(資料圖)

上海證券有限責(zé)任公司王珠琳,賴思琪近期對金徽酒進行研究并發(fā)布了研究報告《金徽酒2023年半年報點評：厚積薄發(fā)，業(yè)績超預(yù)期》，本報告對金徽酒給出買入評級，當(dāng)前股價為25.54元。

金徽酒(603919)
投資摘要
事件概述
8月18日，金徽酒發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，同比+24.25%；歸母凈利潤2.54億元，同比+20.06%；扣非歸母凈利潤2.54億元，同比+21.65%。其中，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比+21.05%；歸母凈利潤7256.53萬元，同比+53.74%；扣非歸母凈利潤：7232.08萬元，同比+59.3%。歸母凈利潤增速創(chuàng)新高。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場開拓成效顯著。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，23H1公司高檔/中檔產(chǎn)品收入增幅分別為31.18%/14.56%，占比分別為65.89%/33.56%，其中高檔產(chǎn)品營收較2022年占比提升約3pct，結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要系公司加大百元以上產(chǎn)品布局。分市場來看，23H1省內(nèi)/省外收入增幅分別為23.7%/25.3%，分別占比76.8%/23.2%，其中省內(nèi)西部/中部/東南部呈現(xiàn)較快增長，省外市場占比逐步提升，較去年同期上升0.5pct。公司堅持“布局全國、深耕西北、重點突破”的市場戰(zhàn)略，省內(nèi)夯實根據(jù)地市場，一縣一策精準(zhǔn)運營，省外加快華東、以內(nèi)蒙為核心的北方市場的團隊建設(shè)及招商，差異化營銷實現(xiàn)區(qū)域突破，看好公司省內(nèi)外市場成長趨勢。
盈利能力穩(wěn)定，費用投入保障高質(zhì)量發(fā)展。23H1公司毛利率/凈利率分別為63.76%/16.53%，較上年同期分別+0.63pct/-0.76pct。毛利率增長系高毛利的高檔產(chǎn)品銷量增加帶動所致，凈利率小幅下滑系公司銷售費用大幅增加所致。公司積極打造品牌勢能，加大消費者互動及品牌推廣建設(shè)，費用投入有效提升品牌知名度。
投資建議
公司作為甘肅省龍頭酒企，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，具備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和省外環(huán)甘肅西北市場及以內(nèi)蒙為核心的北方市場拓展的潛能。當(dāng)前公司省內(nèi)地位穩(wěn)固，省外市場推廣順利，我們認為公司經(jīng)營穩(wěn)健，二季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，小幅上調(diào)公司2023年盈利預(yù)測至4.14億元。我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為25.17/30.68/36.37億元，增速分別為25.1%/21.9%/18.6%，歸母凈利潤分別為4.14/5.35/6.57億元，增速分別為47.9%/29.1%/22.8%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險，新市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安訾猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為65.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.74。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家。

關(guān)鍵詞：