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貴州茅臺發(fā)生的四個變化:萬億帝國的基石是否出現(xiàn)松動?
2023-08-05 14:08:28來源: 黃桷樹財經(jīng)

貴州茅臺(600519.SH)不愧為醬香科技,它擁有強悍的穿越周期能力。


(相關資料圖)

2023年8月2日晚間,貴州茅臺發(fā)布了2023年半年報。報告顯示,2023年上半年,貴州茅臺實現(xiàn)營收695.76億元,實現(xiàn)歸母凈利潤359.8億元,同比均增長20.76%。

截至目前,貴州茅臺的市值高達2.38萬億元,位居A股第一位。

但剖析貴州茅臺財報,會發(fā)現(xiàn)在它身上正在出現(xiàn)四個變化。這四個變化,是否會給貴州茅臺帶來負面影響,還有待時間觀察。

第一個變化:直銷占比逼近50%

茅臺自營的銷售占比逐年提升。

2020年,茅臺直銷渠道的銷售額為132.40億元,批發(fā)代理渠道的銷售額為815.81億元,直銷占比13.96%。

2021年,茅臺直銷渠道的銷售額為240.29億元,批發(fā)代理渠道的銷售額為820.30億元,直銷占比22.66%。

2022年,茅臺直銷渠道的銷售額為493.79億元,批發(fā)代理渠道的銷售額為743.94億元,直銷占比39.89%。

2023年上半年,茅臺直銷渠道的銷售額為314.20億元,批發(fā)代理渠道的銷售額為379.32億元,直銷占比45.31%。

(貴州茅臺2023年半年報截圖)

黃桷樹財經(jīng)估計,按照這個趨勢發(fā)展下去,茅臺早的話會在2024年,晚的話會在2025年,直營渠道的銷售占比達到50%,這意味著,貴州茅臺的銷售模式發(fā)生巨變,由經(jīng)銷商為主變成了自營為主。

第二個變化:經(jīng)銷商的盈利減少

貴州茅臺的經(jīng)銷商,被譽為是一些能夠躺著掙錢的生意人。

經(jīng)過前幾年的大幅削減后,貴州茅臺的經(jīng)銷商在最近兩三年呈現(xiàn)穩(wěn)定,數(shù)量變化不大。

2021年末,貴州茅臺的經(jīng)銷商數(shù)量為2193個,較上一年末增加43個。

2022年末,貴州茅臺的經(jīng)銷商數(shù)量為2189個,較上一年末減少4個。

2023年6月末,貴州茅臺的經(jīng)銷商數(shù)量為2188個,較上一年末減少1個。

(貴州茅臺2023年半年報截圖)

但有一個趨勢是,經(jīng)銷商的盈利正在顯著減少。

可以做一個對比,貴州茅臺2022年批發(fā)代理渠道的銷售額為743.94億元,較2021年減少76.36億元,但經(jīng)銷商僅減少了4個,這意味著每個經(jīng)銷商拿到的貨值出現(xiàn)銳減。

黃桷樹財經(jīng)簡單測算,2021年,貴州茅臺批發(fā)代理渠道的銷售額為820.30億元,經(jīng)銷商為2193個,每個經(jīng)銷商拿到的貨值為3740萬元;2022年批發(fā)代理渠道的銷售額為743.94億元,貴州茅臺的經(jīng)銷商數(shù)量為2189個,每個經(jīng)銷商拿到的貨值為3398萬元,鑒于茅臺整體不愁銷路,拿到的貨值減少9%,意味著經(jīng)銷商的盈利出現(xiàn)明顯減少?!咀ⅲ嘿F州茅臺的經(jīng)銷商包括自營經(jīng)銷商和社會經(jīng)銷商,但鑒于自營經(jīng)銷商數(shù)量不多,少的話四五十家,多的話不超過一百家,而且貴州茅臺未披露具體數(shù)字,因此在此處計算時未進行扣除】

當然,貴州茅臺的經(jīng)銷商依舊賺得不菲。

黃桷樹財經(jīng)粗略估算過,以2022年為例,茅臺的經(jīng)銷商有2189個,這些經(jīng)銷商平均一年能掙1000萬元左右。

第三個變化:利潤蓄水池減少

貴州茅臺是先款后貨,經(jīng)銷商會先打款再提酒,在財務報表上體現(xiàn)為合同負債。

這個合同負債其實是貴州茅臺的利潤蓄水池。

2020年6月末,貴州茅臺的合同負債為133.22億元。

2021年6月末,貴州茅臺的合同負債為92.44億元。

2022年6月末,貴州茅臺的合同負債為154.72億元。

2023年6月末,貴州茅臺的合同負債為73.34億元。

(貴州茅臺2023年半年報截圖)

黃桷樹財經(jīng)注意到,貴州茅臺2023年6月末的合同負債,金額是過去幾年以來最低的,2023年6月末減2022年6月末減少了81.38億元,意味著有這部分合同負債被確認了收入,而2023年1-6月較2022年1-6月的營收僅增長119億元,這意味著貴州茅臺大部分的營收增長,來自于利潤蓄水池。

第四個變化:茅臺1935價格的大幅下跌

在i茅臺APP上面,茅臺1935的價格是1188元/瓶。

2022年初,茅臺1935剛剛推出來的時候,價格一度被黃牛炒作至2000元/瓶,后來價格回落,但依舊能夠達到1500元/瓶。

2023年開始,茅臺1935的價格繼續(xù)下跌。

根據(jù)券商的研報來看,茅臺1935的價格已經(jīng)逼近千元了。

國金證券分析師劉宸債2023年8月2日撰寫的《貴州茅臺:業(yè)績高質兌換,穩(wěn)健提速勢能強》指出,目前茅臺1935批價1020元已低于拿貨價,市場成交價1100元亦低于指導價。

山西證券分析師周蓉和陳振志撰寫的《貴州茅臺23H1收入利潤穩(wěn)健增長,彰顯白酒龍頭發(fā)展韌性》指出,系列酒方面,第二季度茅臺1935批價有所下行,公司及時調整,目前整體批價在千元之上企穩(wěn)。

茅臺1935,堪稱飛天茅臺的平替產(chǎn)品。

這一款千元酒經(jīng)歷了價格暴漲,以及隨后而來的持續(xù)下跌,茅臺1935的成交價格如果繼續(xù)下跌,將會擊穿千元大關。

以前消費者在i茅臺APP上搶購茅臺1935能掙錢,現(xiàn)在掙不到錢了。

市場產(chǎn)生的一個擔憂是:目前,53度飛天茅臺在二級市場上的價格維持在2700元/瓶以上,但53度飛天茅臺今后是否也會出現(xiàn)像茅臺1935同樣的走勢呢?

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