幾年時(shí)間，美國(guó)創(chuàng)新藥世界的規(guī)則變了，F(xiàn)DA 不斷收緊藥物審批條件，EQRx 低價(jià) me too 藥物策略已經(jīng)不再走得通。它不得不放棄原有的商業(yè)模式，回歸現(xiàn)實(shí)。

(相關(guān)資料圖)

雖然 " 價(jià)格屠夫 " 決定放下手中的屠刀，但其顛覆故事并未戛然而止。EQRx 還有其他機(jī)會(huì)，因?yàn)楣举~上還有 13 億美元的資金，足夠支撐其東山再起。

但現(xiàn)實(shí)終究不是電視劇。這一次，東山再起的故事沒(méi)有出現(xiàn)。即便手握巨額現(xiàn)金，EQRx 還是選擇了放棄掙扎，賣(mài)身 Revolution。

EQRx 的宏大理想在觸礁現(xiàn)實(shí)后，轟然崩塌。就像一根緊繃的繩子突然斷裂，市場(chǎng)沒(méi)有想到，EQRx 會(huì)這么快賣(mài)身。

在創(chuàng)新藥世界里，多數(shù)人都是被理想支配的。他們躊躇滿(mǎn)志的踏入這一行業(yè)，帶著改變?nèi)祟?lèi)未來(lái)的夢(mèng)想出發(fā)。但現(xiàn)實(shí)總是那么不盡如人意，所有不理性的理想主義，最終都會(huì)被市場(chǎng)的理性所打敗。

EQRx 不是第一個(gè)賣(mài)身的企業(yè)，也不會(huì)是最后一個(gè)。經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的殘酷之后，如今越來(lái)越多的 biotech 掌舵者或許在思考：他們是否還應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持下去？

01 被證偽的低價(jià)策略

要成為顛覆者，自然要時(shí)刻準(zhǔn)備好證明自己，亦或被證偽。

很不幸，EQRx 是被證偽的那一個(gè)。

與大部分明星 biotech，依靠?jī)?yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)獲得資本青睞不同，EQRx 最吸引資本市場(chǎng)的，是其與眾不同的商業(yè)邏輯。

EQRx 瞄準(zhǔn)美國(guó)創(chuàng)新藥高價(jià)背后的需求，意圖用低價(jià) me too 藥物，顛覆整個(gè)行業(yè)。按照 EQRx 創(chuàng)始人 Alexis Borisy 的設(shè)想，EQRx 的商業(yè)邏輯，是從全球引進(jìn)高質(zhì)量的 me too 藥物，然后在原研藥專(zhuān)利到期、后續(xù)新機(jī)制藥物上市之前獲批，依靠低價(jià)優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)奪原研藥的份額。

當(dāng)時(shí)，EQRx 的管線(xiàn)中有著數(shù)十款產(chǎn)品，其中最具希望的是從國(guó)內(nèi)引進(jìn)的 PD-L1 以及第三代 EGFR-TKI 藥物。

EQRx 預(yù)期，公司將會(huì)在成立 5 年內(nèi)上市第 1 個(gè)藥物，10 年內(nèi)能夠上市 10 種藥物，并且在 2026 年實(shí)現(xiàn)盈利?？雌饋?lái)，美國(guó)生物科技領(lǐng)域又一顆新星正在冉冉升起。

當(dāng)初的 EQRx 吸引了不少資本的關(guān)注。2020 年 EQRx 完成 2 億美元的 A 輪融資，2021 年 EQRx 原計(jì)劃上市募資 12 億美元，但由于認(rèn)購(gòu)火爆，融資額達(dá)到 18 億美元。

遺憾的是，現(xiàn)實(shí)情況的激變，讓 EQRx 的理想主義出師未捷身先死。

過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，F(xiàn)DA 不斷縮緊創(chuàng)新藥審核理念。一款創(chuàng)新藥只有在效果不劣于標(biāo)準(zhǔn)療法的情況下，才能夠獲批上市。

