貨幣信貸投放并非越多越好 7月金融數(shù)據(jù)應(yīng)該怎么看

冉學(xué)東

8月11日，央行公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元；新增社會(huì)融資規(guī)模5282億元，同比少增2703億元。廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)2.3%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)。

【資料圖】

這樣一份金融數(shù)據(jù)出臺(tái)，市場(chǎng)上有很多誤解，大多認(rèn)為經(jīng)濟(jì)需求仍然疲軟，居民消費(fèi)和企業(yè)投資還在底部徘徊，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有更大空間等等。

如何正確看待這個(gè)數(shù)據(jù)？從單月來講，這個(gè)數(shù)據(jù)的確超出預(yù)期的弱。但是我們看問題不能僅僅只看局部，要看全面，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的融資而言，僅僅看一個(gè)月的數(shù)據(jù)，顯然屬于只見樹木不見森林，類似于盲人摸象。

從半年甚至一年的角度看數(shù)據(jù)，并且看數(shù)據(jù)的走勢(shì)，各種數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向縱向比較，才是比較正確的方式。

如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)一點(diǎn)，用半年的時(shí)間，無論從人民幣信貸還是從社會(huì)融資方面看，這個(gè)增加幅度都是相當(dāng)可觀的，尤其信貸方面。

2023年前7個(gè)月人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元。2023年前七個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為22.08萬億元，比上年同期多2069億元。

與去年上半年比較，2022年上半年人民幣貸款增加13.68萬億元，同比多增9192億元。7月份貸款增加6790億元，同比少增4042億元，前7月共增加了14.36億元，同比多增加了5150億元。那就是說今年前7月比去年前7月多增加了近乎2萬億元。

再看社會(huì)融資，2022年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21萬億元，比上年同期多3.2萬億元，2022年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。前7月社會(huì)融資增量是21.7661億元，同比多增加2.9萬億左右。

從社會(huì)融資方面看，增量規(guī)模相對(duì)比較弱，但是規(guī)模也已經(jīng)夠龐大了。

從貨幣發(fā)行來講，去年7月末，廣義貨幣（M2）余額257.81萬億元，同比增長(zhǎng)12％，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額66.18萬億元，同比增長(zhǎng)6.7％，增速分別比上月末和上年同期高0.9個(gè)和1.8個(gè)百分點(diǎn)

貨幣方面，今年前7月相比去年要弱，可能主要受房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，一些影子銀行和表外融資受到一定的影響，社會(huì)融資增量規(guī)模下降，導(dǎo)致貨幣發(fā)行增速下降幅度較大。

從以上可以看出，盡管前7月貨幣發(fā)行增速有所下降，但是社會(huì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，發(fā)放給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸增速相當(dāng)可觀，而隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)供求形勢(shì)發(fā)生歷史性逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在釋放，金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)增強(qiáng)，在這塊貨幣融資進(jìn)一步收縮是符合金融發(fā)展規(guī)律和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，也就是社會(huì)融資跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速相一致。

就7月而言，每年的7月信貸和融資增速都比較弱，比如2022年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元，人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。跟今年的情況如出一轍。

這是什么原因呢，主要是亮點(diǎn)一方面是銀行早投放早受益，貸款緊著往前半年趕，下半年的7月份都比較少；另一方面，每年6月都是季度考核關(guān)口，銀行沖時(shí)點(diǎn)，6月發(fā)放貸款都比較高，剩下給7月就比較少。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這句表述是有前提條件的，必須把控制風(fēng)險(xiǎn)放在前面，如果不顧風(fēng)險(xiǎn)，盲目房貸，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投放過量的貨幣信貸，會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配，杠桿過高，負(fù)債過重，不僅不能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且會(huì)有害，更有甚者，會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，這是金融業(yè)的一個(gè)基本規(guī)律。

在我國(guó)有這樣一種傳統(tǒng)觀念，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是要信貸貨幣投放高，社會(huì)融資量大，這種觀念早已過時(shí)，非常有害。

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