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(QCOM.O)于北京時(shí)間 2023 年 8 月 3 日上午的美股盤后發(fā)布了 2023 年第三財(cái)年報(bào)告(截止 2023 年 6 月),要點(diǎn)如下:
1、整體業(yè)績(jī):經(jīng)營(yíng)端繼續(xù)下滑,仍未走出低谷。$.US 在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 84.51 億美元,同比下滑 22.7%,略低于市場(chǎng)預(yù)期(85.13 億美元)。雖然汽車業(yè)務(wù)仍有兩位數(shù)增長(zhǎng),但是也止不住手機(jī)和 IoT 業(yè)務(wù)的疲軟表現(xiàn);公司在本季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 18.03 億美元,同比下滑 51.7%,超市場(chǎng)預(yù)期(15.69 億美元)。凈利潤(rùn)超預(yù)期,主要受益于非經(jīng)營(yíng)面的增長(zhǎng)。
2、各業(yè)務(wù)細(xì)分:手機(jī)仍是最大的 “累贅”。手機(jī)當(dāng)前仍是公司各業(yè)務(wù)中的最大項(xiàng),占比超過(guò) 50%。手機(jī)市場(chǎng)的不景氣,直接影響了公司當(dāng)前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。而本季度手機(jī)端收入下滑 21.6%,對(duì)公司業(yè)績(jī)的下滑造成了最直接的影響。汽車業(yè)務(wù)雖有兩位數(shù)增長(zhǎng),但當(dāng)前占比僅有 5% 左右。
3、高通業(yè)績(jī)指引:2023 財(cái)年第四季度(即 23Q3)預(yù)期收入 81-89 億美元(市場(chǎng)預(yù)期 87.98 億美元)和第四季度調(diào)整后利潤(rùn)為每股 1.8 美元至 2.0 美元(市場(chǎng)預(yù)期的 1.97 美元)。
海豚君整體觀點(diǎn):
高通本季度的財(cái)報(bào)其實(shí)并不太理想。從最直觀的數(shù)據(jù)來(lái)看,收入端不及預(yù)期,凈利潤(rùn)超了市場(chǎng)預(yù)期。實(shí)際上細(xì)看報(bào)表,凈利潤(rùn)的超預(yù)期主要來(lái)自于非經(jīng)營(yíng)面。而如果僅考慮經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn),公司本季度其實(shí)仍在下滑。
參考高通給出的下季度指引:2023 財(cái)年第四季度(即 23Q3)預(yù)期收入 81-89 億美元(市場(chǎng)預(yù)期 87.98 億美元)和第四季度調(diào)整后利潤(rùn)為每股 1.8 美元至 2.0 美元(市場(chǎng)預(yù)期的 1.97 美元)。收入端未見(jiàn)明顯增長(zhǎng),每股利潤(rùn)出現(xiàn)環(huán)比下滑。更是佐證了本季度的利潤(rùn)回暖,只是非經(jīng)營(yíng)面的帶動(dòng)。
高通本次財(cái)報(bào)僅有的亮點(diǎn)是存貨。雖然當(dāng)前存貨仍在高位,但本季度公司存貨終于開始出現(xiàn)較明顯的下滑。海豚君在上季度財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)中提到,“未見(jiàn)消化的高額存貨,將對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫Α?/strong>。而公司也開始著手處理存貨的問(wèn)題,隨著存貨去化,公司業(yè)績(jī)才有望回暖。
結(jié)合本次財(cái)報(bào)和公司的指引情況,海豚君認(rèn)為高通當(dāng)前仍處于業(yè)績(jī)的低谷期。由于公司 50% 以上的收入來(lái)自于手機(jī)業(yè)務(wù),高通仍是名副其實(shí)的 “手機(jī)股”。雖然手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的存貨已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降的跡象,但當(dāng)前疲軟的需求仍壓制著出貨。高通的寒冬,還要再 “熬一熬”。
以下是海豚君對(duì)財(cái)報(bào)的具體分析:
01 整體業(yè)績(jī):經(jīng)營(yíng)端繼續(xù)下滑,仍未走出低谷1.1 收入端
高通在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 84.51 億美元,同比下滑 22.7%,略低于市場(chǎng)預(yù)期(85.13 億美元)。公司本季收入繼續(xù)下滑,主要是受到智能手機(jī)和 IoT 兩大業(yè)務(wù)下滑的拖累。
1.2 毛利端
高通在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)實(shí)現(xiàn)毛利 46.59 億美元,同比下滑 23.9%。毛利的下滑幅度超過(guò)收入端,主要是因?yàn)槊室灿兴瑯映霈F(xiàn)下滑。
高通在本季度的毛利率為 55.1%,同比下滑 0.9pct,基本符合市場(chǎng)預(yù)期(55.3%)。受持續(xù)低迷的手機(jī)和 IoT 市場(chǎng)影響,帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈存貨壓力的提升,進(jìn)而影響了公司的盈利能力。