在美國(guó)非小細(xì)胞肺癌的標(biāo)準(zhǔn)療法是 K 藥。所以，EQRx 的 PD-L1 獲批上市的基礎(chǔ)，是和 K 藥進(jìn)行頭對(duì)頭臨床。而 EQRx 引進(jìn) sugemalimab 之時(shí)，該適應(yīng)癥的標(biāo)準(zhǔn)療法還是化療。所以，EQRx 當(dāng)時(shí)開(kāi)展臨床對(duì)照組療法，同樣也是化療。

如果，EQRx 再花重金和 K 藥進(jìn)行頭對(duì)頭臨床實(shí)驗(yàn)，那么依靠低價(jià)策略或許連研發(fā)費(fèi)用都賺不回來(lái)。并且，EQRx 引進(jìn)的 PD-L1 藥物僅有國(guó)內(nèi)的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)，F(xiàn)DA 顯然不愿意批準(zhǔn)純粹基于海外數(shù)據(jù)的藥物。

這種情況下，EQRx 決定放棄 sugemalimab 管線(xiàn)，還放棄了低價(jià)策略。

獨(dú)特的商業(yè)模式被證偽，EQRx 不得不按下重置按鈕。

02 顛覆者終被終結(jié)

當(dāng) " 價(jià)格屠夫 " 決定放下手中的屠刀，一個(gè)顛覆故事也戛然而止。但 EQRx 還有其他機(jī)會(huì)，它的處境尚未到危及生命的地步。

原因在于，趕上創(chuàng)新藥融資熱潮的 EQRx，在 2021 年上市時(shí)拿到了大量融資。即便三年過(guò)去，EQRx 超 10 億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備仍然充足，足夠公司撐到 2028 年。

在這種情況下，如果 EQRx 及時(shí)進(jìn)行研發(fā)調(diào)整、裁員、砍管線(xiàn)，公司的情況也不會(huì)太差。

事實(shí)上，起初 EQRx 也的確是這樣做的。在 2022 年的三季報(bào)中，EQRx 披露放棄了 PD-L1 在美國(guó)上市計(jì)劃的同時(shí)，宣布放棄了低價(jià)策略。

與此同時(shí)，EQRx 會(huì)繼續(xù)推進(jìn)兩款第三代 EGFR TKI aumolertinib，及 CDK4/6 抑制劑 Lerociclib 的臨床工作。其中，CDK 4/6 抑制劑于前正在與已批準(zhǔn)的藥物來(lái)曲唑聯(lián)合治療一線(xiàn)晚期子宮內(nèi)膜癌患者進(jìn)行 3 期試驗(yàn)?；蛟S，再堅(jiān)持一段時(shí)間，EQRx 就能等到產(chǎn)品上市。

此后，公司還裁掉了 57% 的員工，將管線(xiàn)中的產(chǎn)品砍至僅剩 Lerociclib 一款。在一系列操作后，EQRx 在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，仍然能夠活下去。

按照這個(gè)趨勢(shì)，EQRx 如果及時(shí)調(diào)整研發(fā)方向、繼續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新藥研發(fā)，雖然無(wú)法繼續(xù)做一家明星藥企，但也能變成一家普普通通的 biotech 活下去。

但是，失去理想的 EQRx 沒(méi)有堅(jiān)持太久。8 月 1 日，Revolution Medicines 宣布將以全股票交易的方式收購(gòu) EQRx。

根據(jù)并購(gòu)協(xié)議，EQRx 將以 26 美元 / 股的價(jià)格獲得價(jià)值 2 億美元的股票，另外 8.7 億美元的股票按照 5 日平均價(jià)的 6% 折價(jià)定價(jià)。

這筆并購(gòu)?fù)瓿珊?，EQRx 的命運(yùn)將就此劃上一個(gè)句號(hào)，甚至公司的產(chǎn)品管線(xiàn)也會(huì)被完全喊停。

因?yàn)椋琑evolution 表示對(duì) EQRx 的任何一個(gè)管線(xiàn)都不感興趣，之所以會(huì)用股票并購(gòu) EQRx，也只是為了獲得公司賬上 13 億美元的現(xiàn)金，利用這筆資金來(lái)支持自己的三項(xiàng) RAS 抑制劑的研發(fā)。

