美聯(lián)儲(chǔ)的新研究報(bào)告指出，這個(gè)美國戰(zhàn)后以來首次出現(xiàn)的跡象讓美聯(lián)儲(chǔ)駛?cè)肓恕拔粗颉保趲缀鯖]有任何歷史指引的利率周期里，官員們需要保持警惕......

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里士滿聯(lián)儲(chǔ)的一份新研究報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員正處于“未知水域”，缺乏明確的歷史指導(dǎo)，因?yàn)樗麄冋谕浵陆档I(yè)率尚未上升的環(huán)境下制定貨幣政策，這是一個(gè)“與眾不同”的利率周期。

包括高級(jí)顧問皮埃爾-丹尼爾·薩特（Pierre-Daniel Sarte）在內(nèi)的工作人員在周三發(fā)表在里士滿聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站上的論文中寫道，“（聯(lián)邦公開市場委員會(huì)，F(xiàn)OMC）在降低通脹方面取得重大進(jìn)展，而失業(yè)率卻沒有相應(yīng)上升，這還是整個(gè)戰(zhàn)后時(shí)期中首次”。

工作人員寫道，“當(dāng)前的利率周期讓我們陷入了未知的水域”，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年3月開始收緊貨幣政策時(shí)，當(dāng)時(shí)通脹率與目標(biāo)聯(lián)邦基金利率之間的差距是有史以來最大的，而現(xiàn)在，盡管利率以至少40年來最快的速度上升，但失業(yè)率仍保持穩(wěn)定和低水平。

這種“無成本”的通脹下降能否持續(xù)，將是美聯(lián)儲(chǔ)未來幾周討論的核心，屆時(shí)政策制定者將決定利率是否需要進(jìn)一步加息。

周四發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)可能對推動(dòng)討論沒有多大作用。美國7月未季調(diào)CPI年率錄得3.2%，為2022年6月以來首次加速，但低于市場預(yù)期3.3%，前值為3%。這一數(shù)字受到以下事實(shí)的影響：2022年中期出現(xiàn)的一些最大的月度價(jià)格漲幅現(xiàn)在已被排除在當(dāng)前的年度計(jì)算之外。

Inflation Insights總裁奧邁爾·謝里夫（Omair Sharif）寫道，盡管整體通脹數(shù)據(jù)有所上升，但“今夏的反通脹可能會(huì)持續(xù)下去”。到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)的方向是對的。

自去年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基金利率上調(diào)5.25個(gè)百分點(diǎn)，在過去12次會(huì)議中有11次批準(zhǔn)加息，這一系列行動(dòng)旨在抑制借貸和支出，減緩經(jīng)濟(jì)和物價(jià)增長步伐。

通常情況下，隨著企業(yè)和消費(fèi)者縮減開支，失業(yè)率將會(huì)上升。然而，自2022年2月以來，失業(yè)率一直保持在4%以下，上個(gè)月還意外降至3.5%。

對于發(fā)生這種情況的原因，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者給出了不同的解釋，包括因疫情期間招聘困難而傷痕累累的企業(yè)“囤積勞動(dòng)力”，以及當(dāng)前的通脹放緩主要受到供應(yīng)鏈問題緩解的驅(qū)動(dòng)。還有一些人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)適應(yīng)更高利率的速度仍然緩慢，而且在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束通脹斗爭之前，失業(yè)率最終將上升。

美聯(lián)儲(chǔ)官員如何分析這些細(xì)微差別將決定他們是否會(huì)在今年某個(gè)時(shí)候再次加息。在六月發(fā)布的最新預(yù)測中，大多數(shù)政策制定者贊同年內(nèi)還有一次加息。下一次會(huì)議將于9月19日至20日舉行，許多分析師和投資者目前押注美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再次加息。

然而，政策制定者一直不愿做出承諾。美聯(lián)儲(chǔ)上一次會(huì)議是在7月，距離下一次會(huì)議的時(shí)間間隔異常之長，長達(dá)8周，這讓他們有整整兩個(gè)月的時(shí)間來權(quán)衡數(shù)據(jù)。

迄今為止，只有兩名美聯(lián)儲(chǔ)官員公開表示，他們認(rèn)為利率不需要走高。其他官員則表示，他們希望在做出決定之前掌握“全部”數(shù)據(jù)。

考慮到本輪利率周期的特殊情況，里士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的研究人員指出，雙方都存在風(fēng)險(xiǎn)。

他們寫道，美聯(lián)儲(chǔ)“在降低通脹方面取得了獨(dú)特的成功，同時(shí)將失業(yè)率保持在大約半個(gè)世紀(jì)以來的最低水平”。迄今為止的政策收緊“可能會(huì)進(jìn)一步降低通脹，而不會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率大幅上升”，這將是戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)中頭一次發(fā)生這樣的事”。

盡管如此，“在幾乎無法從過去的利率周期取得任何指導(dǎo)的情況下，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出比預(yù)期更強(qiáng)的彈性，F(xiàn)OMC將不得不保持警惕，以避免達(dá)不到目標(biāo)”。

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