高通在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)的存貨仍有 66.28 億美元,同比增加 22.3%。雖然當(dāng)前存貨仍在高位,但環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯去化。
存貨去化是好現(xiàn)象,但海豚君認(rèn)為當(dāng)前公司的存貨仍處于整體偏高的水位,對(duì)下季度的毛利率仍將造成一定的壓力。
1.3 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用
高通在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為 28.4 億美元,同比增長(zhǎng) 4.8%。在收入下滑的情況下,公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用仍在提升,給最終的利潤(rùn)帶來(lái)較大影響。
具體費(fèi)用端情況,拆分來(lái)看:
1)研發(fā)費(fèi)用:本季度公司的研發(fā)費(fèi)用為 22.22 億美元,同比增長(zhǎng) 8.3%,雖然當(dāng)前高通的業(yè)績(jī)處于低點(diǎn),但公司依舊重視對(duì)研發(fā)的投入;
2)銷售及管理費(fèi)用:本季度公司的銷售及管理費(fèi)用為 6.18 億美元,同比下滑 5.6%。銷售費(fèi)用情況與營(yíng)收情況有一定相關(guān)性,隨營(yíng)收有所下滑。
1.4 凈利潤(rùn)
高通在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 18.03 億美元,同比下滑 51.7%,超市場(chǎng)預(yù)期(15.69 億美元)。本季度凈利率 21.3%,較上季度有所回升。
雖然本季度高通的凈利潤(rùn)有所提升,但海豚君不認(rèn)為公司當(dāng)前已經(jīng)走出低谷。細(xì)細(xì)來(lái)看,公司本季度利潤(rùn)端回暖其實(shí)主要來(lái)自于非經(jīng)營(yíng)面。
如果考慮公司經(jīng)營(yíng)面的情況,本季度公司的收入和毛利率環(huán)比繼續(xù)下滑,而研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用均有環(huán)比提升,事實(shí)上經(jīng)營(yíng)端的利潤(rùn)并未看到明顯好轉(zhuǎn)的跡象。
02 各業(yè)務(wù)細(xì)分:手機(jī)仍是最大的 “累贅”
從高通的分業(yè)務(wù)情況看,本季度 QCT(CDMA 業(yè)務(wù))仍是公司最大的收入來(lái)源,占比達(dá)到 80% 以上,主要包括芯片半導(dǎo)體業(yè)務(wù);其余的收入則主要來(lái)自于 QTL(技術(shù)授權(quán))業(yè)務(wù),占比在 15% 左右。
QCT 業(yè)務(wù)是公司最重要的部分,具體細(xì)分來(lái)看:
2.1 手機(jī)業(yè)務(wù)
高通的手機(jī)業(yè)務(wù)在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 55.25 億美元,同比下滑 21.6%,主要受低迷的手機(jī)市場(chǎng)影響。參考 Canalys 公布的數(shù)據(jù),本季度全球智能手機(jī)共出貨 2.582 億部,同比下滑 10%。
手機(jī)業(yè)務(wù)在 QCT 業(yè)務(wù)中占比超 70%,因此手機(jī)市場(chǎng)的變化仍將對(duì)造成較大的影響。雖然高通也嘗試拓展新業(yè)務(wù)來(lái)減少業(yè)務(wù)單一性的影響,但當(dāng)前手機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)公司整體的影響仍在 50% 以上。
2.2 汽車業(yè)務(wù)
高通的汽車業(yè)務(wù)在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.34 億美元,同比增長(zhǎng) 12.7%。汽車業(yè)務(wù)是公司主要業(yè)務(wù)中唯一呈現(xiàn)增長(zhǎng)的一項(xiàng),受益于汽車中智能駕艙和自動(dòng)駕駛的需求增長(zhǎng)。
雖然公司的汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)較好,但不容忽視的是該業(yè)務(wù)環(huán)比也是有所下滑的,一定程度上并沒(méi)展現(xiàn)出過(guò)分強(qiáng)勁的需求。此外汽車業(yè)務(wù)當(dāng)前在公司總收入的占比仍僅有 5% 左右,對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響較小。
2.3 IoT 業(yè)務(wù)
高通的 IoT 業(yè)務(wù)在 2023 財(cái)年第三季度(即 23Q2)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.85 億美元,同比下滑 23.7%。
的 IoT 業(yè)務(wù)主要包括消費(fèi)類電子產(chǎn)品、邊緣網(wǎng)絡(luò)類和工業(yè)類產(chǎn)品。業(yè)務(wù)類型相對(duì)較多,但海豚君推測(cè)消費(fèi)電子類產(chǎn)品是 IoT 業(yè)務(wù)下滑的主要因素。無(wú)線耳機(jī)和 XR 等設(shè)備當(dāng)前需求都明顯疲軟,自下而上影響公司的出貨情況。
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