這也意味著，EQRx 在其堅(jiān)持的理想主義被現(xiàn)實(shí)殺死后，徹底放棄了掙扎。EQRx 發(fā)展過(guò)程中所有不理性的理想主義，最終都被市場(chǎng)的理性所打敗。

03 被現(xiàn)實(shí)抹殺的理想主義

EQRx 想要憑借自身力量，撼動(dòng)美國(guó)創(chuàng)新藥的價(jià)格體系，這本身就是一件帶有理想主義色彩的事情。

站在當(dāng)下的視角來(lái)看，EQRx 的覆滅似乎在不少人的意料之中，因?yàn)?FDA 對(duì)于 me too 藥物的收緊，早有預(yù)兆。

但在創(chuàng)新藥高速發(fā)展、行業(yè)資金充沛的三年前，EQRx 打造出來(lái)的商業(yè)模式不算完美，卻充滿(mǎn)想象力。

美國(guó)苦高價(jià)藥久矣，EQRx 的出現(xiàn)，恰好滿(mǎn)足了市場(chǎng)的期待，這也是不少資金愿意在它身上下注的原因。高風(fēng)險(xiǎn)的反面是，高回報(bào)。

所以即便知道這一商業(yè)模式的風(fēng)險(xiǎn)，有些人依然會(huì)選擇賭一把。

在生物科技有過(guò)連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的 Alexis Borisy 就是這樣一個(gè)賭徒。他認(rèn)為自己看到了一個(gè)巨大商機(jī)，要以極低的價(jià)格提供高質(zhì)量的藥物，讓 EQRx 成為攪局者。

創(chuàng)業(yè)者總是相似的，他們敏銳發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、冒險(xiǎn)勁頭十足，他們不愿意也不相信失敗。但現(xiàn)實(shí)不會(huì)盡如人意，往往會(huì)給這些創(chuàng)業(yè)者，深刻的教訓(xùn)。

當(dāng)行業(yè)熱潮消散，瘋狂的人們開(kāi)始回歸理性，EQRx 的理想主義也不得不面對(duì)現(xiàn)實(shí)的拷問(wèn)，這樣的商業(yè)邏輯究竟能不能跑得通？如果不能，公司的價(jià)值自然也會(huì)隨之湮滅。

去年宣布放棄低價(jià)策略的 EQRx 后，變成一家普普通通的藥企，沒(méi)有優(yōu)越的創(chuàng)新能力，沒(méi)有拿得出手的產(chǎn)品，也不再有任何吸引力。如今 EQRx 的市值只剩不到 10 億美元，距離巔峰時(shí)期縮水 30 多億美元。

EQRx 和它改變美國(guó)生物制藥行業(yè)的夢(mèng)想，一同沉沒(méi)。

回到國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾年在市場(chǎng)行情上行之際，資本源源不斷的涌入這個(gè)行業(yè)，也給了不少 biotech 做夢(mèng)的權(quán)利。不少過(guò)去幾年剛剛成立的 biotech，便定下成為 biopharma 的理想。

隨著生物制藥寒冬的來(lái)臨，biotech 也到了夢(mèng)醒時(shí)分。殘酷的現(xiàn)實(shí)打破了 biotech 的理想，不少創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始回歸現(xiàn)實(shí)。

前有科望醫(yī)藥變賣(mài)產(chǎn)業(yè)化設(shè)施，把蘇州工藝開(kāi)發(fā)和中試生產(chǎn)設(shè)施，賣(mài)給了 CDMO 巨頭藥明生物；后有和鉑醫(yī)藥放棄核心管線(xiàn)，把處于臨床后期的巴托利單抗，授權(quán)給石藥集團(tuán)。

這些藥企的選擇，都凸顯了同一個(gè)現(xiàn)實(shí)，當(dāng)理想主義的創(chuàng)業(yè)者撞上現(xiàn)實(shí)的暗礁，再有抱負(fù)的人也不一定能夠堅(jiān)持到最后。

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