美聯(lián)儲的新研究報告指出，這個美國戰(zhàn)后以來首次出現(xiàn)的跡象讓美聯(lián)儲駛入了“未知水域”，在幾乎沒有任何歷史指引的利率周期里，官員們需要保持警惕......

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里士滿聯(lián)儲的一份新研究報告指出，美聯(lián)儲官員正處于“未知水域”，缺乏明確的歷史指導，因為他們正在通脹下降但失業(yè)率尚未上升的環(huán)境下制定貨幣政策，這是一個“與眾不同”的利率周期。

包括高級顧問皮埃爾-丹尼爾·薩特（Pierre-Daniel Sarte）在內的工作人員在周三發(fā)表在里士滿聯(lián)儲網(wǎng)站上的論文中寫道，“（聯(lián)邦公開市場委員會，F(xiàn)OMC）在降低通脹方面取得重大進展，而失業(yè)率卻沒有相應上升，這還是整個戰(zhàn)后時期中首次”。

工作人員寫道，“當前的利率周期讓我們陷入了未知的水域”，美聯(lián)儲在2022年3月開始收緊貨幣政策時，當時通脹率與目標聯(lián)邦基金利率之間的差距是有史以來最大的，而現(xiàn)在，盡管利率以至少40年來最快的速度上升，但失業(yè)率仍保持穩(wěn)定和低水平。

這種“無成本”的通脹下降能否持續(xù)，將是美聯(lián)儲未來幾周討論的核心，屆時政策制定者將決定利率是否需要進一步加息。

周四發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)可能對推動討論沒有多大作用。美國7月未季調CPI年率錄得3.2%，為2022年6月以來首次加速，但低于市場預期3.3%，前值為3%。這一數(shù)字受到以下事實的影響：2022年中期出現(xiàn)的一些最大的月度價格漲幅現(xiàn)在已被排除在當前的年度計算之外。

Inflation Insights總裁奧邁爾·謝里夫（Omair Sharif）寫道，盡管整體通脹數(shù)據(jù)有所上升，但“今夏的反通脹可能會持續(xù)下去”。到目前為止，美聯(lián)儲的方向是對的。

自去年3月以來，美聯(lián)儲已將聯(lián)邦基金利率上調5.25個百分點，在過去12次會議中有11次批準加息，這一系列行動旨在抑制借貸和支出，減緩經濟和物價增長步伐。

通常情況下，隨著企業(yè)和消費者縮減開支，失業(yè)率將會上升。然而，自2022年2月以來，失業(yè)率一直保持在4%以下，上個月還意外降至3.5%。

對于發(fā)生這種情況的原因，美聯(lián)儲政策制定者給出了不同的解釋，包括因疫情期間招聘困難而傷痕累累的企業(yè)“囤積勞動力”，以及當前的通脹放緩主要受到供應鏈問題緩解的驅動。還有一些人認為，經濟適應更高利率的速度仍然緩慢，而且在美聯(lián)儲結束通脹斗爭之前，失業(yè)率最終將上升。

美聯(lián)儲官員如何分析這些細微差別將決定他們是否會在今年某個時候再次加息。在六月發(fā)布的最新預測中，大多數(shù)政策制定者贊同年內還有一次加息。下一次會議將于9月19日至20日舉行，許多分析師和投資者目前押注美聯(lián)儲不會再次加息。

然而，政策制定者一直不愿做出承諾。美聯(lián)儲上一次會議是在7月，距離下一次會議的時間間隔異常之長，長達8周，這讓他們有整整兩個月的時間來權衡數(shù)據(jù)。

迄今為止，只有兩名美聯(lián)儲官員公開表示，他們認為利率不需要走高。其他官員則表示，他們希望在做出決定之前掌握“全部”數(shù)據(jù)。

考慮到本輪利率周期的特殊情況，里士滿聯(lián)邦儲備銀行的研究人員指出，雙方都存在風險。

他們寫道，美聯(lián)儲“在降低通脹方面取得了獨特的成功，同時將失業(yè)率保持在大約半個世紀以來的最低水平”。迄今為止的政策收緊“可能會進一步降低通脹，而不會導致失業(yè)率大幅上升”，這將是戰(zhàn)后美國經濟中頭一次發(fā)生這樣的事”。

盡管如此，“在幾乎無法從過去的利率周期取得任何指導的情況下，如果經濟表現(xiàn)出比預期更強的彈性，F(xiàn)OMC將不得不保持警惕，以避免達不到目標”。

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