(shí)間,很多人愿意投資一些風(fēng)口上的高收益項(xiàng)目,但是現(xiàn)在收益越來越低,財(cái)富個(gè)人的期待也在回歸理性?!?/strong>
不少個(gè)人LP在股權(quán)投資行業(yè)賺到過錢,但他們也逐漸明白,最賺錢的時(shí)代不可能一直存在,當(dāng)行業(yè)區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展,收益相對(duì)會(huì)下降。但對(duì)比房地產(chǎn)、股權(quán),股權(quán)投資行業(yè)仍然是配置資產(chǎn)的方式之一。
這或許給了投資機(jī)構(gòu)們一絲希望,那些曾經(jīng)在VC身上賺到過錢的LP,并沒有完全放棄股權(quán)投資這一資產(chǎn)配置。但關(guān)鍵是,誰才是能給LP賺錢的人?
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